美联储决议前瞻：通胀、关税与停滞的劳动力市场，还要观望多久？

汇通财经APP讯——美联储官员已明确表示，他们打算在本周维持基准利率不变，这使得经济学家们开始争论一个更大的问题——美联储将保持观望状态多久？

市场对快速进一步降息的预期正在消退。市场预计下一次行动要等到7月，但等待六个月也削弱了采取任何行动的前景。

富国银行高级经济学家莎拉·豪斯表示：“他们等待降息的时间越长，从经济角度证明进一步宽松的必要性就越难。”

共识动摇：从何时降息到是否降息

尽管进一步降息在某个时间点仍是共识，但一些经济学家开始对此产生怀疑。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利预测美联储2026年全年都将按兵不动。他表示，美联储的下一次行动将是2027年下半年加息。

美联储官员将于周三（1月28日）东部时间下午2点（北京时间周四凌晨3点）宣布利率决定。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在半小时后举行新闻发布会。美联储从2025年9月开始连续三次会议将基准利率下调75个基点，降至3.5%-3.75%的区间。

政策困境：通胀高企与就业疲软间的艰难权衡

尽管通胀仍远高于美联储2%的目标，但多数美联储官员支持去年的宽松政策，因为劳动力市场看起来疲软。官员们希望降低通胀，但不愿为此付出经济衰退的高昂代价。

美国总统唐纳德·特朗普的关税政策继续搅动着经济，经济学家们对未来前景持谨慎态度。

自2025年秋季政府停摆结束以来的政府数据显示，经济活动似乎比许多人预期的更为稳固，劳动力市场也更为稳定。失业率在12月回落至4.4%。尽管如此，经济学家们似乎仍心存疑虑。

核心矛盾：通胀居高不下，收入增长却未见起色

在接受采访时，汇丰银行首席美国经济学家黛安·斯旺克表示，美联储“进退两难”。她指出，一方面，通货膨胀居高不下；另一方面，似乎没有收入增长来帮助巩固劳动力市场并推动经济向前发展。

斯蒂弗尔首席经济学家林赛·皮格扎在报告中表示，在美联储内部，不仅存在对就业增长缺乏动力日益担忧的人群，与仍专注于持续高企物价压力的人群之间的分歧，而且至少部分美联储官员还担心，任何进一步的政策宽松都可能加剧通胀风险。

降息门槛：明确证据是关键，通胀路径成焦点

前达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰在接受采访时表示，除非有明确证据表明通胀正呈下降趋势，否则美联储官员将不愿再次降息。

卡普兰说：“我们可能会实现它（温和通胀），但他们想看到它。”预计通胀将有所改善，但要到下半年才会出现，预计第一季度通胀将飙升，因为企业将重置其价格。

权力过渡与市场博弈：新主席与降息预期的角力

金融市场预计美联储要到7月才会首次降息，这在鲍威尔主席任期于5月结束后。

许多经济学家认为新任美联储主席将迅速推动降息。几个月来，市场专业人士一直认为新主席意味着降息已成定局。

波士顿学院经济学家布莱恩·贝瑟内表示，但债券市场已转变立场，似乎会对这一前景做出负面反应，如果美联储激进降息，长期利率将被推高。

鹰派信号下的有限宽松路径

BMO资本市场首席美国经济学家斯科特·安德森表示，他认为美联储本周的声明以及鲍威尔的新闻发布会将偏向鹰派。

他在一次采访中表示：“美联储目前在任何方向上采取行动都没有真正的紧迫性。”但安德森仍预计2026年将有三次降息，因为通胀正在降温。

高盛首席美国经济学家大卫·梅里克尔预计，美联储将在6月降息，随后在9月进行本轮周期的最后一次降息，将利率降至3.25%至3.5%的区间。

梅里克尔写道：“我们认为未来一两年的风险偏向下行，因为我们认为加息的可能性极低，但可以想象出一些可能需要进一步降息的理由。”

市场正在对美联储进行鸽派重新定价

周一亚市时段，美元指数震荡下行，现交投于97.15附近，日内跌幅约0.35%，此前一度触及96.94的超四个月低点。



（美元指数日线图，来源：易汇通）

美元下跌的直接触发点，是市场参与者开始更坚定地相信美联储的“观望”姿态最终会转向降息，并且可能比之前预期的更早。这并非单一数据导致，而是一种叙事和预期的转变。

投资者抛售美元并非因为看好其他经济体，而是因为看空美国资产的未来回报率。资金从美元资产流出，转向黄金、其他货币或国债避险，导致美元汇率承压。

美元计价黄金的持有成本下降，可能推动金价加速上行。周一亚市时段，现货黄金震荡上行，现交投于每盎司5080美元附近，日内涨幅约1.95%，截至9:45，一度创下5085.52美元/盎司的历史新高。建议密切关注本周的美联储利率决议。



（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间9:55，现货黄金现报5081.62美元/盎司。