浙商证券：维持非凡领越(00933)“买入”评级 Clarks线上线下齐发力 新CEO上任大有可为

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，维持非凡领越(00933)“买入”评级，目标价0.98港币，25H1利润扭亏释放积极信号，新任CEO经验丰富管理能力优秀，主要增长驱动clarks线上线下齐发力，多品牌鞋服业务减亏已逐渐步入向上阶段，考虑经验丰富管理层带领下，主要品牌Clarks有望重启成长、利润率持续修复，该行预计26年clarks贡献归母净利润3.1亿港币，并持股李宁公司14.3%股份，非凡领越目标市值97亿港币，股价空间40%。

浙商证券主要观点如下：

非凡领越：优秀国际化品牌运营商，触底向上未来可期

公司作为卓越的国际化品牌运营商，旗下鞋服品牌包括英国百年鞋履品牌Clarks、香港知名休闲服装品牌Bossini、及意大利奢侈皮具品牌Testoni等，并成立合营公司于大中华区经营北欧户外品牌Haglofs。25H1营业收入48.1亿港元(同比-5.7%),归母净利润1.8亿港元(同比+60.9%)。

Clarks推出全新概念店，并启动多个全球电商平台

Clarks为200年全球知名鞋履品牌，于英国市占率达14.6%(排名第一)，于美国市占率达1.8%(排名第八)，于超80个国家拥有超500家直营店和3000家批发商客户。2025H1 Clarks品牌实现收入41.5亿港元(同比-5.3%)，占总营收85.7%，毛利率48.7%(同比+0.1pct)，主要系美国关税政策下需求疲软，以及品牌策略性优化产品组合并减少折扣。

2025年线下线上齐发力，线下在全球积极开设全新概念店，以设计创新的全新门店亮相，2025年于马来西亚和美国开设3家Cloudstepper独立概念店，预计将于2026年在亚洲和美国新增超10家;2025年11月重返伦敦核心商业区Tottenham Court Road，开设规模更大、全新设计的Canvas零售概念店。

积极扩充线上销售网络，首个自主运营的英国电商平台clarks.com于2026年初上线，并于2025年正式登陆英国Shein与Secret Sales平台，欧洲市场进驻Secret Sales荷兰站及Dress for Less平台，美洲市场相继进驻Shop Simon、Shein及Walmart、Target平台，并持续在TikTok电商平台上扩大布局。积极布局线上电商平台，带动25H1Clarks线上收入同比+9.7%至6.3亿港币，线上收入占比同比+2.1pct至15.2%。

新任联席CEO上任，经验丰富管理能力优秀

25年6月公司正式聘任Victor Herrero为公司联席CEO和旗下品牌Clarks CEO，并由非执行董事调任为执行董事，新任CEO行业运营管理经验丰富，此前曾任澳洲上市公司Lovisa(时尚珠宝集团)首席执行官及董事，纽交所上市公司Guess首席执行官及董事，Inditex集团(ZARA母公司)亚太区总监及大中华区董事总经理，且于20/7-23/4担任非凡领越全资子公司堡狮龙主席及非执行董事，对公司情况熟悉。Victor上任后带领公司扭亏为盈，25H1归母净利润同比+60.9%至1.8亿港币，公司在专业优秀的职业经理人运营下触底向上，未来可期。

积极布局户外，加码高端百年户外品牌Haglofs

2024年7月，公司与莱恩资本成立合营企业，持股50%，于大中华区经营北欧百年户外品牌Haglofs，公司在2025年开设20家以上直营店部署线下渠道，于25年12月在上海淮海中路开设全球第一家VASA旗舰概念店，三层门店面积达698平方米，于高客流的高端商圈开大店有助于Haglofs认知破圈，并开设抖音、小红书等社媒平台，精准营销提升品牌力。

风险提示

同店增长不及预期;拓店进展不及预期