外资持续加码中国！瑞银：2026年A股整体有望进一步上行

1月13日至14日，瑞银集团在上海举办第26届瑞银大中华研讨会（GCC）。本届研讨会以“新前沿：识变局，谋增长”为主题，吸引了超过3600名与会者，包括2300余位来自全球的机构投资者、主权财富基金、家族办公室代表及私人投资者。

瑞银集团首席执行官安思杰（Sergio P. Ermotti）在会上表示，来自海外的客户人数有所增加，彰显出亚太地区的重要地位以及市场对中国的关注度回升。中国是瑞银集团的战略市场之一。中国经济展现出的韧性，在先进制造、人工智能等领域不断释放的创新动能，以及其稳步提升的资本市场全球影响力都为全球投资者带来了新的机遇。

2025年，中国跨境资本市场活动明显回暖，国际机构投资者持续加码配置中国股票。截至2025年第三季度，外资整体低配幅度已由2024年第三季度的-2.5%收窄至-1.3%，低配程度同比降低48%。与此同时，内地企业赴港上市步伐加快，截至2025年12月底，香港市场共有111家内地企业完成首次公开发行（IPO），发行后合计市值达5623亿美元。

瑞银集团中国区总裁胡知鸷也提到，在中国培育新增长动能的背景下，国际投资者希望更全面地参与中国市场——本届研讨会上，来自美国、欧洲、中东和非洲地区的投资者人数同比增长达32%。她指出：“我们正处于中外资本市场双向需求的交汇点——既助力国际资本参与中国市场，也支持中国企业和投资者走向全球。”

“2025年，全球在创新发展、政治动荡与市场意外之间并行交织。聚焦亚太与中国，它们不仅是全球故事的参与者，更在书写下一个崭新篇章。”安思杰认为，亚太区有望抓住AI带来的新一轮红利：中国科技板块于2025年加速创新，在AI价值链各层面都取得显著进展。中国的新AI模型展现了技术方面的领先地位，支持性政策正在强化生态系统的韧性。

他还提到，亚太区依然是瑞银实现增长的关键市场，未来五年，北美与大中华区有望成为全球财富创造的最强引擎。2025年，瑞银在亚太的投资资产（AUM）首次突破1万亿美元，并在中国取得了创纪录的财务表现。下一步，瑞银将充分运用中国的多个业务牌照与业务平台，进一步强化投行业务的领先地位，并拓展财富管理与资产管理业务。

“为什么宏观经济仍存挑战，但我们仍看好股票市场？”瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，从2025年的情况来看，股票市场还是公平的，只要创新板块持续发力，能够带动整体的股票市场。股市结构的优化，会在一定程度上减弱来自宏观经济的压力。

他还表示，从历史经验来看，股票市场最大的推动点是政策。当前政策还在持续发力，央行还在持续释放流动性，也能看到国家队对A股市场的支持，政策对实体经济、民营企业的支持也在继续，这是推动股票市场的重要力量。“尽管当前中国股票估值吸引力不比之前，但和全球市场相比仍然便宜——这也是为什么站在全球股票市场配置的角度，我们认为要超配中国股票。”

王宗豪提到，大部分的机构投资者认为AI就是未来，中国和美国是AI领域最为领先的两个国家。而中国AI公司跟美股的关联度极低，所以从风险分散角度来说，外资会希望配置中国资产。“中国的AI在走另外一条路，自主可控、国产替代战略使得国内科技公司，特别是硬件公司的股价与美股有一定脱节。所以我们看好中国的AI产业，尤其是半导体设备等硬件公司。”

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊指出：“近期确实有非常多资金流入A股，但我们并没有看到市场整体过热。事实上，不管是从新增投资者数量、个人投资者储蓄‘搬家’，还是公募基金的发行份额等角度来看，现在市场的整体情绪处在一个中等水平上方，并未达到过热的水平。”

他判断，整体盈利的提高叠加上估值的复苏，会带动今年A股市场整体进一步上行。在风格上看好成长，因为历史上来看，市场上行期间，投资者追逐风险需要更高的弹性，为成长股提供了更好的回报。但大小盘会比去年相对均衡一些，在不同行业内部的体现也会不一样。同时看好周期风格，原因是市场上行有助于整体消费的复苏与经济的发展，A股对经济战略的重要性已明显提升。

排版：汪云鹏

校对：王蔚