港股“打新”热归来：硬科技当道

《投资者网》谢莹洁

近期的港股市场，久违的“打新”热潮再度涌现。硬科技赛道表现尤为抢眼，认购倍数突破百倍，首日涨幅达两位数，创下近年新高。市场人士感叹，这一幕“真是久违了”。

从AI大模型独角兽MiniMax、智谱，到国产GPU厂商壁仞科技、天数智芯，再到创新药械企业精锋医疗、瑞博生物，以及受益于铜价上涨的金浔资源……此次上市潮覆盖了人工智能、半导体、生物医药及有色金属等多个前沿领域，被视为港交所推行“特专科技”公司上市制度改革三年来，制度红利的一次集中兑现。 

港股开年新股全线飘红

1月8日，天数智芯（ 09903.HK ）在港交所主板上市，最高上涨近33%，首日收涨8.44%，总市值为398.77亿港元。天数智芯本次港股IPO的公开发售获414倍超额认购，基石投资者包括了中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore、第四范式、汇添富（香港）、华夏基金（香港）等。

作为参考，1月2日上市的另一家国产GPU公司壁仞科技（ 06082.HK ）获得2347.53倍认购，上市首日股价上涨75.82%；大模型公司智谱AI（02513.HK）在申购中获得1159倍的认购，触发回拨机制，1月8日上市首日股价上涨13.17%。

多模态大模型企业MiniMax（00100.HK）于1月9日登陆港交所，MiniMax超额认购倍数达1836.2倍，稳中一手需申购200手，公开发售中签率仅为2.8%。上市首日收报345港元/股，上涨109.1%，市值突破千亿港元。

据不完全统计，截至2026年1月13日收盘，2026年开年首批上市的新股上市首日平均涨幅达41%，上市以来平均区间涨幅接近63%。

瑞银中国区总裁胡知鸷用“三重共振”来形容当前局面：企业基本面取得关键突破、全球资本配置趋势转向、香港金融定位持续升级，共同将港股推回全球IPO市场的核心舞台。

胡知鸷透露，2026年第一周起，港股上市项目便已紧锣密鼓推进。“从项目储备与推进节奏来看，基本上每一两天就有一个项目出现。”她预测，2026年港股IPO融资规模有望超过3000亿港元，上市数量有望达150家至200家。

火爆的数据印证了市场的热度。在国际配售环节，主权基金、长线养老金及欧美对冲基金的认购比例显著提升，显示出美元资金回流的明显迹象。基石投资者名单中，阿布扎比投资局、淡马锡、加拿大养老基金、GIC等全球顶级机构轮番出现，用真金白银为“中国硬科技”投票。

然而，狂欢之中亦有冷静的观察。认购倍数高企的同时，中签率急剧走低。例如，申购AI明星股MiniMax，想“稳中一手”需申购约200手，散户“打新”几乎成了一种“彩票游戏”。部分标的在上市前估值一年内翻了三倍，尽管盈利尚未落地，研发投入却呈指数级增长。市场担心，一旦技术路线迭代或客户验证不及预期，股价“高台跳水”并非没有先例。

更关键的是，目前港交所排队等候上市的企业已突破300家，供给“洪峰”即将到来。资金分流、估值承压、监管趋严的三重挑战悄然逼近。市场能否延续当前“开盘即巅峰”的盛况，最终仍需回归企业基本面接受检验。 

政策与市场的共振

过去三年，外部环境的变化为国产GPU、AI大模型、高端医疗器械等领域提供了关键的“被迫成长”窗口期。订单、政策与人才集中涌入，使这些企业的营收增速普遍超过50%，毛利率稳定在60%以上，率先跑出了亏损收窄的曲线。

与此同时，全球资金也在寻找新方向。随着美联储降息预期反复，部分传统套息交易退潮，美元资金急需寻找估值合理、增长叙事清晰的新配置地。估值处于历史低位的港股市场，既免去了外资直接投资A股的部分制度摩擦，又提供了比美股中概股更友好的流动性环境，自然成为“再配置”的首选。

当前港交所的后备上市梯队规模庞大，排队上市企业数量已超过300家，形成了充足的供给储备。从递表节奏来看，2025年12月共有32家公司递表，而2026年1月以来，就有26家公司递表，还不包括斯坦德机器人、老乡鸡等二次递表及更新资料的公司，递表热情持续高涨。

如今的盛况，与2023年港股IPO市场的低迷形成了鲜明对比。当时，港股全年IPO集资额仅约460亿港元，创下二十年新低，“香港金融中心边缘化”的论调一度弥漫市场。

转折始于2024年下半年。政策面与市场情绪形成共振：中国证监会将企业境外上市备案流程，从动辄半年缩短至最快六周；港交所则进一步放宽特专科技公司的上市门槛，允许无收入、无盈利的硬科技企业在港上市。

此轮上市潮呈现出“龙头主导、产业聚焦”的鲜明特征。新能源、医药生物、半导体、智能驾驶成为绝对主角。其中，许多已在A股上市的硬科技龙头企业，选择赴港二次上市，其目的不仅在于增强境外融资能力，更是为了推进全球化战略布局，并利用香港平台对冲汇率风险、打通国际供应链。

这一轮新股热潮并非孤立事件，而是中国科技自立、资本市场开放与全球流动性再平衡共同作用下的缩影。

监管层面也在未雨绸缪。香港证监会与港交所已联合要求保荐人加强尽职调查，对尚未实现商业化收入的公司增设更严格的市值与现金流测试，并将“技术路线可比公司”纳入持续披露要求，意在引导估值从“市梦率”回归更扎实的“市销率”基础。

研究机构认为，当前港股的景气策略有效性仍维持高位，建议关注零售、半导体、材料和软件服务板块。对红利资产而言，考虑低利率环境和港股投资者结构，中期仍可继续作为底仓配置。

展望2026年，多家金融机构预计港股IPO市场有望延续升势，全年融资额或突破3000亿港元，跻身全球前三。然而，“数量驱动”让位于“质量驱动”已成共识。资金将更加聚焦于那些能够兑现收入、产生稳定现金流、并具备出海能力的硬科技龙头。

对于投资者而言，或许需要适应一个新的常态：新股首日涨幅可能收窄，上市后股价波动可能加大，甚至偶尔会出现破发。在狂热褪去后，如何在企业的高成长性与合理估值之间重新找到平衡点，将是接下来的关键考题。港股的这场“硬科技”盛宴，才刚刚进入检验真章的时刻。（思维财经出品）■