中泰证券：维持和铂医药-B(02142)“买入”评级 MNC合作全面深化 平台价值加速兑现

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，维持和铂医药-B(02142)“买入”评级，和铂医药凭借其全人源抗体技术平台，在2025年与阿斯利康、大塚、辉瑞、BMS等全球多家顶尖药企达成深度合作，已确立其作为全球创新抗体关键源头技术提供商的地位。这种商业模式不仅带来短期收入能见度与长期现金流弹性，也为公司实现可持续的轻资产、高盈利增长奠定了坚实基础。

中泰证券主要观点如下：

海外大型药企合作持续深化，公司正成为全球生物制药产业链中不可或缺的创新抗体源头技术提供商

公司凭借Harbour Mice全人源抗体技术及基于此的仅重链抗体(HCAb)、双抗HBICE平台，近期密集达成的数项同海外大型药企的合作，巩固了公司远期现金流与技术平台商业价值确立性，逐步建与企球制药巨头深度绑定的开放创新生态系统，实现收入来源多元化、资本效率最大化、价值发现前置化。

与阿斯利康的合作

公司3月宣布与阿斯利康达成全球战略合作，共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的新一代多特异性抗体疗法，基于和铂医药专有的Harbour Mice全人源抗体技术平台在多治疗领域的多项目授权许可协议。10月和铂医药-阿斯利康创新实验室在北京正式揭牌，标志着双方合作进一步深化，新一代抗体药物从发现到优化的全流程研发进入“加速通道”。11月公司更新与深化推进其与阿斯利康于3月建立的全球战略合作，双方将基于各自专业技术知识，共同发现和开发包括ADC和TCE在内的新一代生物疗法。阿斯利康作为全球肿瘤学巨头，不仅有肿瘤领域成熟品种的已兑现商业化成绩和高效临床运营能力，同时在ADC及TCE领域积极投入走在赛道前沿，其对公司创新抗体技术的选择具有行业风向标意义。

与大塚制药的合作

公司6月宣布与大塚制药达成全球战略合作，双方将共同推进用于治疗自身免疫性疾病的BCMAXCD3 TCE开发。TCE在血液肿瘤领域的应用较为成熟，部分已上市的产品说明了此类疗法的商业前景，自身免疫领域则是TCE当下正在拓展的新方向，此次合作凸显了和铂医药专有的Harbour Mice平台的优势(生产效率高、免疫原性低等，适用于自免疾病致死性低、病程长，从而对治疗成本和安全性要求较高的特点)。

与辉瑞的深化合作

子公司诺纳生物11月宣布与辉瑞签订一项非独家许可协议，以加速针对一系列潜在疾病适应症的临床前抗体发现研究，辉瑞将获得诺纳生物专有的HCAD技术平台的全球使用权，以生成全人源重链抗体。公司在2023年曾同辉瑞达成ADC授权合作，如今将合作范围显著拓宽，辉瑞作为“宇宙药企”，为公司增加可观的高增长业务。

与BMS的合作

公司12月宣布与BMS达成长期全球战略合作及许可协议，双方将共同研发新一代多特异性抗体疗法，公司将获得总计9000万美元的付款，若BMS选择推进所有潜在项目，公司还可获得高达10.35亿美元的开发及商业里程碑付款，以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费，公司至此在2025年完成了两项同MNC就多项目的合作，与MNC间的深度绑定明显加速。

看好公司的独特商业模式逐步兑现

1)短期收入能见度：预付款和近期可实现的研发里程碑直接增厚短期收入。2)长期收入弹性：销售分成为公司提供了伴随合作伙伴产品成功上市实现的长期现金流。3)盈利能力拐点确定性：在无需大规模资本开支的情况下，授权收入将直接改善净利润率，可预见公司长期财务结构极为健康。

风险提示

临床研发失败的风险、合作推进风险、技术迭代风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险