华大基因前高管带吉因加闯港股，从核酸检测回归肿瘤诊断后持续亏损

出品 | 创业最前线

作者 | 张珏

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

2025年12月底，吉因加科技（绍兴）股份有限公司（下称“吉因加”）向港交所正式递交招股书。

这家由华大基因核心高管离职创办的企业，近几年经历疫情核酸检测红利褪去后的业绩滑坡，重新回归基因检测主业，试图在AI多组学、肿瘤精准诊疗等领域中，找到自己的站位。

然而，和很多检测公司一样，吉因加仍然难以回到疫情期间的盈利状态，并且在肿瘤精准诊断行业不断发展的背景之下，吉因加的营收增长还显得相当吃力。

不过凭借华大基因的背景，与其AI驱动的“飞轮”与“愿景”，公司的D轮投后估值已来到43亿元。

1、华大基因高层创业，聚焦万元一次基因检测

吉因加的创始团队带有深厚的华大基因烙印，创始人易鑫出身华大基因，师从华大基因创始人汪建。

易鑫博士毕业后进入华大基因，从研发小组长一路成长，历任华大医学COO、华大研究院副院长等要职。

2015年4月，易鑫选择离开华大基因在北京正式创立吉因加。随他一同创业的还有原华大基因临检中心负责人、天津华大总经理杨玲。

吉因加的创立初衷，源于对肿瘤精准诊断转化落地的期待。2015年被业内认为是肿瘤精准医学元年，肿瘤NGS（高通量测序技术）领域迅速发展，用于指导肿瘤个性化诊疗与风险评估，当时国内已出现燃石医学、泛生子等公司。

（图 / 吉因加官方微信公众号）

在这个领域中，基因测序平台是基因检测行业最贵也最核心的工具，基于测序平台下的数据，这些肿瘤NGS公司才能开发软件、试剂来开展精准医疗业务。

国内多数公司都选择了海外品牌商Illumina作为基因测序平台，而吉因加选择了创始人的“老东家”华大基因。

在其自主品牌测序仪中，吉因加基于华大智造测序仪的DNBSEQ核心技术进行针对肿瘤应用的细节优化和改造。

除了这层深度的业务绑定外，华大基因也是吉因加的投资方之一。招股书显示，华大基因目前持有吉因加5.81%的股份。

此外，爱尔眼科通过爱尔医疗持股1.41%，华盖资本、建银、达晨创业投资等知名资方也在股东之列，而易鑫及其一致行动人持有36.01%股份。

过去十年，癌症治疗已从普遍化疗进化为针对靶点的精准医疗。以肺癌为例，致癌基因突变靶点如EGFR、ALK的发现，使得对应的靶向药物能够像精准制导导弹一样攻击癌细胞。

这种诊疗逻辑的转变，将基因检测推向了临床刚需。新冠疫情后，吉因加的营收重心从大规模核酸检测全面回归至基因检测。

目前，吉因加的肿瘤精准诊断业务分为两类：

一是通过癌症基因检测进行肿瘤用药指导，即在治疗前通过检测确定患者是否携带特定基因突变，从而决定用药方案。

二是门槛更高的分子残留病灶（MRD）监测，外科手术切除可见肿瘤后，血液中往往残存肉眼不可见的微量癌细胞，这正是术后复发的根源，能够比传统影像学更早发现复发迹象。

中国精准诊断解决方案市场规模从2019年的92亿元扩展至2024年的161亿元，预计到2030年将达到365亿元。尽管市场前景广阔，但这个行业目前面临发展不成熟与价格混乱的局面。

以癌症基因检测为例，三甲医院端报价普遍在1万元至2万元之间，在大多数城市和医院为自费项目，高昂的成本为患者带来沉重的负担。

部分医院会推荐患者自行寻找第三方检测机构，而很多机构会提供“包装高大上、测几百个基因”的套餐，但多数基因靶点与患者自身的癌症无关，给出的报价也在万元左右。

吉因加的优势在于国产成本，提供的部分检测方案价格已下探至3000元至7500元区间，高性价比让其检测方案成为很多患者的选择。

2、从净赚3.7亿到半年亏损4.1亿，主要营收增长乏力

2022年的吉因加，仍处在疫情检测需求的尾声阶段。当年公司实现收入18.15亿元、归母净利润3.72亿元。

但随着新冠核酸检测相关业务逐步退出，业绩在2023年出现明显回落，全年收入降至4.73亿元。

2024年营收虽回升至5.57亿元，但公司也不及巅峰时期的三成。

为了应对营收缩水，吉因加在过去两年进行了成本缩减。

其中，研发费用从2023年的1.8亿元收缩至2024年的1.17亿元，2025年上半年进一步降至6278万元，行政开支则由2023年的1.41亿元降至2024年的9716万元，2025年上半年更只有4000万元。

（图 / 吉因加招股书）

依靠这种节流策略，公司的经营亏损有明显收窄收窄，从2023年全年的3亿经营亏损降至2025年上半年的4586万元。

然而，受以公允价值计量的金融负债变动影响，吉因加的亏损规模被放大。吉因加的金融负债主要源于其在天使轮至C轮融资中向投资者发行的优先股，这些优先股被指定为以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债。

2022年及2023年，金融负债曾为公司分别贡献2.67亿元和3.56亿元的账面收益，掩盖了当时的实际经营压力，但自2024年起转为巨额损失。

2025年上半年，由于金融负债公允价值变动产生的损失扩大至3.62亿元，直接导致当期净利润亏损额度达到4.14亿元。

根据招股书，公司2023年、2024年和2025年前六个月，相应的净利润分别为0.54亿元、-4.24亿元和-4.14亿元，不过，吉因加也列出了其相应的经调整净利润，分别为-3亿元、-0.88亿元和-4800万元。

除金融负债外，核心业务的增长乏力是吉因加当前较严峻的挑战。

作为营收支柱的精准诊断解决方案，2025年上半年收入为2.22亿元，较2024年同期仅增加2100万元。

（图 / 吉因加招股书）

临床科研与转化业务板块则始终在年收入1亿元的水平徘徊，2025年上半年录得5000万元，基本处于增长停滞状态。

药物研发赋能业务因其直接切入药企研发供应链，具备更高的客单价和业务黏性，曾被视为公司最具增长潜力的板块。

然而，受生物医药融资环境波动及药企研发预算收缩影响，该业务规模在2025年上半年由去年同期的1500万萎缩至1300万元。

而在销售模式上，吉因加表现出对渠道商和经销商的高度依赖。

招股书显示，在2025年上半年，公司前五大客户中仅有一家是医院，而在2024年及之前，公司前五大客户均为生物科技公司或检测实验室等。这意味着吉因加的医院端直销相对有限。

公司称，利用渠道代理商向个人推广临床实验室服务，以获取更广泛的客户群，以及和经销商合作满足不同市场尤其是低线城市的需求。

在报告期内，吉因加不断扩大销售网络，渠道商和经销商数量在2025年上半年分别增加至129个和47个，但从营收情况来看，这种规模扩张还未能有效拉动销售额的同步大幅增长。

（图 / 吉因加招股书）

3、竞争环伺，对标百亿美元巨头

招股书援引灼识咨询的数据显示，在中国精准诊断解决方案市场，吉因加按收入计在市场已排名第三，占有率为2.7%。尽管位列行业第一梯队，但其市占率与排名第一、市占率高达15.4%的华大基因相比，仍存在巨大的量级鸿沟。

事实上，吉因加与华大基因并未形成“师徒博弈”。华大基因依托大型测序设备和科研优势，更擅长处理大通量业务，肿瘤检测仅是其庞杂业务线中的支流。且在肿瘤检测业务中，华大基因的产品主打价格便宜、覆盖面广，不能完全满足复杂病例的定制化需求。

与华大基因的差异化布局，让吉因加在细分领域站稳了脚跟，但也注定了很难在整体规模上对华大基因构成威胁。

（图 / “公司A”为华大基因、“公司D”为世和基因，“公司F”为燃石医学（来源：吉因加招股书））

另一端，吉因加面临着相似体量和业务的公司、世和基因与燃石医学的竞争。排名第二的世和基因在合规化路径上走得更早，更早布局MRD产品。

而排名第五的燃石医学作为行业早期的明星企业，虽然依赖海外品牌Illumina的进口设备，且检测单价比吉因加昂贵，但其在药企合作和高端检测市场的口碑较好。

为了在资本市场寻求更高的估值想象力，吉因加在招股书中淡化了单纯的检测服务商标签，转而强调AI驱动。

其商业愿景可被概括为：通过多组学数据和AI算法构建底层平台，支撑精准诊断、药物研发和科研转化业务，并形成商业应用反哺数据的闭环。

这一逻辑对标的是全球最大的AI基因组学公司Tempus AI，后者凭借海量临床基因组数据和AI模型，年营收接近7亿美元，作为美股上市公司，市值超过100亿美元。

（图 / 吉因加招股书（其中“公司B”为Tempus AI））

吉因加的估值同样不低，根据招股书，在D轮融资后，公司估值已高达43亿元。

然而，吉因加的AI故事与现实财务数据之间存在脱节。作为一家标榜AI驱动的生物科技公司，其销售费率却表现出极重的传统代理模式痕迹。

2023年及2024年，吉因加的销售及经销开支分别占营收的49.9%和49%，到2025年上半年，这一比率甚至攀升至50.7%。这证明其营收并不来自数据、算法或AI技术的溢价，而是依赖较多的渠道投入。

此外，吉因加正面临紧迫的现金流危机。截至2025年上半年，吉因加账面现金仅剩9600万元，而短期借款却高达1.4亿元，现金储备甚至无法覆盖短期债务。

不过在冲刺港股IPO的前夕，吉因加又完成了一次融资：公司引入了一轮由绍兴市越城区科创引智基金、北京昌平产业发展投资基金等主导的3亿元融资，显示了地方资金的鼎力支持。

这家原本生于长于北京的公司，在2024年6月注册成立“吉因加生物医学科技（绍兴）有限公司”，并于同年绍兴总部及高端医疗器械研发制造基地项目。此次递表显示其总部位于浙江省绍兴市越城区，注册地也位于绍兴。

可见，吉因加的递表也带有另一层期许。这种由一线城市延展甚至转移至二线城市、并深度捆绑地方资本的模式，已成为很多医疗与生物科技公司的选择。但是，在资金有限、竞争激烈的情况下，吉因加能否实现它的AI愿景？

*注：文中题图及未署名图片来自摄图网，基于VRF协议。