方正证券：首次覆盖遇见小面(02408)给予“推荐”评级 直营+特许经营相结合灵活扩张

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，遇见小面(02408)为川渝风味面馆龙头，菜品以川渝风味为主、主打性价比，短期关注公司同店修复及门店扩张节奏，中长期看，公司在国内外市场仍有较大开店空间。该行预计2025-2027年公司经调整净利润分别为1.4/2.4/3.7亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

方正证券主要观点如下：

川渝风味面馆第一品牌，直营+特许经营相结合灵活扩张

公司是以重庆小面系列为主打的中式餐饮连锁品牌，目前公司产品已扩展到各种辣与不辣的菜品，涵盖面条、米饭、小吃和饮料。公司首家门店2014年于广州开设，而后陆续迎来多轮融资。2017年-2020年公司陆续在深圳、北京等地开出首店，并于2019年开设首家特许经营门店。2021年公司门店总数突破一百家，而后通过直营+特许经营的双重模式加速扩张，2021-2024年公司门店数量由133家增长至360家。2024年公司在香港开设首家餐厅，截至2025年6月30日，公司旗下餐厅包括中国内地22个城市的410家餐厅及中国香港特别行政区的7家餐厅。

中式面馆市场广阔，竞争较为分散，CR5不足5%，遇见小面近几年发展较快

中式面馆市场预期到2029年总商品交易额将达至5100亿元，预计2025年至2029年的年复合增长率为10.9%。中式面馆市场呈现高度分散的特征，2024年前五大企业的总商品交易额仅占市场份额的2.9%。遇见小面为前十大中式面馆中，2022-2024年总商品交易额年复合增速最快的企业。

产品兼具多样性及性价比，门店标准化程度高、可复制性强

公司菜品以川渝风味为主，但同时也提供不辣的菜品供选择，通常每家餐厅提供30至40个SKU截至2025年6月底，公司主食单价范围在12-34元之间。公司门店多分布于东南地区，其中广东门店占比超6成，直营模式为主，占比约8成。门店标准化程度高、可复制性强，目前公司直营餐厅收支平衡/投资回收期分别为2/14.9个月左右。

募资用途&开店计划

根据公司招股说明书，公司计划用于门店扩张、数字化升级、品牌建设及上游供应链的战略投资；公司计划2026-2028年分别开设约150家至180家、170家至200家及200家至230家直营和特许经营新餐厅，合计约520-610家门店（截至2025年6月底，公司门店总数417家）。

风险提示：门店销售和盈利能力不及预期，门店扩张速度不及预期，行业竞争加剧等风险。