东吴证券：首予美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级 双美+双保健生态成型

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，首次覆盖，给予美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级，公司作为中国美丽与健康管理服务行业稀缺的龙头标的，其独特的“双美+双保健”生态模式、已验证的并购整合能力及卓越的运营效率，有望使其持续领跑行业，实现跨越式增长。

东吴证券主要观点如下：

高端美业龙头，“双美+双保健”生态布局完善

公司成立于1993年，以生活美容业务起家，现已构建覆盖传统美容、医疗美容及亚健康评估干预的一站式美丽与健康管理服务体系。旗下拥有美丽田园、贝黎诗、秀可儿、研源四大品牌，并通过收购奈瑞儿、思妍丽进一步巩固行业地位，形成“生活美容+医疗美容+传统保健+亚健康医疗”的协同生态闭环。

业绩持续增长，盈利能力稳步提升

公司展现强劲的增长韧性，营收从2020年的15.03亿元增长至2024年的25.72亿元，年复合增长率达11.3%。2025年上半年增长加速，实现营收14.59亿元，同比大增28.2%。盈利水平同步改善，归母净利润从2020年的1.51亿元增长至2024年的2.28亿元;2025年上半年归母净利润达1.56亿元，同比增速高达34.9%。毛利率稳中有升，2025H1提升至49.33%，净利率亦优化至10.67%，反映出公司良好的费用控制与高毛利业务占比提升带来的结构优化。同时，公司宣布三年分红比例不低于归母净利润50%，分红水平优秀。

行业层面，多赛道释放长期增长红利，公司多点布局接力成长

从公司目前所在的传统生美、轻医美、亚健康行业看，三者整体市场规模均持续扩大，据弗若斯特沙利文预计，2030年分别达6402亿元/4157亿元/290亿元规模。由于年轻消费者逐渐更注重服务规范化、体验更稳定，大企业龙头优势显著，集中度有望进一步提升。生美、轻医美消费群体大量重合，企业化的机构相互引流，进店客群转化率更高，公司在传统生美业务通过收并购龙二、龙三，并提供标杆化服务，进一步提升竞争优势。亚健康业务不断完善门店及热门服务，契合当下年轻人需求。

业务协同效应显著，内生外延双轮驱动

公司核心商业模式具备强大的协同效应：以覆盖面广、信任度高的生活美容业务作为前端流量入口，向高客单价、高粘性的医疗美容和亚健康服务进行高效转化，2024年跨业务转化率已提升至28.7%。内生增长方面，通过“直营树标杆、加盟扩覆盖”的策略，门店网络快速扩张，截至2024年末总数达554家。外延扩张能力突出，公司拥有成熟的标的筛选体系和投后数字化整合能力，收购“奈瑞儿”后其净利率短期内显著提升，验证了公司强大的整合赋能实力，为未来行业整合提供可复制范本。

风险提示

国内消费市场复苏不及预期，行业竞争加剧，并购整合风险等。