两天涨15%之后，市场开始重新给快手算一笔AI账

海外市场的成功与可灵的高速进化，终于让资本市场认识了快手的价值！

在距离去年10月高点回撤近25%之后，快手股价于1月初放量上行，连续两日高开，1月5日盘中涨幅一度超过13%。几乎在同一时间，快手可灵（Kling AI）最新推出的“Motion Control”功能在海外快速走红，产品侧与交易侧出现少见的同步加速。

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然而，真正改变市场预期的，并不是新功能本身，而是可灵突然加速的商业化兑现和持续增强的功能表现，一款原本被视为“长期叙事”的AI产品，开始在真实流水中体现出破圈效应。

当AI不再只是成本项和想象力，而开始贡献可验证的收入增量，资本对快手的定价逻辑，也在悄然发生变化。

从想象走向验证，可灵不再是“讲故事的产品”

过去一年，AI几乎是所有互联网公司的必答题。但市场的态度正在发生变化，从“有没有AI”，转向“AI到底能不能赚钱”。

在这一点上，可灵AI的进展，明显快于多数内容平台的AI尝试。它不只跑出了收入规模，更重要的是，开始显露出可持续、可外推的商业化结构。

真正的拐点，发生在可灵从能力展示转向商业验证的阶段。财报显示，2025年第三季度可灵AI单季度收入已突破3亿元。其日流水在2025年12月底至2026年1月初出现明显抬升，据Sensor Tower数据，1月3日单日流水约为12月25日流水的2.2倍。

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这意味着，可灵不再只是一个被频繁试用的AI工具，而是逐步具备稳定付费基础的产品。

更重要的是，这轮增长并非单纯依赖“模型升级”，也伴随着玩法层面的破圈。动作控制（Motion Control）功能的推出，使其AI生成内容不再只是静态或被动生成，转而开始进入“可编排、可表演”的阶段。

尤其在海外市场，可灵“AI工具+内容挑战”的玩法也颇具代表性，其围绕这一能力展开的“谁是舞王争霸赛”等用户活动，也在海外社交平台形成了明显的传播势能。

这种模式的意义就在于，它验证了一条可复制的商业化路径：AI不需要脱离内容平台独立商业化，而是可以内嵌进内容生产流程本身，成为新的付费触点。

而这种从技术能力到内容参与感再到付费与留存的转化逻辑，正是快手最擅长的事情，把技术能力转化为内容参与感，再转化为付费与留存。

这一变化也直接反映在用户付费行为上。全能灵感周的持续上新、性能上的领先感叠加限时会员折扣，使可灵AI从“试用型工具”逐步向“订阅型服务”迁移，也逐步建立起类似SaaS的订阅心智。用户不再只是为了尝鲜，而是开始为持续使用付费。

这与不少AI应用“一次性付费+高流失率”的模式形成鲜明对比。

从资本视角看，这一步极为关键。因为这意味着，可灵的增长逻辑正在从情绪驱动的AI叙事，转向现金流可验证、模型可复用的收入曲线，这恰恰是估值模型发生变化的前提。

但问题也随之而来：一个正在起量的AI工具，究竟能够在多大程度上，支撑一家内容平台的长期估值重估？

主业开始失速，AI能否成为“效率放大器”

在很多公司身上，AI被寄希望为第二增长曲线；但对快手而言，问题正在发生微妙变化，当主业开始显性承压，AI是否还能承担“效率放大器”的角色，而不是被动填补增长缺口？

这个问题正在成为市场重新评估快手估值逻辑的核心。

从基本面看，快手正站在一个并不轻松的周期节点。用户增长趋近天花板，内容消费时长与商业化空间同步进入平台期；而围绕直播安全、内容合规的持续治理，虽然会提升平台的长期确定性，但也意味着增长节奏更趋保守。

此时，广告侧的变化，恰恰体现了这一现实。一方面，OneRec广告系统的上线，推动AI从推荐环节延伸至素材生成、投放节奏与用户触达，理论上有助于提升单位流量的变现效率。

但另一方面，线上营销服务的增长更多体现为结构性优化，而非需求端的自然放量。当广告主预算趋紧、ROI要求提高，平台能否持续抬升单位广告价值，这本身就是一个难度不断上升的命题。

电商侧同样如此。快手电商在整体消费承压的背景下保持了一定韧性，说明内容驱动型交易模式尚未被根本破坏；但韧性并不等同于突破，GMV增速放缓已经成为常态。

也正是在这一背景下，可灵AI的战略意义被显著放大。它不再只是一个锦上添花的创新产品，而被寄予了提升内容生产效率、降低边际成本、增强商业确定性的更高期待。

它不再是一个独立的AI应用，或锦上添花的技术尝试，而是被推到前台，承担起系统性重塑内容生产效率、边际成本结构与商业确定性的重任。换言之，AI对快手的价值，已经超越了“新增收入”的范畴，开始触及估值体系本身。

但这同样意味着更高的要求。当前的可灵，尽管在多图参考、镜头理解等功能上展现出一定智能化水平，但可灵距离“泛用型创作助手”仍有一定距离。

因为创作者真正需要的，并不是一个孤立的生成工具，而是一整套贯穿创意、生产、分发与变现的工作流。

最终，能否成为这个工作流的入口，才是可灵真正的考验。

AI改变的，不只是收入结构，还有估值逻辑

当可灵不再只是一个独立产品，转而开始影响效率、边际成本与商业确定性时，AI对快手的意义，便超出了“收入增量”的范畴，它正在介入的，是市场对快手如何估值、以及能否被重新定价的问题。

尤其在用户和流量不再高速扩张，平台很难再通过“规模故事”获得溢价时，可灵的意义已经不再是它能带来多少短期收入，而是它能否改变快手这门生意的“单位经济模型”。

这一点，在当前的国际市场上显得更为关键。

在全球范围内，短视频平台的竞争早已进入存量博弈阶段，用户规模趋于饱和、获客成本高企，单纯依靠流量扩张支撑估值的空间正在收敛。

无论是YouTube、TikTok，还是Meta旗下产品，资本市场评估其长期价值时，越来越看重的是效率、变现稳定性与技术壁垒，而非用户增速本身。

正是在这一语境下，可灵AI的出现，使得快手开始呈现出一种不同的轮廓，它不再只是一个内容分发平台，而是在向技术驱动的内容与商业生态演进。这使得快手在国际市场上，不再仅以“区域性流量平台”身份参与竞争，而是与海外头部平台站在同一维度上进行比较。

这种变化，正在抬升市场对其估值上限的认知。

从正面看，可灵更像是快手商业化体系中的一个“新引擎”。它提高了创作者的生产效率，拉长了内容生命周期，也让商业化行为更自然地嵌入内容之中。

对平台而言，这意味着在用户规模不再高速扩张的情况下，单位内容、单位创作者、单位用户所能释放的价值正在被重新拉高。尤其在海外市场，这种能力具有更直接的战略意义。因为国际创作者生态更为分散、内容生产成本也更高。

更重要的，可灵AI带来的是对长期确定性的强化。通过降低创作门槛、提升内容供给稳定性，并强化商业化转化路径，平台的收入结构与增长节奏变得更加可预测。这种“确定性溢价”，往往比单纯的收入增长更容易被资本市场定价。

当然，这条路径并非没有争议。比如，未来AI工具全面去平台化，创作者仅将可灵视为一个好用但可替代的生成插件，叠加模型能力被快速拉平，AI工具在不同平台之间可以无成本迁移。那么，单纯的“工具优势”确实难以构成长期估值溢价。

因此，真正的分水岭并不在于，可灵是不是一款足够强的生成工具，而在于它能否成为创作者每天必点开的创作与变现入口。

而可灵AI一旦成为内容生产与商业转化的中枢节点，平台对创作者与商业客户的掌控力将显著增强，估值逻辑也将随之改变。此时它所支撑的，将不只是一个新业务线，而是一套新的平台叙事。

结语

回归本质，市场真正关心的，或许不是快手有没有一款“跑得快的AI产品”，而是它能否借助AI，把内容平台这门生意，重新做成一门更高效率、更高确定性的长期生意。

可灵的意义，也正在于此，它未必决定快手的短期股价，但却影响着更长远的未来。

作者：土耳其热气球

来源：港股研究社