【券商聚焦】兴业证券首予荃信生物-B(02509)“增持”评级 指公司主要管线处于已商业化或临床后期

金吾财讯 | 兴业证券发研报指，荃信生物-B(02509)管线实现皮科、呼吸等多科室自免全布局，逐步实现商业化或进入临床后期。公司拥有IL12/23、IL-17A、IL-4Rα、IL-23p19、TSLP、c-kit等已获批或处于临床后期的核心品种以及适应症覆盖广泛的早期品种。其中，QX001S((乐信信)为已在国内获批治疗成人及儿童银屑病的IL12/IL-23p40单抗，是中国首个获批的乌司奴单抗生物类似药；QX005N为一款同步开展两项国内III期临床试验的IL-4Rα单抗，结节性痒疹适应症国产领先，已取得国内突破性疗法认定，其针对特应性皮炎的临床进度也位居国内前列；QX002N((IL-17A单抗)已完成国内强直性脊柱炎III期临床；QX013N为国内首款针对c-kit靶点的候选生物药物，拟治疗慢性自发性荨麻疹。QX004N(IL-23p19抗体)及QX008N(TSLP抗体)两个项目分别与翰森制药及健康元合作，开发进度分别居于国产第二位(银屑病适应症)及第一位(COPD适应症)。在双抗平台中，公司布局了QX027N(TSLP/IL-13双抗)、QX030N、QX031N(TSLP/IL-33双抗)、QX035N的产品矩阵，双抗治疗自免疾病有望实现更优药效、更长期缓解、覆盖更广泛患者，管线具有国际化潜力。

海外授权方面，2025年10月28日，公司与罗氏就自免双抗QX031N(TSLP/IL-33双抗)签订许可协议，授予罗氏QX031N的全球权益。交易的首付款为7500万美元，里程碑付款达9.95亿美元。2025年12月，公司与WindwardBio就QX027N(TSLP/IL-13双抗)达成授权合作，总里程碑付款达7亿美金。此前，公司与CalderaTherapeutics就长效自免双?筈X030N签订授权许可协议，授予Caldera开发及商业化QX030N的全球独家许可。国内部分商业化，陆续和华东医药、健康元、翰森制药等领先药企达成产品授权和商业化合作，其中华东医药已是第二次合作，进一步强化了相关产品临床开发及未来商业化的确定性。其中，乌司奴单抗生物类似物已于2024年10月在国内获批，并由华东医药负责国内商业化。短期来看，商业合作改善公司现金流；长期来看，公司管线进展和商业化确定性增加。

公司专注于自身免疫性疾病创新药，主要管线处于已商业化或临床后期，具有较强潜力。近期已达成与罗氏的重要自免双抗 BD，进一步强化公司发展确定性。该机构预计公司2025-2027年总收入分别为5.64/6.08/6.33亿元，EPS为0.72、0.85、0.93元。以2025年12月31日收盘价计算，对应2025-2027年PS为6.83/6.34/6.08倍；首次覆盖，给予“增持”评级。