【券商聚焦】华泰研究：百度(9888 HK)分拆昆仑芯或推动价值重估

金吾财讯|华泰研究发布研报指，百度集团-SW(9888 HK)分拆昆仑芯上市将助力其价值重估，维持"买入"评级，目标价255.2港元。 核心逻辑方面，报告指出百度已向香港联交所提交分拆昆仑芯的方案。昆仑芯作为国产AI计算芯片龙头之一，分拆上市后将提升业务透明度，吸引专注于AI芯片的投资者群体。分拆符合双方及股东整体利益，有助于昆仑芯独立融资并提升市场形象。 财务预测方面，华泰微调百度2025-2027年非GAAP净利润预测至193/217/246亿元人民币。基于SOTP估值模型，上调目标价主因昆仑芯业务及自动驾驶业务分部估值上修。其中，昆仑芯估值采用25倍2026年预测PS，较可比公司均值13.5倍有所溢价，反映中国国产替代龙头的估值溢价。 业务亮点包括：1）自动驾驶业务将进入英国伦敦市场；2）AI agent业务已开发超130万个Agents；3）超级智能体"伐谋"获超2000家企业申请试用。百度在手净现金约1470亿元人民币，为其估值提供支撑。 风险提示：AI业务需求不及预期；资本市场计划落地节奏不及预期。