蓝箭航天冲击科创板，做火箭发射服务，三年半累计亏超35亿

在全球低轨卫星发展进程中，轨道资源与通信频段的稀缺性，驱动各国展开激烈竞逐，因为按国际电信联盟“先登先占”规则，率先完成部署的主体可优先锁定轨道与频段使用权。

美国依托SpaceX“星链”计划，已发射超过上万颗卫星，抢占大量低轨空间与频段。中国正推进“GW星座”、“千帆星座”等星座计划，拟在未来十年内完成上万颗部署，这也推动着我国航天产业的发展。

近一个月以来，航天电子、航天科技、中国卫星、中科星图等相关概念股均出现过一波大涨。在此背景下，备受关注的商业航天企业蓝箭航天的IPO也踏出关键一步。

格隆汇获悉，近日，蓝箭航天（全称为“蓝箭航天空间科技股份有限公司”）向科创板递交招股书申报稿，保荐人为中金公司。

如今商业航天市场情况如何？不妨通过蓝箭航天来一探究竟。

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参与朱雀三号运载火箭发射任务，客户集中度较高

蓝箭航天主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产，并提供商业航天火箭发射服务，是全国较早取得全部准入资质、基于自研液体燃料发动机实现成功入轨的商业运载火箭企业。

公司的核心产品为自主研发的“朱雀”系列液氧甲烷运载火箭，包括朱雀二号系列中型运载火箭、朱雀三号中大型可重复使用运载火箭。2022年至2025年上半年（简称“报告期”），蓝箭航天成功执行四次液体燃料运载火箭发射任务。

蓝箭航天核心产品图谱，图片来源于招股书

具体来看，2024年公司的营收全部来自技术开发服务，2025年上半年营收则全部来自火箭发射服务。

其中，火箭发射服务是指公司使用自研的“朱雀”系列液氧甲烷运载火箭，为卫星工程建设与运营方、商业卫星公司、科研院所等客户提供卫星、货运飞船等商业航天火箭发射服务。

公司还与科研院所等客户合作，按照其具体要求开展共用技术研究、结构方案设计、模块研制开发等商业航天相关领域的技术开发服务。

公司主营业务收入构成，图片来源：招股书

商业航天产业链上游主要为卫星与火箭的原材料、元器件与分系统，中游为火箭研制与总装、火箭发射场及发射服务、卫星研制与总装、卫星测控，下游为卫星工程建设、运营及卫星服务。

蓝箭航天覆盖产业链上游分系统，中游的火箭研制与总装、发射场及发射服务，已建立系统的全链条交付能力和独立自主技术体系。同行可比公司包括中国卫通、中国卫星、中科星图、航天宏图等。

图片来源于招股书

公司需要采购机械零件、机械组件及火工品、电气产品、介质等主要原材料，报告期内，合计采购金额占当期采购总额的比例分别为42.1%、47.86%、33.34%和30.5%。

报告期内，蓝箭航天以自主生产为主，特殊零部件加工工序依托社会资源进行委外加工。公司未来主要客户群体包括中国星网、垣信卫星等卫星互联网设计建设运营公司。

值得注意的是，蓝箭航天存在客户集中度较高、存货跌价损失的风险。报告期内，公司向主营业务客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为92.89%、64.57%、68.12%和97.96%，占比较大。同时，其存货账面余额也从约3.95亿元飙升至10.02亿元。

此外，火箭的生产与发射对可靠性要求极高，运载火箭发射失利，可能对公司声誉和客户信心造成不利影响，造成直接经济损失的同时，还可能影响后续订单获取。

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尚处商业化初期，三年半累计亏损超35亿

近几年，尽管蓝箭航天的营收呈增长趋势，但仍处于亏损状态。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司营业收入分别为78.29万元、395.21万元、427.83万元、3643.19万元，对应的净利润分别约-8.21亿元、-12.16亿元、-9.16亿元、-6.35亿元，三年半累计亏损超35亿元。

蓝箭航天报告期内尚未实现盈利，主要系其朱雀系列液氧甲烷运载火箭尚处于商业化发射初期，火箭发射服务收入规模较小且不稳定，同时公司处于技术密集型行业，研发投入大。报告期内，其研发费用金额分别约4.87亿元、8.3亿元、6.13亿元、3.6亿元。

市场规模方面，据美国航天基金会发布的《航天报告》，航天经济由政府航天预算支出和商业航天收入构成，其中商业航天包括商业航天产品与服务、商业基础设施与辅助产业。2024年全球航天经济规模达到6120亿美元，其中商业航天收入为4800亿美元，占比78%。2015年至2024年全球商业航天年均复合增长率为7.7%。

数据来源：美国航天基金会，图片来源于招股书

在全球商业航天收入构成中，2024年产品与服务（包括卫星导航、通信、广播以及遥感观测应用产品与服务）收入占比为71%；基础设施与辅助产业（包括地面站及设备、卫星制造、发射服务、保险等）收入占比为29%。

目前我国运载火箭以一次性火箭为主，但随着卫星产业的发展，仅依靠一次性火箭无法充分满足更快速度、更高频、更有性价比的发射需求，需要低成本、大运力、高频次的可重复使用火箭。

在政策和资本等推动下，中国商业航天市场规模自2015年起快速增长。据中投产业研究院发布的《2025-2029年中国商业航天产业深度调研及投资前景预测报告》，预计2024年中国商业航天市场规模将达到2.3万亿元，2015年至2024年复合增长率为22.5%。

据前瞻产业研究院预测，2025-2030年，中国商业航天行业将进入发展黄金期，预计2030年中国市场规模将达到8万亿元。

图片来源于招股书

竞争格局方面，美国在卫星制造、火箭发射领域的技术研发实力与服务能力领先全球，以SpaceX、蓝色起源为代表的公司具有从设计、制造验证到发射、运营的能力，使得政府、军方、科研机构等用户从市场购买发射服务的成本显著降低。

中国商业运载火箭领域的参与者主要包括航天科技集团、航天科工集团、蓝箭航天、星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航、东方空间等。随着头部企业集体冲刺IPO，市场竞争日趋激烈。

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北京冲出一家商业航天IPO，董事长为80后

蓝箭航天注册地位于北京经济技术开发区，其前身蓝箭有限2015年由王建蒙、张昌武及舒畅出资设立，并在2019年整体变更为股份有限公司。

截至2025年6月底，蓝箭航天在职员工总共1214人，其中有404人为研发人员，销售、生产、管理及行政人员分别为13人、477人、320人。

股权结构方面，本次发行前，张昌武直接持有公司约6.73%股份，并作为星瀚信息、翊航管理、丝路航通、启宇航科、航研管理的执行事务合伙人控制星瀚信息持有的公司股份，合计持股约23.47%，为实际控制人。

此外，青岛海金、无锡产发、国家制造业转型基金、江瀚资产等均为公司股东。

管理层方面，蓝箭航天董事长、总经理张昌武出生于1983年，硕士研究生学历。他曾在汇丰银行（中国）有限公司任职，2011年9月至2013年7月于清华大学工商管理专业就读获硕士学位，还曾任职于西班牙桑坦德银行亚太战略投资部，2015年6月创立蓝箭航天。

副总经理张晨出生于1986年，硕士研究生学历，中国注册会计师。她曾陆续任职于普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）北京分所、上海诺亚金融服务有限公司，2016年7月至今历任蓝箭航天财务总监、董事会秘书、经营管理中心总经理、风控与审计中心总经理、董事、副总经理。

职工代表董事、质量负责人刘建出生于1972年，硕士研究生学历。他曾陆续任职于中国航天科技集团有限公司中国运载火箭技术研究院某厂、中国航天科技集团有限公司中国运载火箭技术研究院某部，2016年4月至今历任蓝箭航天研发负责人、副总裁、监事、技术合作中心总经理、董事、质量负责人。

本次IPO，公司拟募集资金75亿元，用于可重复使用火箭产能提升项目、可重复使用火箭技术提升项目。

整体而言，在政策支持下，蓝箭航天所处的商业航天赛道有较大成长空间，但公司也面临着客户集中度高、存货攀升、持续亏损的现实挑战。同时，商业航天的崛起是一场跨越周期的长跑，商业化初期的盈利压力与技术迭代风险仍需时间化解。