【新股IPO】合合信息(688615)重启赴港上市 “不差钱”企业为何执着两地上市？

金吾财讯 | 已于科创板上市的合合信息(688615)于6月26日递交的港股招股书在满6个月法定有效期后，于12月26日正式失效。时隔3天后，12月29日合合信息便更新招股书，重启港股上市之路。

回溯合合信息的科创板上市历程，其市场表现堪称亮眼。2024年9月26日，公司正式登陆上交所科创板，发行价定为55.18元/股（人民币，下同），发行规模2500万股，合计募资13.8亿元。上市首日，公司股价便迎来开门红，开盘价报100元，较发行价大幅上涨81%。如今股价更是上破200元关口，目前216元的股价已较发行价高2.9倍，对应总市值攀升至302亿元。

亮眼的市场表现背后，是公司扎实的财务基本面作为支撑。公司近年来营收增长率均稳定超过20%，今年前三季度营收达到13.03亿元，同比增长24.22%；盈利端，同期公司股东应占溢利则同比增长14.55%至3.51亿元。

尽管市场表现不差、业绩表现也不俗，但合合信息所处的智能文字识别赛道竞争正持续升温。

从行业格局来看，C端市场中，公司核心产品“扫描全能王”虽在用户规模和品牌知名度上占据先发优势，仍需面对Adobe Scan、Google Lens 等同类工具APP的竞争；同时，在2024年C端效率类AI产品市场排名中，合合信息以2.5%的占比位列第五，而排名第一的OpenAI、第二的谷歌分别占据26.8%、20.2%的市场份额，头部厂商凭借技术生态与用户基础形成的竞争壁垒，使得其在C端市场的赶超难度极大。B端市场方面则呈现差异化竞争格局，亦要与百度、腾讯等具备云生态优势的大型综合AI厂商抗衡，业务拓展难度逐步加大。

另一方面需要注意的是，合合信息当前的资金储备极为充裕，短期偿债能力无虞。2024年前三季度，公司流动负债规模仅为8.2亿元，而流动资产合计高达33.72亿元，流动比率达到4:1的高位水平，短期财务风险极低。与此同时，公司在手现金及现金等值物余额达11.86亿元，可以说是“不差钱”的典型代表。此前在科创板募资的使用进度也较为缓慢。在募集资金到账仅一个月后，合合信息还使用部分募资用途用来增资子公司，另新增募投项目实施主体，分别是上海临冠、上海生腾、上海盈五蓄。截至2024年底，公司募集资金专户余额仍剩余9.74亿元，未使用募资占比超七成。

更为关键的是，今年年初公司董事会已审议通过募投项目延期议案，原计划2024年底达到预定可使用状态的4个募投项目，均被推迟至2026年，意味着大额募资在短期内暂无明确的使用方向。

在科创板募资未充分使用、募投项目延期的背景下，合合信息急于推进港股二次上市的行为，引发了市场对其核心动机的合理质疑。市场普遍认为，公司在已有充足现金储备的情况下频繁启动募资，既暴露了战略规划的清晰度不足，也反映出资金管理效率有待提升，若无法向投资者清晰阐明二次募资的必要性，其港股上市计划可能被解读为“被动募资”而非基于长期发展的战略布局。

公司名称：上海合合信息科技股份有限公司

保荐人：中金公司

控股股东：镇立新

镇立新控制公司已发行股本总额的约29.95%，?渲?4.19%由其直接拥有，5.76%通过他控制的上?Ｊê穑儆珊Ｊê鹌煜碌纳虾Ｄ恳蝗弧⑸虾６肆佟⑸虾Ｈ诶嫒缓蜕虾６ヂ菡馑募夜炯浣映钟小?/p>

基本面情况：

公司是一家中国领先的人工智能(AI)产品公司，由一群怀揣技术理想的科学家们于2006年创立。自成立以来，公司始终致力以AI技术创新赋能，向全球亿级用户及多元化行业企业客户提供产品。

公司基于多年AI技术的积累和对用户需求的深入洞察，公司自主研发并成功推出了包括扫描全能王、名片全能王、启信宝在内的一系列C端产品。

公司将多年积累技术专业知识及应用场景knowhow转化为标准化AI产品，向B端客户提供可扩展工具，帮助客户提升效率和风险管理能力。公司将多模态文本智能技术封装成标准化的产品模块，依托持续优化的自适应学习系统，打造出可跨行业复用的B端标准化AI产品，有效解决实际业务运营中遇到的人工效率低、准确率低的痛点，助力客户降本增效。公司服务的客户已覆盖制造、银行、保险、零售、科技等近30个行业场景，客户包括《财富》世界500强公司名单中的约160家。

行业现状及竞争格局：

根据灼识谘询，2024年全球AI产品市场规模达465亿美元，市场参与者超10,000名，预计到2029年将进一步增长至2,280亿美元，复合年增长率为37.4%。

根据灼识谘询，2024年全球C端AI产品市场规模达109亿美元，预计到2029年将增长至771亿美元，复合年增长率为48.0%。在所有分部中，C端效率类AI产品占据最大市场份额，占2024年全球C端AI产品总体市场的57.5%。

全球C端效率类AI产品市场由众多参与者及产品品类组成。MAU超过1亿通常被认为是APP出圈的重要里程碑，意味着产品具备强大的用户规模、市场影响力及变现潜力。

按2024年相关收入计，公司在MAU超1亿的全球C端效率类AI产品公司中排名第五，是其中最大的中国公司。

财务表现：

公司于2022年至2024年分别录得收入9.88亿元、11.87亿元及14.38亿元；今年首9月收入同比增长24.22%至13.03亿元。

公司于2022年至2024年分别录得公司权益股东应占溢利2.84亿元、3.23亿元、4.01亿元；今年首9月股东溢利同比增长14.55%至3.51亿元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、AI行业具有不断变化的特点。倘公司未能开发满足持续变化的用户及客户需求、迎合行业惯例及应对技术快速发展的新技术，公司的竞争力可能受损。

2、AI行业须遵守不断演进的监管。未?吹姆煞ü婵赡芑崽岢龆钔庖蠹捌渌逦瘛?/p>

3、AI技术发展迅速，且公司可能会遇到AI技术被滥用的情况。

4、公司所在行业竞争激烈，主要与两类公司展开竞争：一类是专注于文档管理和文本处理应用软件的开发与商业化公司；另一类是集成了同等或类似功能（如对话机器人）的多功能AI产品供应商。

5、公司可能无法改进现有AI产品的特性、功能、性能及可靠性，或开发获得市场认可的新AI产品。

6、公司可能无法在新行业或场景内扩大AI产品组合。

7、公司的历史增长未必能反映公司的未来增长。

8、公司的产品可能存在严重错误或缺陷。

9、公司一直且拟继续加大研发投入，这可能会在短期内对公司的盈利能力及经营现金流造成负面影响，且可能不会产生公司预期达成的结果。

10、公司可能产生与品牌建设及营销工作有关的高额成本，且部分营销活动可能无法有效吸引或留住用户或客户。

公司募资用途：

1、未来三至四年提升研发能力，包括：AI前沿基础技术开发及产品开发。

2、未来三年进行业务拓展，包括：C端产品的全球运营团队及营销网络；B端产品全球销售及服务网络。

3、潜在战略投资、并购机遇，以助力产品升级、提升公司的核心技术实力及支持公司未来三至五年的业务拓展。

4、营运资金及一般公司用途。