人形机器人第一股优必选16.65亿收购锋龙股份，创新“H+A”模式背后的产业链整合与两地资本市场联动

12月24日，港股上市公司优必选（9880.HK）公告披露，计划通过“协议转让+要约收购”的组合方式，收购深交所上市公司锋龙股份（002931.SZ）约43%股权，对应股份数量合计约9395.75万股。

公告显示，本次控制权变更的股份转让及要约收购价格均为17.72元/股，较12月17日锋龙股份停牌前19.68元/股的价格折让10%。据此测算，本次收购总对价为16.65亿元。

受此消息影响，12月25日锋龙股份复盘后即刻一字涨停，并接连实现四个交易日涨停（4连板），截至12月30日开盘报28.82元/股。

这一跨粤港澳大湾区两地资本市场的重量级收购动作引发了两地资本市场关于“为何优必选在港股融资，选择布局A股”的热议。

实际上，这并非简单的控制权收购，而是一场通过“H控A”母子架构实现产业垂直整合与资本治理优化的双重战略布局。这一操作不仅契合证监会“补链强链”的并购重组政策导向，更以清晰的业务分工、透明的资金路径和公平的权益机制，有效避免了同业竞争、利益输送、暗箱操作等一系列问题，为行业高质量并购提供了可复制的优秀样本。

纵向整合破局：母子架构根治同业竞争，实现利益深度绑定

产业并购的核心矛盾，在于如何平衡协同效率与利益分配公平性。优必选此次采用的“整机龙头+零部件标的”垂直整合模式，从根源上规避了分散化布局可能产生的资源内耗与治理难题。

作为港股上市的具身智能领军企业，优必选聚焦人形机器人整机研发、核心算法迭代及全球市场推广。近日，第1000台工业人形机器人Walker S2在柳州机器人超级智慧工厂正式下线，目前Walker S2月产能已超300台，全年已实现产能破千。以“商业化落地”为核心驱力，优必选2025年订单总额接近14亿元，面对迫切的规模化量产需求，优必选2026年万台产能目标清晰可期。

锋龙股份深耕精密制造领域多年，其园林机械零件、汽车零部件、液压控制阀等产品的生产技术，可快速适配人形机器人关节、驱动系统等核心零部件的定制化需求，形成“研发-生产-配套”的闭环协同。这种分工模式下，锋龙股份能快速承接优必选的批量订单实现产能转型，优必选则通过内部协同降低供应链成本、缩短产品迭代周期，真正实现1+1>2的生态效应。

更关键的是，母子公司架构从制度层面筑牢了利益统一的基石，实现新老股东、两地投资者的全方位利益平衡。优必选已明确承诺，其控股的其他企业不会从事与锋龙股份相同或相似业务，彻底杜绝潜在同业竞争，避免利益冲突损害股东权益。

相比于资源分散、权益归属复杂的架构，优必选通过上市公司主体直接进行控股，确保了产业链整合的每一分成果都能直接、透明地体现并合并至母公司报表，让两地市场的全体投资者真正实现“同股同权”，共享未来业务成果与增长红利。

同时，交易方案设置了明确的业绩补偿机制，约定锋龙股份2025年归母净利润不低于前三季报披露的数值，2026-2028年归母净利润分别不低于1000万元、1500万元和2000万元，锁定了清晰的预期增值，确保原有中小股东能充分分享整合红利。

这种“业务不重叠、利益共分享”的设计，既契合监管机构对同业竞争的监管要求，也从治理结构上彻底解决了多主体布局可能出现的资源分配不均问题，实现了产业价值与股东利益的同步提升。

双监管背书：资金来源透明可溯，合规筑牢信任基石

资本市场对并购交易的核心关切，始终聚焦于资金来源的合规性与透明度。优必选此次并购的两大主体均为境内外上市公司，天然具备双重监管背书优势，彻底打消了市场对资金来源合规的顾虑。

根据《详式权益变动报告书》披露，优必选通过协议转让与要约收购相结合的方式，先通过协议转让形式以11.61亿元收购锋龙股份29.99%股权（单价17.72元/股），后续将进一步通过部分要约形式增持至持股不低于约43%，合计交易金额约16.65亿元。这笔资金全部来源于优必选的自有资金及港股市场专项配售募集资金，无任何杠杆融资，每一笔资金的动向都受香港与内地交易所的双重监管，完全透明可追溯。优必选明确声明不存在利用本次收购所得股份质押融资或由锋龙股份提供财务资助的行为，杜绝违规资本运作；相较于路径隐秘、高杠杆配资的资金筹措方式，这种“阳光下的资本运作”大幅降低了财务风险与信用隐患，更能获得市场与投资者的信任。

在治理规范上，优必选进一步筑牢合规红线：在资本运作的属性上，优必选此次对锋龙股份的收购与未上市的创业公司的曲线上市路径存在本质差异。优必选在公告中承诺暂无在未来12个月内改变或大幅调整上市公司主营业务的计划，以及在未来12个月内对上市公司及其子公司的重大资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的明确计划，且明确表示在未来36个月内不存在通过上市公司重组上市的计划或安排。优必选更承诺，股份过户后36个月内不转让、不质押所持股份，远超监管要求的18个月锁定期限。这种超预期的承诺，既彰显了对产业链整合的长期信心，也为资本市场注入强心剂，体现了优必选作为头部上市公司在推动产业补链强链过程中应有的责任与担当。

粤港澳大湾区红利加持，“H+A”模式的示范意义

优必选深耕产业链整合的战略落地，离不开宏观政策的赋能与区域资本的协同，这也让其“H+A”布局的示范意义，远超企业自身发展的范畴，成为引领人形机器人乃至前沿科创产业对接资本市场的标杆案例。

近年来，人形机器人行业政策红利持续释放，2025年更是迎来政策加码的关键节点：“具身智能”首次被写入《政府工作报告》，上升为国家战略层面的关注重点；10月28日，“十五五规划”明确提出“前瞻布局未来产业”，将具身智能列为重点培育的新经济增长点，为行业发展注入强劲的政策动能。

正是在这一行业政策东风之下，优必选“H+A”布局的顺利推进，更获得了粤港澳大湾区政策与资本的双重精准支撑。年初出台的《关于资本市场服务科技企业高水平发展的实施意见》，明确提出“支持境外上市优质科技型企业回归A股”；年中发布的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》进一步细化配套措施，允许在港上市的粤港澳大湾区企业按规定登陆深交所；此外，《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案(2025-2027)》强化并购重组的资源配置功能，与“H+A”上市通道形成政策合力。

这一系列政策导向的核心逻辑清晰明确：支持战略性新兴产业“链主”企业，通过上下游并购实现规模扩张与技术突破；鼓励具身智能这类未来产业，借助多层次资本市场加速商业化落地进程。作为粤港澳大湾区境外H股上市公司收购A股上市公司的标杆案例，优必选的此次布局，获得了深港两地交易所的全方位积极支持，政策红利的加持不仅大幅降低了收购的流程成本与时间成本，更从制度层面为其打通了资本融通的关键路径。

从行业发展的视角看，这一模式的成功落地，其示范价值不言而喻：不仅为其他海外上市的新兴产业企业，提供了一条可借鉴、可复制的借助A股市场发展壮大的可靠路径，推动优质科创产业资源向A股市场加速聚集；更为高科技企业尤其是人形机器人企业，通过H控A模式实现资本与产业的良性循环，提供了清晰的方向指引。

当前，人形机器人行业正处于从“技术炫技”向“商业化实干”转型的关键阶段，行业共识已从单一的技术参数比拼，转向“让机器人真正帮人类干活”的实际应用场景探索。优必选成功对接A股资源的实践，恰恰向全行业传递出关键指引信号：高科技企业尤其是人形机器人企业的发展不应依赖技术概念的炒作，而必须以实打实的商业化落地能力为核心支撑。唯有将技术优势转化为规模化量产能力、将持续研发投入兑现为稳定市场订单的企业，才能真正获得资本市场的长期认可与政策的持续赋能。

可以说，优必选构建的“技术研发—资本赋能—商业化落地—资本赋能”闭环路径，不仅为后续人形机器人企业提供了可复制的发展范本，更将推动整个行业告别“野蛮生长”的粗放阶段，聚焦实际应用场景构建核心竞争力，迈入高质量发展的新征程。

结语

2026年，已成为人形机器人从示范应用迈向规模化量产的关键转折点。TrendForce集邦咨询预估，全球人形机器人出货量将突破5万台，年增长率逾700%，行业正迎来订单集中兑现与产能加速释放的黄金窗口期。

优必选此次收购锋龙，以“H控A”架构实现产业链垂直整合，核心亮点凸显差异化价值：资金全部源自自有及港股专项配售资金，无杠杆且双监管可溯，合规底色鲜明；通过母子公司架构杜绝同业竞争，业绩补偿机制锁定增值预期，实现新老股东利益平衡；超监管要求的36个月股份锁定承诺，彰显长期布局决心。全程契合监管“补链强链”导向，以透明机制、公平权益设计，既夯实自身供应链根基，也为产业并购树立了兼顾合规与效率的标杆。

对投资者而言，后续随着优必选产业链整合的持续深化与商业化进程的加速推进，其技术壁垒将持续筑牢，成长动能将不断增强，价值兑现潜能也有望进一步释放，打开长期发展的广阔空间。