十年期日债收益率创31年来最大年度涨幅！财政担忧加剧之际或成2026年市场“灰犀牛”

智通财经APP获悉，由于对日本政府财政状况的担忧，基准十年期日本国债收益率周二上升逾2个基点，至2.077%，距离12月22日触及的2.1%水平不远，该水平是自1999年2月以来的最高水平。数据显示，该收益率在2025年已累计飙升近1个百分点，创下自1994年以来的最大年度涨幅。

由于日本央行削减购债、通胀持续高企、以及日本政府推行大规模财政刺激计划，日本国债在2025年经历了剧烈波动。自11月初以来，出于对日本首相高市早苗推出的财政刺激计划将损及日本财政可持续性的担忧，日本长期国债收益率大幅攀升，接连创下历史新高。

12月16日，日本国会批准了2025财年(2025年4月至2026年3月)补充预算案，财政支出规模高达18.3万亿日元，号称疫情后最大规模。这一预算案以应对物价上涨、促进经济增长为名，其中的11.7万亿日元将通过新发行国债来筹措。上周五，日本政府在阁僚会议上敲定了2026财年预算，一般会计预算总额约为122.3092万亿日元。这一规模超过2025财年的约115万亿日元，刷新历史最高纪录。

与此同时，日本央行在本月加息并暗示将继续收紧货币政策。周一公布的日本央行会议纪要显示，日本央行官员认为，当前日本实际利率仍然非常低，暗示未来存在进一步加息的空间。不过，由于市场对日本央行未能就未来货币紧缩的时机给出明确指引感到失望，日元在日币央行宣布加息后反而走软。这反过来提振了市场对日本央行将加息以抑制日元贬值的预期。

在此背景下，日本短期国债收益率也面临上行压力。截至发稿，对货币政策敏感的两年期日本国债收益率周二上升3个基点，至1.173%;该收益率过去一个月以来已上涨逾20%。

瑞穗证券高级市场经济学家Yusuke Matsuo表示，2026年7月看起来是日本央行下次加息最可能的时机，但如果日元兑美元汇率继续走弱，时机可能会改变。他在一份报告中表示：“捍卫日元可能会成为事实上的优先事项。这可能会导致日本央行考虑加快加息步伐，因此需要保持警惕。”

日本国债收益率攀升成全球金融市场“灰犀牛”?

值得注意的是，日本债券收益率上升对当今美国乃至全球金融市场都至关重要。多年来，日本一直饱受通缩之苦，自2016年起，日本央行便开始实施收益率控制政策。在该政策下，日本央行将短期贷款利率维持在负值水平，并力求将十年期日本国债收益率保持在零。这些低利率、加上世界其他地区远高于日本的利率，促使全球投资者借入日元再换成美元、欧元去投资欧美股市、债市、新兴市场等。

全球金融市场面临的挑战是，日本国债与美国国债利差的收窄可能导致以日元为基础的套利交易的平仓，并促使资金回流至日本，导致其他市场出现回调。例如，2024年8月，当时日本国债收益率飙升，日元套利交易的大规模平仓引发了全球市场动荡。

其中，美国市场尤其容易受到冲击。日本是美债的最大海外持有国。如果日本投资者因本土债券收益率上升而决定将资金撤回国内，美债市场将失去一个至关重要的买家。而美债收益率的波动会直接影响美股估值。法国兴业银行美国股票策略师马尼什·卡布拉就认为，“日本央行的鹰派举动对美股市场的威胁，比美联储或美国国内政策更大”。

目前，已有迹象表明，日本央行和政府都对债券市场波动性加剧感到不安。日本央行行长植田和男12月9日指出，长期债券收益率正以“较为快速”的速度上升。为避免市场动荡，日本央行计划放缓退出债券市场的步伐。从下一财年开始，日本央行将每季度减少2000亿日元的月度债券购买规模，而非目前的每季度减少4000亿日元。植田和男还表示，如有必要，日本央行将在特殊情况下增加债券购买规模以稳定市场。

此外，日本当局计划在明年4月开始的2026财年中减少政府债券的销售，重点是削减超长期债务。日本财务省周五表示，2026财年通过拍卖向机构投资者发行的政府债券总额将为168.5万亿日元(约合1.1万亿美元)，比上一财年的初始计划减少了3.8万亿日元。其中，20年期、30年期和40年期国债的合计销售额将减少7.2万亿日元至17.4万亿日元，根据初始预算，超长期国债的发行量将降至2009年以来的最低水平。与此同时，10年期国债的发行量将保持不变，而2年期和5年期国债的销售额将增加。