【券商聚焦】国投证券看好亚朵(ATAT)“酒店+零售”双轮驱动 目标价51.2美元

金吾财讯 | 国投证券香港发研报指，亚朵集团(ATAT)以“生活方式”为品牌定位，将场景零售融入用户入住体验，24年全年和25年前三季度，公司收入分别为72.5亿元和70.0亿元（人民币，下同），分别同比增长55%和35.6%；净利润分别为12.75亿元和11.4亿元，分别同比增长73%和20.7%，增长态势强劲。该行首次覆盖给与目标价51.2美元，“买入”评级。预期25/26/27年净利润为16.2/20.6/25.0亿元，对应每EPS收益为1.66/2.12/2.57美元。 该行表示，亚朵集团差异化定位，以独特的人文调性切入中高端市场，并拥有日益增长的会员体系，会员规模从2020年2500万增长至2024年8900万，至25年9月已经破亿。加盟模式为主，轻资产、快增长，截止2025年9月底，酒店的门店数量达到1948家，其中加盟门店1924家，占比98.7%。零售业务成为第二增长曲线，亚朵旗下品牌亚朵星球、萨和、Z2GO&CO均有各自的侧重点和品牌调性，2019年零售业务收入为6400万元，至2024年已经达到22亿元。 该行续指，行业供需趋于平衡，中高端市场占比不断提升。2023年行业迎来强势反弹，中国住宿业收入大幅增长38%至5314亿元，2024年增速放缓至5%。与此同时行业供给持续增加，使得行业面临更加激烈的竞争，各星级酒店平均房价在2024及2025年呈现不同程度的下降。到25年三季度，虽然我们依旧看到RevPAR的下滑，但是下滑幅度已经有所收窄，我们认为行业竞争激烈的时期可能已经过去。从更长时间维度看，行业呈现连锁化程度提升、中高端酒店占比提升的趋势。头部企业通过并购整合提升市场份?睿⑹迪侄嗥放啤⑷鄹翊肪卣蟮姆⒄共呗浴? 该行最后指出，首次覆盖给与目标价51.2美元，“买入”评级。我们认为亚朵的酒店业务和零售业务都还有很高的发展潜力，未来可期。预期25/26/27年净利润为16.2/20.6/25.0亿元，对应每EPS收益为1.66/2.12/2.57美元。尽管如此，行业竞争加剧和RevPAR表现不及预期，消费需求不及预期等风险因素仍需关注。