估值200亿，“中国Space X”要IPO了

近日，蓝箭航天科创板IPO辅导工作正式完成，辅导机构为中金公司。经辅导，中金公司认为蓝箭航天具备成为上市公司应有的公司治理结构、会计基础工作、内部控制制度。

这意味着，这家估值200亿元的商业航天独角兽，距离成为“科创板商业航天第一股”只有一步之遥了。

2023年7月，蓝箭航天在全球首次实现液氧甲烷火箭成功入轨，它也是全国首家取得全部准入资质的民营运载火箭企业。

而它的创始人张昌武，一位非传统航天技术出身的金融界人士，正在将中国商业航天推向全新阶段。

张昌武并非传统航天工程师出身，而是有着银行金融分析师的背景。

他1983年出生，毕业于清华大学经济管理学院，曾先后就职于汇丰银行和西班牙桑坦德银行。在那里他主要从事汽车金融等领域的工作，积累了丰富的企业金融及企业管理经验。

在银行工作的日子里，他接触到大量企业与产业分析，逐渐对国家高端装备制造业产生了浓厚兴趣。

张昌武

2015年，当中国刚刚放开民营航天准入时，张昌武迅速抓住机会，于当年6月创办了蓝箭航天空间科技股份有限公司。

他看到了国产商业火箭的机会。这位拥有金融背景的创始人，为原本只存在于科研院所和国有企业的航天领域注入了全新的商业思维。

与多数国内民营火箭企业选择“先固后液”的产品研发路线不同，张昌武带领蓝箭航天从一开始便瞄准了液体甲烷火箭的研制目标。

公司一位航空航天领域的从业人士在接受采访时表示，蓝箭航天是目前国内唯一同时掌握百吨级液体火箭发动机和中大型液氧甲烷火箭关键技术及研制保障能力的民营企业。

液氧甲烷火箭技术复杂，难度极高，却代表了下一代火箭动力的发展方向。

“这个产业需要耐心和坚韧，很多事情不能‘拍脑袋’随意改变作出决策。”张昌武曾表示。他秉持的理念为“慢就是快”，沿着一条线走下去的技术脉络非常重要。

2023年7月12日9时，中国民企蓝箭航天自主研制的朱雀二号遥二火箭在酒泉卫星发射中心发射升空，这枚火箭成为全球首枚成功入轨的液氧甲烷火箭。

值得注意的是，今年12月3日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭已尝试一级垂直回收技术验证，是国内首个挑战该技术的民营火箭。

商业航天领域的竞争从来都是资本密集型竞赛。蓝箭航天成立近十年来，经历了多轮融资，累计约17轮，资金压力一直较大。

2024年12月，国家制造业转型升级基金对蓝箭航天投资9亿元，成为蓝箭航天历次融资中单笔投资金额最大的投资机构。截至目前，蓝箭航天累计融资达数十亿元。

不过，并非所有投资方都有足够的耐心。在蓝箭航天启动IPO前夕的今年4月，碧桂园出售了所持约11.063%的股份，作价13.05亿元。这笔交易完成后，碧桂园不再持有蓝箭航天的任何权益。

更值得关注的是蓝箭航天的财务状况。碧桂园公告显示，蓝箭航天2024年、2023年净亏损分别为10.15亿元和11.77亿元。

蓝箭航天投资方之一，碧桂园创投董事总经理杜浩曾评价张昌武：“他考虑问题的透彻度、全面性和长远性令我很惊讶，这在我所接触的企业家中是比较少见的。”

蓝箭航天之所以能在这个时间点冲击科创板，与政策环境的改变密切相关。

今年6月，证监会发布的《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》提出，扩大第五套标准适用范围。根据产业发展和市场需求，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准。

第五套标准降低了对相关企业的盈利要求，成为商业航天企业上市的突破口。而蓝箭航天正是第五套标准扩容后首家启动IPO的商业航天公司。

张昌武曾透露，2025年，朱雀二号预计交付6发，朱雀三号计划执行3次发射任务；到2026年，两型火箭年发射总运力达244吨，将为中国卫星互联网建设提供重要支撑。

中国卫星互联网建设正在加速，据市场第三方机构预计，2027年我国火箭行业市场规模将达到数百亿元。

全球商业航天独角兽SpaceX自2002年成立以来，总投入达数百亿美元，直到2023年才走上盈利的道路。

商业化缓慢仍是整个行业面临的共同挑战。蓝箭航天面对的不仅是巨大的技术挑战，还有持续的资金压力和市场验证压力。

但张昌武对行业前景持乐观态度。他认为，如果商业航天未来能在火箭运力和发射交付上提高效率，降低发射成本，或许能打通商业盈利模式。

此外，现阶段火箭发射稳定性和可靠性同样需要验证，能实现稳定的低成本发射或许才能完成商业化转型。

据辅导备案报告，张昌武及其控制的淮安天绘科技信息咨询中心（有限合伙）为蓝箭航天的控股股东，占公司14.68% 的股份。

对于一个多轮融资后创始人持股比例已被严重稀释的科技公司而言，成功IPO后，如何保持创始团队对公司发展方向的控制力，仍是一个值得关注的问题。

商业航天市场即将迎来爆发期。千帆星座建设与运营商垣信卫星近日发布招标公告，新增一箭10星载荷标准，意味着运力满足2.8吨的民商火箭也有望参与千帆星座组网建设。

而蓝箭航天的朱雀二号，已被视为有能力入选的火箭之一。

随着卫星互联网建设加速，“星网”计划进入组网阶段，运载需求激增将为蓝箭航天提供稳定的中长期市场支撑。

这家由金融分析师创立的企业，即将在中国航天史上，写下属于民营商业航天登陆资本市场的第一笔。

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