铂金涨势如虹！十连阳首破2300美元/盎司，供需失衡引爆市场

智通财经APP获悉，在供应紧缺和需求韧性等多重因素的推动下，铂金价格飙升至历史新高。截至发稿，铂金现货涨2.6%，报2355.61美元/盎司，首次突破2300美元/盎司这一关口。与此同时，这是铂金连续第十个交易日上涨，创2017年以来的最长连涨纪录。铂金现货过去一周涨超23%，过去一个月涨超52%，今年以来累计涨幅接近150%。

有分析指出，铂金本轮上涨行情具备坚实的基本面支撑。在供应端，主要生产国南非的矿区持续面临电力短缺、基础设施老化等结构性问题。由于投资不足，南非一季度铂族金属产量同比下降13%，预计2025年全年产量将下降6%。世界铂金投资协会(WPIC)的数据进一步支撑了多头信心，预计2025年全球铂金市场将迎来连续第三年短缺，缺口可能扩大至30吨。

在需求端，传统汽车催化剂用量增加叠加氢能产业迎来增长共同提振了对铂金的需求。一方面，传统汽车催化剂需求展现出超预期韧性。尽管电动车快速发展，但全球现存和未来几年新增的燃油车数量仍然庞大，且更严格的排放法规要求单车铂金用量实际在增加。欧洲放宽燃油车2035年禁令的决定，进一步巩固了汽车行业对铂金的需求预期。

另一方面，氢能产业的兴起为铂金开辟了全新的增长赛道。中国“十五五”发展规划将氢能定位为“关键棋子”，而铂金作为燃料电池和电解水制氢过程中不可替代的催化剂，其战略价值正在重新获得认知。这一新兴需求的想象空间巨大，有望成为该金属的中长期价格支撑。

黄金价格高企触发的“替代效应”同样不可忽视。今年以来，黄金价格一路走高，在此背景下，性价比更高的铂金成为不少消费者和投资者的替代之选，需求显著增长。世界铂金投资协会发布的数据显示，2025年铂金首饰需求预计同比增长7%至67吨，为2018年以来最高水平;投资需求预计同比增长6%至23吨。值得一提的是，中国市场成为拉动铂金条币需求的核心力量——2025年铂金条币总需求预计同比增长47%至16吨，创4年新高。

作为反映现货松紧程度的风向标，铂金1个月租赁利率近期攀升至高位。这一现象通常意味着现货市场可供借出的金属极为稀缺，工业用户被迫在市场上直接买入而非借入金属，从而推高了现货升水。这种短缺配合NYMEX库存变动与全球ETF持仓上升，构成了期现共振上行的“纸面证据”。

实际上，除了铂金之外，黄金、白银、钯金这些贵金属近期同样有着亮眼表现。黄金现货过去一个月涨超8%，周三一度突破4500美元/盎司;白银现货突破70美元/盎司，创历史新高;钯金现货升至1883美元/盎司，过去一个月上涨约35%，仅过去一周就涨超13%。

有分析人士指出，本轮贵金属牛市行情背后是宏观宽松预期、现货供应紧张、需求韧性与贵金属板块共振的多重因素叠加。美元走弱与美联储降息预期升温——特别是市场对沃什(Kevin Warsh)可能获得美联储主席提名的押注，压低了美债收益率及贵金属持有成本。瑞银分析师Giovanni Staunovo指出，投资者的强劲需求、央行的持续买入以及对2026年更低利率的预期，都在支撑贵金属价格。

在全球各国争夺关键资源的背景下，“钱”和“资源”正在进行再平衡式定价，铂、钯作为贵金属板块的一员，产量刚性约束强、资源端垄断程度高。展望后市，从黄金和白银价格连续创出历史新高的经验来看，铂金、钯金价格的后市空间依然存在。

市场参与者认为，铂金强势格局有望延续。一方面，铂金供需紧张的局面短期难以改善，而且随着氢能产业的持续发展，铂金的工业需求空间还将进一步打开，供需缺口或持续扩大。另一方面，在资金追求性价比标的的逻辑下，铂金相对黄金的估值优势可能继续吸引资金跟进。

不过，也有分析人士指出，铂金、钯金价格能否维持强势主要取决于以下几个关键变量：租赁利率与现货升贴水能否维持高位，黄金/美元/利率的宏观方向是否持续有利，以及供给端恢复速度与“地上库存”释放程度等。如果租赁利率高位回落、现货紧张局势缓解，铂金期货端往往容易进入震荡或回吐。一旦黄金走弱或利率预期反转，铂金也将面临压力，特别是在当前的高波动环境下。

此外，部分交易员和分析师警告，虽然铂金矿端供应紧张，但全球仍存在庞大的地上库存。Metals Focus的数据显示，即便考虑到供应赤字，库存总量仍可能相当于约14个月的需求量，这构成了一个相当舒适的缓冲垫。供给恢复的可能性同样不容忽视。南非矿产在明年二季度后有望显现恢复迹象，全年矿产供应降幅预计控制在6%左右。同时，铂金价格高企可能引发材料替代风险，当铂金、钯金价差超过30%时，催化剂生产商可能增加钯金使用比例。