美国经济“软着陆”叙事再升温! 消费巨轮驱动Q3 GDP创两年来最快增速

智通财经APP获悉，美国经济(即GDP指标)在第三季度以两年来最快的速度大举扩张，得益于富有韧性的消费者与企业支出以及相比于第二季度更为平静的贸易政策。但有经济学家在GDP公布后火速警告称，这种强劲的增长势头不太可能持续到2026年，这在一定程度上意味着非农就业数据低迷的背景之下突然跃升的GDP虽然强化“软着陆”预期，但是未能说明美国经济已经彻底实现美联储官员们心心念念的软着陆轨道。

美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis，BEA)周二发布的数据报告显示，经通胀调整后的第三季度美国国内生产总值(GDP)初值——衡量美国生产的商品与服务价值的指标——按年化季率计算实现初步增长4.3%，远高于经济学家们普遍预期的3.3%。此前一季度(第二季度)则是环比增长3.8%，同样受到居民消费支出的强力支撑。

BEA原定于10月30日发布GDP的初步估计，但由于美国联邦政府停摆，该报告顺势被取消。该机构通常会发布季度增长的三次估算——随着更多数据出炉BEA将不断微调GD跑数据——但在此次创纪录最长停摆之前的这一期间，它将只发布两次，也就是说下一次发布的Q3 GDP可能将是第三季度GDP经过校验之后的终值。

报告发布后，美国国债下跌，三大股指期货则延续跌势，主要因强劲的消费者支出推动的经济增长导致2026年美联储降息预期有所削弱，但是好消息则在于美国经济的“金发姑娘式的软着陆”叙事逻辑仍然能够讲得通顺。

美国GDP超预期扩张，但是经济学家直言：不值得庆贺

这份延迟发布的“成绩单”显示，美国经济——尤其是占据GDP测算项目高达70%比例的消费者支出类，在年中仍保持强劲的增长动能，凸显出消费者持续发力，而美国总统唐纳德·特朗普最具惩罚性的关税相比于第二季度有所削减后带来需求增长。

尽管政府停摆预计会拖累美国第四季度经济增长，但经济学家们普遍预计，2026年在居民收到潜在的退税以及预期中的最高法院裁决可能推翻特朗普范围极度广泛的全球关税之后，经济将出现温和反弹趋势。

美联储最新预测呼应了这一判断。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在12月的货币政策后的新闻发布会上指出，支持性的财政政策、科技巨头们对于AI数据中心的强劲支出以及韧性十足的居民消费支出，是美联储预计明年美国经济增长将更快的主要因素。最新的FOMC利率点阵图显示，美联储决策者们普遍预计，在今年年底连续三次降息之后，2026年仅会再降息一次。

部分美联储官员之所以对进一步大幅下调借贷成本持谨慎态度，原因之一是通胀仍高于其锚定的2%这一长期目标。

这份最新GDP报告中的通胀部分显示，美联储最青睐的通胀指标——即剔除食品与能源的核心个人消费支出价格指数(即核心PCE物价指数)，在第三季度(年化季率基准)相比于上季度上升2.9%，符合预期，但是较前值2.6%有所上升。BEA尚未重新安排10月或11月的月度PCE数据的具体发布时间。

这份GDP数据还显示，作为美国经济增长主要引擎的消费者支出按年化季率计算实现环比增长3.5%，高于经济学家们普遍预期的2.7%，这一数据可能反映出美国第三季度服务支出强劲，包括医疗保健与国际旅行。机动车类支出则意外下降。

不过，更疲软的劳动力市场以及特朗普关税政策导致的相对较高的(也可能是暂时性通胀)生活成本压力将成为2026年美国消费者面临的障碍。这种组合使得美国居民消费在不同收入群体之间出现了更加明显的分化——中低收入消费支出降温，而高收入消费者们凭借美股持续创新高牛市带来的庞大财富而继续大肆消费。

第三季度美国的企业投资按年化季率则增长2.8%，主要由计算机类重资产设备支出又一个强劲季度所驱动。此外，承载AI算力基础设施的大规模AI数据中心投资则攀升至新的纪录高位。

周二公布的另一项数据显示，美国10月企业设备订单降幅超过预期。包括飞机在内的非国防资本品出货(这些数据会直接计入GDP中的设备投资部分)强于经济学家们普遍预期，表明进入第四季度仍存在一定动能。

净出口在经历了上半年的波动后，为GDP增长贡献了约1.6个百分点。非美国生产的商品和服务在计算GDP时会被扣除，但在消费时会被计入。库存和住宅投资均对第三季度的经济增长造成了拖累。

由于贸易和库存波动扭曲了今年以来的GDP数据，经济学家们更加关注最终面向国内私人消费者的销售额，这是一个更能反映消费需求和企业投资的指标——该指标上涨了3%，创一年来最大涨幅。

GDP数据公布之后，毕马威会计师事务所首席经济学家黛安·斯旺克表示：“这是自2023年末以来最强劲的六个月增长，但大多数人的感觉并非如此。消费者仍在消费，数据中心的投资也极为可观，但我们处于一种非常奇怪的境地，经济在增长，却没有创造就业机会。”

“这份本应在10月发布的报告已经是旧闻了，并且市场预计第四季度经济增长将十分乏力，甚至停滞，因此不值得庆贺。”金融市场研究公司FwdBonds的首席经济学家克里斯·鲁普基表示。

美国经济“软着陆”叙事得到强化，但是降息预期降温

摩根士丹利对于美国经济2026年的展望报告显示，在特朗普政府2025年通过的OBBBA减税法案(即所谓的“大而美”法案)将从2026年开始强劲推动经济增长效应，叠加特朗普关税政策带来的物价上扬最终被证实为暂时性的通胀扰动直至短期通胀逐渐消散，以及微软、谷歌等科技巨头们围绕AI算力基础设施为核心的AI数据中心建设进程如火如荼，将共同带动美国经济在2026年呈现出“金发姑娘式的软着陆”的这一温和增长宏观环境。

所谓“金发姑娘”(Goldilocks)式美国宏观经济环境，即指代美国经济不冷不热、刚刚好，维持GDP与消费者支出适度“温和增长”和长期稳定的“温和通胀趋势”，与此同时基准利率位于下行轨迹。华尔街金融巨头摩根士丹利在最新发布的美国经济展望报告中表示，预计美国经济将在2026年逐步走出高度不确定状态，回到“温和增长”的这一积极轨道。

最新的第三季度GDP确实强化了“软着陆”叙事，但是对于美联储降息预期而言，却是显著降温，有华尔街分析师开始预计，美联储明年或因经济过热而长期暂停降息节奏。最新的季度GDP以及PCE公布之后，利率期货交易员们对于美联储降息预期显著降温，“CME美联储观察工具”显示，利率期货市场对于2026年美联储降息次数预期从公布数据前的降息三次削减至降息两次——即可能发生在3月与9月。