中银证券徐高：政府投资或是2026年经济稳增长的关键抓手

12月19日至21日，“我的钢铁”年会在上海召开。

谈及国内经济发展趋势，中银证券首席经济学家徐高在本次论坛上分析称，经济发展的前提是生产能力和需求的扩张。我国国有资本经营收入以及其中调入公共预算的收入偏低，收入分配问题导致的有效需求不足将长期存在。

在此背景下，中国经济有三条对策，分别是消费转型的“上策”、投资拉动的“中策”以及去产能的“下策”。

他认为，未来五年中国经济发展路径大概率在“中策”和“下策”之间“二选一”。尽管“中策”带来的投资效率下降常被诟病为资源浪费，但在缺乏更好选择的情况下，通过政府投资稳定经济仍是必要之举。

徐高指出，今年12月中央经济工作会议明确提出“推动投资止跌回稳，优化地方政府专项债务管理”，这与去年“提高投资效率”的提法形成对比。如果要求“提高投资效益”，那么可能制约投资规模的扩张。对于今年“推动投资止跌回稳”这一表述，他认为是一个非常积极的信号。

对于中国经济前景，徐高预计2025年GDP增速将达到5%。2026年是“十五五”开局之年，为了迎接开门红，他预计政府会放宽资金支出、增加投资，政府投资会是2026年经济稳增长的关键抓手。

与此同时，未来如何进一步刺激消费增长亦为论坛上专家的热议话题。

国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，在经历了三十多年的高速增长后，中国经济从2010年一季度开始由高速逐步转向中速。这一变化的背景在于，经济增长的主要矛盾已从供给约束转向需求约束。

刘世锦认为，需求不足主要不是投资和出口不足，而是消费不足。从国际比较看，我国消费率处于全球偏低水平。从发展阶段看，我国当前消费率也低于发达经济体在相同发展阶段时的水平。扩大消费要把注意力和重点放到解决终端需求中消费比重结构性偏低这个源头性问题。把终端需求提到合理水平，经济运行就有了源头活水，诸多派生性问题才能迎刃而解，这是解决需求不足的第一性原理。应把刺激政策资金重点用于解决源头性问题，做到“好钢用在刀刃上”，以收事半功倍之效。

刘世锦强调，目前我国的三大优势包括追赶潜能优势、以数字技术和绿色技术为重点的新技术革命优势，以及超大规模市场经济优势。与基本实现社会主义现代化、达到中等发达国家人均收入水平的目标相适应，应推动三类优势与“制造强国”、“消费强国”、“金融强国”三大战略协同并进，形成现代化强国建设的“基础三角结构”。

“总体而言，要从现阶段我国增长动能和发展方式转变的角度，理解增长动能由投资和出口驱动转向创新和消费驱动的意义。增加低收入阶层收入，提高基本公共服务水平等，既是民生问题，也是一个重要和紧迫的增长问题。”刘世锦认为。