【券商聚焦】理想汽车(LI)目标价待定 华通证券国际关注行业寒冬影响

金吾财讯 | 华通证券国际发研报指，理想汽车(LI)2025年三季度营收同比下滑36.2%至27,360百万人民币，整车及整体毛利率分别回落至15.5%和16.3%，单季转为净亏损620百万元。尽管经营及自由现金流均为净流出，但公司期末仍持有逾50,000百万元现金及理财，资产负债率约52%，资产负债表整体保持稳健。三季度交付量下滑及MEGA召回拖累下，公司营收下降，但现金流充裕，展现出较强的财务韧性。 该行表示，理想汽车已从“规模扩张+高盈利”阶段进入在销量承压与纯电转型之间寻求新平衡的过渡期。L系列增程SUV仍构成销量与利润基本盘，主攻30–40万元家庭用车细分市场；MEGA与纯电i6/i8承担品牌与ASP抬升角色，但召回和爬坡期投入短期拖累毛利与利润表现。整体来看，公司正期待度过行业寒冬，寻找新的增长点。 该行续指，根据2025年三季度情况，预计2025年总营收为158,906百万人民币，营业利润下滑约9.43%。对应2025-2027年PE分别为35.52、18.45、12.61倍。考虑到存量博弃加剧与价格战常态化压缩ASP和毛利，盈利修复或不及预期；增程路线在政策与技术演进下存在弱化风险，纯电i系列放量与成本控制具不确定性；出海高度依赖中东、中亚及俄罗斯，叠加欧美加税和本地化要求提高，地缘与政策波动或削弱海外对冲作用。因此，华通证券国际对理想汽车的目标价待定，维持“中性”评级。