【券商聚焦】中金公司下调京东(JD)目标价至41美元 家电销售疲软或影响四季度业绩

金吾财讯 | 中金公司发布研报指出，京东(JD)受社零家电品类表现较弱影响，预计四季度收入承压。根据国家统计局公布的2025年11月社零数据，家电品类销售额同比下滑19.4%，连续两个月出现下滑，对京东带电品类销售构成压力。预计四季度京东集团收入同比增长0.6%至3490亿元，其中京东零售收入同比下滑3%至2979亿元。尽管日百品类和外卖业务表现较好，但整体来看，四季度高基数带来的压力较大，预计明年一季度有望环比改善。 该行进一步分析，家电增速下滑幅度加大，反映出京东在带电品类销售上可能面临挑战。25年11月社零同比增速仅为1.3%，创下23年以来的新低，线上电商大盘表现同样疲软，线上实物商品销售额同比提升1.5%，较10月的4.9%有所减速。国补相关品类受去年同期高基数及今年国补退坡影响，跌幅加大，家电品类尤为明显。受此影响，预计京东零售带电品类收入同比下滑17%。 该行预计，国补退坡后，京东为刺激用户需求，联合品牌加大用户补贴，可能导致京东零售利润率同比下滑。预计四季度京东零售营业利润同比下滑24%至75.9亿元，OPM从去年同期的3.3%下滑至2.6%。新业务方面，预计四季度外卖亏损规模环比有所收窄，但京喜和国际化等新业务投入环比或有所扩大，预计四季度新业务亏损139亿元。整体预计四季度京东集团非通用准则净利润8.1亿元，同比下滑93%，非通用准则净利润率从去年同期的3.3%下滑至0.2%。 受带电品类销售承压影响，中金公司下调25年经调整净利润预测4.5%至268亿元，基本维持26年预测384亿元。维持跑赢行业评级?湍勘昙?1美元，对应26年11倍经调整市盈率和43%上行空间；当前股价对应25/26年11.1/7.5倍经调整市盈率。尽管面临宏观消费环境不确定性、行业竞争加剧以及新业务发展不及预期的风险，但中金公司对京东的长期前景保持谨慎乐观态度。