看齐美股“每股交易”？港交所拟改革入场门槛

港交所拟通过降低每手门槛，支持更多散户投资者参与香港股票市场

文｜《财经》特约撰稿人 成孟琦

编辑｜郭楠 陆玲

2025年12月18日，香港交易所（下称港交所）正式刊发咨询文件，就优化香港证券市场每手买卖单位框架开启为期12周的市场咨询，意见收集截至2026年3月12日。

据悉，港交所启动本次咨询的核心动因，是港股现行每手买卖单位的复杂。现时港股交易，入场费是以“每手”而非“每股”计算，港股市场当前存在多达43种不同的每手买卖单位，覆盖10股到10万股的区间。个别股份入场因此会出现股份未能凑够一手，而出现俗称的“碎股”。由于碎股通常不足以单独进行交易，显然会阻碍交易有序进行。

市场分析人士指出，每手股数多样化设置带来多重问题，如入场门槛的极端分化，大量中小散户被高门槛标的拒之门外；其次，碎股的大量产生，非标准化的每手单位导致投资者容易持有零散股份，这类股份难以单独交易，降低了资金使用效率；最后，交易与结算的流程繁琐，40余种每手单位增加了券商与交易所的营运成本。

对于此次改革，香港交易所市场主管余学勤表示：“我们一直致力于提升市场活力和交易效率，因此很高兴今天就简化每手买卖单位框架提出咨询建议。这些建议旨在简化交易运作，吸引更多投资者参与买卖，同时兼顾香港金融市场的需要和特点。将每手股数的种类从目前超过40种减至8种，既有助于精简交易及营运程序，又能为发行人保留灵活性，并支持我们逐步迈向统一每手股数的长远目标。我们诚邀市场各界就建议提出意见，与我们携手巩固香港作为领先国际金融中心的地位。”

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示，相信港交所在正式咨询前，已向业界了解意见，进行非正式的市场沟通，认为发行人如需作出调整并不困难，市场也有不少服务提供者可提供协助。新建议可以降低散户的参与门槛，提高股份流动性，从而提振市场气氛和竞争力。

港交所咨询方案的核心框架

本次咨询的核心是构建标准化的每手买卖单位体系，具体包含三个层面的调整：

首先，标准化每手股数选项。具体看来，港交所拟将当前超过40种的每手买卖单位，整合为8种标准化选项：1股、50股、100股、500股、1000股、2000股、5000股和10000股。

对此，港交所证券产品发展部主管罗博仁表示，这一设置并非“一刀切”，而是为不同价格区间的发行人保留了选择权：低价股可选择1股、50股的低门槛选项，高价股则可选择5000股、10000股的选项，同时也能减少碎股的产生。港交所测算，若该建议落地，约25%的现有发行人需要调整每手股数。

其次，港交所拟将每手价值的指引下限从2000港元减半至1000港元，同时为每手股数大于100股的发行人，增设5万港元的每手价值指引上限。港交所表示，每手价值的指引确保不会因为每手价值过低而导致“负价值交易”（即交易执行成本超过交易价值），也不会因为每手价值过高导致投资者难以参与。

最后，港交所计划分两步推进改革。第一阶段，新上市的发行人需直接选择标准化每手股数并遵守每手价值指引，现有发行人则仅需遵守修订后的每手价值指引；第二阶段，待现有发行人全部过渡至无纸证券市场后的指定时间内，全部切换为标准化每手股数。这一安排是为了配合无纸证券市场的推进，避免发行人因更改每手股数另行印制纸本股票，减少对市场的干扰。此外，港交所同时透露，正在研究优化碎股交易机制，相关细节将适时公布。

改革将带来何种市场影响？

本次港交所每手买卖单位的改革，将会对投资者、发行人、市场整体三个层面产生影响。

对于散户投资者而言，改革最直接的价值是拓宽投资范围。此前，港股市场的优质高价标的，比如部分蓝筹股、龙头新经济公司，因每手市值过高，散户难以参与，每手价值上限的设置，将迫使这类公司调整每手股数，散户得以以更低的资金参与优质标的交易；而1股的每手选项，也将彻底解决碎股交易的困扰，散户手中的零散股份可直接交易，提升资金的使用效率。

对于发行人而言，约25%的现有发行人需要调整每手股数，短期会产生一定的操作成本，但长期价值更显著。同时，标准化的每手框架，将减少发行人在交易规则适配方面的长期成本，新发行人也可更清晰地选择符合自身定位的每手股数。

从市场整体的影响来看，本次改革也是港交所提升市场竞争力的关键一步，标准化的每手单位将精简交易、结算与交收的程序，降低市场的运行成本。

但市场也存在对潜在风险的讨论。有市场人士担忧，1股的每手选项可能加剧小盘股的波动，或引发散户抛售低价股，重演“仙股事件”。对此，也有市场人士认为，港交所曾调研多个实行标准化每手制度的市场，结果显示每手单位大小并非市场波动或个股分化的直接诱因，小盘股的高波动率是其自身属性决定的。