【券商聚焦】中金国际上调金山云(KC)目标价至16.3美元 看好小米生态合作前景

金吾财讯 | 中金国际发研报指出，金山云(KC)作为小米唯一的战略级云平台，将从小米大模型及人车家生态支撑的训推需求中持续受益。2025年12月17日，小米发布并开源新一代面向Agent的基座大模型MiMo-V2-Flash，聚焦推理成本与速度的极致优化。金山云的星流训推平台已全面接入小米MiMo系列模型，MiMo-V2-Flash模型API也已正式上线，预计将进一步提升金山云的市场竞争力。 该行表示，随着小米及金山生态AI战略的持续推进，金山云与小米集团的业务协同将进一步深化。2025年上半年，金山云来自小米的关联方收入占比已显著提升，根据金山云最新公告的关联交易框架协议，未来几年小米与金山云就云服务的交易上限逐年增长，预示着小米智驾及模型训练等相关的算力需求将为金山云带来稳定的收入增长。 该行续指，维持对金山云的收入及经调整EBITDA预测基本不变。考虑到金山云在小米生态中的重要作用以及小米大模型的持续投入，该行上调金山云的目标价至16.3美元，基于3.7倍2025年市销率。目前金山云交易于2.5倍2025年市销率，对应47%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。 尽管如此，金山云的业务增长仍面临需求及收入转化不及预期、供给端不确定性以及客户依赖等风险，该行将继续关注这些潜在风险因素的发展。