国联民生陶川：科技创新须“叫好又叫座”，三大动能驱动2026

21世纪经济报道 记者 崔文静 广州报道   “科技创新必须扎根产业土壤，真正实现从‘空中楼阁’到‘叫好又叫座’的跨越，才能驱动经济的坚实增长。”在2025年证券业年会上，国联民生证券首席经济学家陶川如是表示。

12月5日至6日，以“共识的力量——创新涌动，中国资产重估”为主题的南方财经论坛2025年会在广州召开。作为圆桌对话的重要嘉宾，陶川围绕“十五五”开局之年的经济与市场前景分享了独到见解。

陶川首先分析了2026年全球经济与中国经济走势。他认为，全球将进入“潮水退去”阶段：俄乌冲突趋近终局，美联储新主席明确降息路径，贸易政策不确定性显著降低。国内经济则聚焦三大动能：向产业要动能（现代化产业体系建设）、向科技要生产力（科技成果转化）、向民生消费要增速（居民消费率提升）。“这三点切合到一起，对于2026年资本市场可以有更多期待，所谓的价值重估也打开了更多空间。”陶川强调。

谈及A股价值重估，陶川系统阐述了2026年重估动能的三大来源。在产业动能方面，他指出现代化产业体系落地将带动PPI回升，推动制造业盈利修复；在科技落地方面，他特别强调要关注“叫好又叫座”的科技应用，避免“空中楼阁”式创新；在消费提速方面，他注意到财政支出结构已发生变化，2025年以来民生消费端增速远远高于基建类增速，若这一趋势持续，尤其在政府消费带动居民消费方面取得突破，将切实拉动内需增长。

针对当前热议的美股AI泡沫，陶川提出了美股“负重前行”的观察视角。他认为美国科技巨头加速出海布局暂时缓解盈利压力；科技泡沫被刺破的潜在导火索可能是既有模式“叫好不叫座”或美联储因通胀压力暂停降息。他警示，破灭导火索可能来自两方面：一是若“叫好不叫座”导致商业前景证伪，科技应用无法实现商业化；二是美联储因通胀压力暂停降息，特别是在中期选举政治诉求影响下。“公牛一般不会老死，都是可能被美联储背刺，”陶川形象地比喻道，“临近中期选举，可能美股的风险会更大。”

“今年A股所谓的估值重估主要是多维度的，”陶川回顾道，“最重要的一点是宏观层面，中央把对资本市场的定调上升到政治和全局的角度，夯实底部，底部向上抬升。”他指出，地缘政治层面中美竞争性缓和，以及一批全球科技领军企业的崛起，共同助力了2025年的重估进程。

“向产业要动能、向科技要生产力、向民生消费要增速，”陶川总结道，“这三点是2026年中国经济与资本市场发展的关键。科技创新必须真正落地，实现从’空中楼阁‘到’叫好又叫座‘的跨越，才能驱动经济的坚实增长，避免价值重估成为无源之水。投资者应重点关注科技成果转化与产业应用的实际进展，把握’十五五‘开局之年的结构性机会。”