【券商聚焦】申万宏源首予中集安瑞科(03899)“买入”评级 目标价29%上涨空间

金吾财讯|申万宏源发布研报指，中集安瑞科(03899.HK)作为中集集团旗下的清洁能源装备平台，受益于LNG储运订单高增长和氢氨醇业务放量，首次覆盖给予"买入"评级。 报告指出，公司清洁能源装备业务表现强劲，截至2025年三季度在手订单达308亿元，其中清洁能源装备273亿元。陆上装备受益天然气价格下降预期，水上装备受益造船大周期和航运减碳政策推动，氢能装备则有望受益"十五五"政策规划。 公司财务表现稳健，2020-2024年归母净利润复合增长率达17%，近4年ROE维持在10%以上，近2年分红率维持50%以上。预计2025-2027年净利润分别为11.33/14.69/17.62亿元，对应PE分别为13/10/8倍。 能源运营业务方面，公司焦炉气制氢/LNG首个项目已投产并实现盈利，目标到2027年形成20万吨氢气+100万吨LNG产能；绿色甲醇5万吨项目预计2025年下半年投产，已获ISCC EU认证。 基于可比公司估值，给予公司2026年13倍PE估值，对应合理估值191亿元（人民币），相比当前市值有29%上涨空间。主要风险包括需求与政策不及预期、汇率波动、项目进度不及预期等。