【特约大V】聂振邦：反向思维用得其所或适得其反 一文看懂关键在哪儿

金吾财讯 | 今日看赛思·卡拉曼 (Seth Klarman) 提出《安全边际》的30个重要思想的第二十八个，就是“价值投资与反向思维”。论到“反向思维”，不但对卡拉曼，对笔者而言也甚为重视，希望能掌握并活用这种思维模式。记得在2005年曾阅读当时出版，中文译名为《反脑富翁》(Secret of Millionaire, Next Millionaire are you) 的一本书，提出致富两大重要元素，分别是“资讯”和“创造”。若要致富，要么你拥有较别人早着先机的可靠资讯；要么你能创造大众需求，并且能满足他们的需求。掌握一个元素，经已不得了；倘若你能同时掌握两个，能享有的财富更是无法想像。

若要将上述观点套用到选股上，就是你能在资本市场上有着取得资讯的优势；或/及你能看透一间上市公司的创造和满足大众需求能力。即便如此，你也要经得起心理质素和时间考验，这正是卡拉曼提出的第二十八个思想。从本质上来说，价投者就是“唱反调”的人。不被大家喜欢的股票才有可能被低估价值；受欢迎的股票则几乎从来不会出现这种情况。普遍投资者买的就是被市场喜爱的股票。由于大家对它们的预期都很乐观，这些股票的价格已经被抬得很高，不大可能有还未被发现的价值了。


如果普遍投资者所买的股票不大可能存在价值，那么价值可能存在于哪里呢？就是在他们卖掉的、不以为然的，或是被忽略的股票里。由于?獾裙善北黄毡橥蹲收吲资郏杉劭梢缘猎兜陀诤侠硭健６切┍缓鍪拥摹⒚痪模蚴切律鲜腥春敛幌匝鄣墓善保锌赡苡谏鲜鲈颍杉鄣帘坏凸溃踔潦茄现氐乇坏凸狼榭觥Ｍ蹲收咭晌桓觥俺吹鳌钡娜嘶岱⑾稚跷眩蛭谴永床恢雷约旱降姿」煞菔欠裾罚约昂问辈呕岜恢っ魇钦返摹?br/>

由于与普遍投资者选股理念背道而驰，别人选热门的；自己却选冷门的，开始时几乎都被看为“站错边”，并且大有可能在一段时间内要承受账面损失。反之，“跟大流”的投资者当时则自我感觉良好，就投资表现来说在初期一段日子被视为选股正确。相比其他投资者，唱反调的人不仅在初期，甚至在随后一段日子，因着表现较普遍投资者逊色，被视为做了错误决定。如此情况并不罕见，因为市场对热门股的追捧，可以无视公司的真实价值，而维持很长的日子。

然而，持有“相反的观点”对投资者来说并不总是有用的。当一个“众所周知的观点”不会对目前形势造成影响时，反向思维选股也不会获得甚么意外收获。就好比大家都明白太阳明日总会升起，但其实这个观点不论对明日的天气，或其他事情，均不会左右结果发展。诚如卡拉曼的看法，于“众所周知的观点”上进行反向思考前，要衡量这观点本身的市场价值，否则只是浪费时间。现时市场上提出在经商或投资时选“蓝海”，与卡拉曼的思想，?遣荒倍稀?br/>

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
毕业于香港理工大学金融服务系，
超过17年从事金融业和投资教学经验，
四本投资和理财书籍的作者。
香港证监会持牌人
【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。