两万亿成交下，减持潮暗涌

《投资者网》谢莹洁

近期，A股市场画风切换，上证指数在突破4000点整数关口后，并未延续单边上行态势，转而进入震荡整理阶段。与之形成鲜明对比的是，沪深两市成交额依旧保持火热，稳稳站在两万亿上下的高位，充裕的流动性为市场交易提供了坚实支撑。

在此背景下，股东减持的步伐也随之加快，减持公告的密集程度同步抬升，“上涨—减持”的市场老剧本再度上演，引发各方高度关注。据不完全统计，今年11月有超过220家上市公司发布了减持公告，日均新增12家左右，与10月相比增长了30%以上。

从公告表述来看，“个人资金需求”“自身经营需要”仍是股东们惯用的减持理由，但细究背后的时点选择不难发现，不少股东精准踩点，将减持公告的披露时间安排在股价刷新阶段高点之后，正是想借着市场流动性充裕的窗口期，尽快兑现收益、落袋为安。

“高位减持”再现

近期，A股减持公告密集释放。仅在12月10日晚间，13家上市公司相继披露股东或高管减持计划，从美年健康（002044）3%的减持比例到乾照光电（300102）仅0.02%的微小减持。减持时间高度集中是这一轮减持潮的显著特点，多数公司选择的减持期间重叠在2025年12月18日至2026年3月17日之间。

同时，海川智能（300720）、德美化工（002054）等多家企业已完成阶段性减持，减持比例最高超2.6%，其中单家减持最高额是闻泰科技（600745）的16亿元。此次减持契合年内减持规模激增的趋势，叠加当前市场资金承接力有限，高比例减持个股短期或面临股价承压风险。

光模块龙头企业中际旭创（300308）的减持动态尤为引人关注。今年以来，中际旭创股价飙涨，最新总市值达到6768亿元。2025年前三季度，该公司营收为250.05亿元，同比增长44.43%；净利润为71.32亿元，同比增长90.05%。

高位股价也为股东减持创造了条件。11月24日公司公告，公司董事、常务副总裁王晓东累计减持70.86万股，减持均价414.24元/股，占公司总股本的0.06%。此前公告显示，控股股东中际控股拟以大宗交易方式减持不超过550万股公司股份，占公司总股本的0.49%。

若将时间轴拉长，本轮减持潮并非毫无征兆。

今年一季度，A股发布减持计划的上市公司均在200家左右，5月开始，随着A股开启一波上涨行情，减持规模迅速上涨。此后随着监管层就市值管理指引征求意见，市场对“破净公司必须披露估值提升计划”的预期升温，一批股价仍低于净资产的公司更是集中抢搭“末班车”，在规则落地前加速套现。

据不完全统计，今年11月有超过220家上市公司发布了减持公告，日均新增12家左右，与10月相比增长了30%以上。

近期，科技、医药、新能源等赛道龙头轮番创新高，部分创投股东浮盈超过50倍，减持动机被进一步放大；再加上年末机构调仓、排名战等因素叠加，使得12月减持公告的“井喷”景象，被不少投资者戏称为“减持小高峰”。

从结构上看，本轮减持呈现“三多”特征：一是中小市值公司多，市值低于150亿元的企业占比超过七成，减持比例集中在2%—3%，对流动性的瞬时冲击更为明显；二是创投与自然人股东多，不少Pre-IPO资金上市已满三年，解禁后首次披露减持，账面回报丰厚，兑现意愿强烈；三是“组团”现象多，同一公司多位股东同时宣布减持，或控股股东与员工持股计划同步“出货”，

值得注意的是，一级市场上积累下大量的待退出资产。贝恩咨询发布的《2025年全球私募股权市场报告》认为，尽管2024年退出活动有所增加，但已分配资金占私募股权基金资产净值的比例降至11%，创下十年来最低点，远低于2014-2017年29%的平均水平。

股东减持原因

《投资者网》梳理发现，其中60%的减持是出于资金需求，包括个人财物安排、企业经营需要以及债务偿还；25%是出于战略调整原因，例如创投机构退出、产业结构优化；还有15%由于市场预期的波动，对公司业绩担忧，或是行业前景不确定。

事实上，公告里常提及的“个人资金需求”只是冰山一角，部分股东尤其是非控股股东和高管因家庭开支、其他投资或债务偿还等个人财务安排减持股票，这类减持通常规模不大，且减持方多不涉及公司控制权，对市场情绪的冲击相对有限，但随着减持数量的累积，在特定市场环境下仍可能对股价形成压力。

更多减持行为源于对市场估值和公司前景的判断，这种情况在业绩增长放缓或面临行业挑战的公司中尤为常见，往往会传递出股东对公司未来增长信心减弱的信号，进而引发市场担忧。

此外，减持也可能与公司战略层面的调整相关，随着上市公司数量增多、股权结构日趋多元，部分早期进入的股东或投资机构在完成既定投资周期后会选择退出，而公司并购重组、业务转型等战略变动，也可能促使部分股东基于新的股权结构安排减持，这类减持通常规模较大，还可能伴随复杂的市场传闻，对股价和投资者信心的冲击更为显著。

更隐蔽的则是通过股权质押实现的变相减持，尽管股权质押本身是合法的融资手段，但近年来部分股东通过“高比例质押——违约平仓——被动减持”的链条变相套现，即便监管层已出台新规加强规范，比如要求大股东质押股份超50%时披露资金用途及还款能力、质押股份被强制平仓需提前15日公告且遵守90日内减持不超过1%的规定，但受质押平仓的被动性及市场波动影响，此类减持仍可能加剧短期股价波动。

密集减持是否意味着行情见顶，目前仍无一致结论。乐观者认为，增量资金持续借道ETF入场，两融余额稳步抬升，足以对冲自然减持形成的供给压力；而且部分公司同步推出回购计划，一定程度上对冲了心理冲击。

但谨慎派指出，与二季度那轮“边涨边减”不同，当前产业资本公告后实际实施速度明显加快，部分股东在公告披露次日即通过集中竞价减持，显示“落袋为安”情绪浓厚；若后续赚钱效应减弱，跟风减持可能进一步扩散，对短线资金情绪形成拖累。

监管层面尚未对减持节奏进行窗口指导，但交易所对公告合规性、内幕信息管控的问询明显增多，意在提醒上市公司平衡好股东诉求与市场预期。

减持高峰何时消退？研究机构指出，取决于两个变量：一是流动性环境能否保持宽裕，若成交额继续维持在万亿以上，承接力充足，则减持影响有限；二是年报业绩预告成色，若龙头公司能交出超预期答卷，资金关注点将重新回归基本面，淡化股东套现带来的心理冲击。

值得注意的是，在各大股东减持热情高涨之际，监管部门也加大了对信息披露规范性的关注。今年7月施行的新《上市公司信息披露管理办法》进一步强化了重点事项监管，明确了信息披露义务人的责任边界。

监管部门强调，持有公司5%以上股份的股东或者实际控制人持有股份或者控制公司的情况发生较大变化，应当主动告知上市公司董事会，并配合上市公司履行信息披露义务。（思维财经出品）■