国泰海通：2026年宏观政策延续积极基调，降准降息仍可期

12月10日至11日召开的中央经济工作会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作，为“十五五”良好开局锚定方向。国泰海通宏观首席分析师梁中华在接受证券时报记者采访时指出，会议充分肯定了今年的经济工作，重视短期的扩大内需和中长期的“内功”修炼。

具体来看，有三大看点值得重点关注。一是宏观政策保持了“更加积极有为”的定调，聚焦内部形势和中长期问题。因外部形势相对缓和，外部环境变化影响的判断由2024年的“不利”转变为偏中性，政策将更多聚焦于内部形势和中长期问题，“坚持稳中求进、提质增效”。预计2026年宏观政策有望延续2025年的积极基调。

二是坚持内需主导，明确投资和服务消费两块抓手。一方面，明确“推动投资止跌回稳”，狭义赤字率可能维持平稳，将“继续发挥新型政策性金融工具作用”支撑投资。另一方面，以改革的办法推动服务消费，以供给促需求。

三是稳民生仍是重点。会议通稿提及从医保、教育入学、就业、医疗护理多方施策，表明将侧重从供给数量和质量的方式稳民生。考虑到民生和就业的重要性，预计2026年经济增速目标保持相对稳定，兼顾稳增长和稳预期。

财政政策方面，一是强调继续实施更加积极的财政政策。要保持“必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，预计2026年赤字率仍维持平稳，超长期特别国债和地方政府专项债保持稳定。二是提出“规范税收优惠和财政补贴政策”，后续将清理规范不合理的税收返还和补贴，从制度层面推动解决地方保护和“内卷式”竞争等问题，也是稳定宏观税负的要求。

货币政策方面，延续“适度宽松”的表述，并提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。相较于2024年经济工作会议“适时降息降准”，本次更加强调“灵活高效”，体现了货币政策更加注重力度与效能的统一。结合本次会议从2024年12月政治局会议的“加强超常规逆周期调节”，转变为“加大逆周期和跨周期调节力度”，一方面表明逆周期调节力度不会明显退坡，以推动经济运行在合理区间；另一方面是兼顾短期与长期，更加注重跨周期调节，着力解决经济结构性、深层次问题。因此，我们预计降息降准在2026年仍会延续。