【券商聚焦】交银国际上调康宁杰瑞制药(09966)评级至买入 看好其ADC产品矩阵的巨大全球市场潜力

金吾财讯 | 交银国际研报指，康宁杰瑞制药(09966)HER2双抗ADC管线加速推进，糖基定点偶联平台持续验证：JSKN003（HER2双抗ADC）正在进行/即将启动多项注册临床，包括2L HER2+ BC、≥2L HER2低表达BC、PROC和HER2+ CRC。在PROC全人群II期临床试验中，JSKN003疗效显着优于竞品T-DXd和索米妥昔单抗，具备同类最佳潜质。JSKN016（HER3/TROP2双抗ADC）单药在TNBC中显示出优异疗效，并正在一项针对晚期NSCLC的Ib期研究中探索与卡铂、伏美替尼、及依沃西单抗等药物的联用方案，预计相关数据将于2026年公布。

该机构指，公司已成功搭建多个生物大分子药物研发技术平台，持续产出差异化竞争优势显着的早期候选药物、并快速推进临床开发：1）JSKN033：ADC+ PD-L1高浓度皮下注射复方制剂，已启动针对HER2突变/表达NSCLC的II期临床研究；2）JSKN022： PD-L1/αvβ6 双靶 ADC，目前处于I 期剂量爬坡阶段；3）JSKN027：PD-L1/VEGFR2 双抗 ADC，已完成中国内地 IND 申报；4）JSKN021：EGFR/HER3 双抗双载荷ADC，即将申报I期临床。

该机构看好公司ADC产品矩阵的巨大全球市场潜力，上调2025-27年收入预测3-8%（新增JSKN016销售预测）、上调DCF目标价至13.0港元、上调评级至买入。2026年重点催化剂事件包括：1）KN026 BC 1L及新辅助III期数据读出并申报上市（1Q26）、2L胃癌获批上市（1H26）；2）JSKN003首发适应症≥2L BC III期数据读出并申报上市（2H26）；3）JSKN016乳腺癌和肺癌单药及联合数据读出，并在学术会议发布（2H26）；4）JSKN022、JSKN027部分I期数据读出（2H26）等。