IPO全球领先、恒指大涨，港股成为“中国资产重估”关键枢纽

21世纪经济报道记者雷晨 广州报道

2025年12月5日至6日，南方财经论坛2025年年会在广州南方财经大厦盛大启幕。作为南方财经全媒体集团总部启用以来的首次大型活动，本届年会以“共识的力量”为主题，聚焦“创新涌动与中国资产重估”，汇聚政、产、学、研、金各界智慧，共话财经未来。

在论坛上，香港交易所环球上市服务部副总裁陆琛健分享了港交所近年来的市场动态和政策更新，勾勒出香港资本市场作为中国企业出海桥头堡的清晰图景。

十年数据见证转型：从金融支柱到新经济引擎

回顾过去十年，香港资本市场完成了一次深刻的产业结构转型。陆琛健指出，2014年至2024年间，香港IPO累计募资金额超过3000亿美元，领先于世界其他主要证券交易所。这一数字不仅是规模的体现，更折射出中国经济结构与资本流向的变迁。

十年前，港股IPO仍以金融机构等传统板块为主导，国有银行、保险公司等是市场主角。而自2018年来，科技、媒体与通信（TMT）、消费、医疗保健三大新经济领域迅速崛起，已占据IPO融资额的半数以上。香港交易所逐步转型为中国高新技术、新消费与生物医药企业的首选融资平台。

他表示，今年前十一个月，港股有93家新上市公司，融资总额近2600亿港元，继续稳居全球IPO募资额首位。市场活跃的背后是二级市场的强劲表现：恒生指数前9个月上涨34%，远超欧美主要指数；日均成交额同比翻倍，达到2562亿港元。南向资金通过深港通、沪港通持续注入活力，占港股日均成交额近四分之一，创历史新高。

细分板块的表现尤为亮眼。恒生科技指数涵盖腾讯、阿里巴巴、美团、小米、比亚迪等30家龙头科技企业，今年前9个月上涨44.7%；同期，恒生生物科技指数涨幅更是超过一倍，反映出投资者对高新板块的高度热情。

陆琛健强调，这一转型并非偶然，而是港交所主动拥抱国家创新战略与产业升级趋势的结果。越来越多的内地企业将香港视为出海扩张的资本跳板。据统计，今年超过一半的新股发行人具备国际业务布局，募集资金用途包括海外产能建设、渠道拓展与供应链布局等。

“出海已成为大主题，”陆琛健表示，“港交所正为内地企业提供连接国际资本、拓展全球业务的首选平台。”

制度创新与资本耐心：重塑港股竞争力

香港资本市场的活力，不仅来源于产业结构的变化，更得益于持续的制度优化与独特的投资者结构。陆琛健在分享中重点介绍了港交所在上市制度、审批流程、板块创新等方面的改革，这些举措共同塑造了一个“清晰、透明、高效、包容”的上市生态。

港股实行“即报即审”机制，没有排队等待的环节。去年10月，港交所与香港证监会联合优化审批流程：对一般发行人，在40个工作日内发出最多两轮监管意见；对市值超100亿港元的合资格A股公司，则发出一轮监管意见且审批时间更短。2024年全年138单上市申请中，无一被拒，体现了市场准入的包容性与可预期性。

更具突破性的是针对新经济企业的上市制度创新。2018年推出的“同股不同权”（8A章节）允许创始团队在持股比例较低的情况下保持控制权，吸引了阿里巴巴、百度、京东等头部科技企业回归。同年推出的18A章节为没有收入的生物科技公司开辟上市通道，截至目前已有约80家企业通过该路径上市，使香港成为全球领先的生物科技融资中心。

陆琛健详细阐释了18A的适用标准：公司无需收入或盈利，但须至少拥有一款核心产品通过概念开发并完成一期临床试验，且拥有相关专利，并获国家药监局、美国FDA或欧洲药品管理局认可。覆盖范围包括小分子药物、制剂、医疗器械等，显示出较高的政策包容度。

2023年推出的18C章节则进一步拓宽至“专精特新”领域，涵盖新一代信息技术、先进硬件与软件、新材料、新能源、新农业技术等。这些企业往往需要长期巨额研发投入才能实现商业化，18C为其提供了上市前期的资本支持渠道，也为投资者布局前沿科技提供了机会。

今年5月，港交所推出“科技专线”，提供上市前专人咨询，并允许18A与18C企业以保密形式递交招股书。采用同股不同权架构的该类企业可自动符合创新产业资格，简化上市流程。同时，新股发行定价与配售机制也迎来近年来最大改革，进一步平衡散户与机构投资者参与比例。

投资者结构是港股另一大特色。陆琛健分析指出，港股是以机构投资者为主的市场，今年积极参与IPO的包括国际长线基金、主权财富基金（如来自新加坡及中东的资本）及产业上下游的战略投资人等。“它们是有耐心的资本，注重长期持有与深度研究。”与此同时，南向资金持续流入，使港股同时汇聚国际与境内资本，形成独特的流动性双循环。

A+H上市机制也成为联动两地市场的重要纽带。去年年底，美的控股、顺丰控股等广东企业的成功发行，彰显出两地资本市场协同效应的增强。截至今年9月底的一年内，已有14家A+H公司完成上市，包括4单10亿美元以上的大额发行。

在分享的最后，陆琛健总结道，今年港股的新股融资额在全球遥遥领先，全球前三大IPO中占据两席。国际机构投资者的回归、境内投资者的热情、发行人结构的多元化（涵盖A+H、高科技、生物医药、消费、资源等多领域），共同构筑了市场的繁荣基础。

“我们相信，未来港股将继续如今年一样蓬勃发展，”陆琛健表示，“它不仅是一个融资场所，更是创新企业成长、国际资本配置与中国资产价值发现的关键枢纽。”