鼎泰高科赴港IPO，专注于PCB刀具领域，应收和应付款项双高

继奥迪威之后，又有一家来自广东的上市公司向港交所递交了招股书（A+H双重上市公司的表格见文末）。

格隆汇获悉，广东鼎泰高科技术股份有限公司（简称“鼎泰高科”）于12月1日向港交所递交了招股书，由中信证券和汇丰担任保荐人。

鼎泰高科2022年11月在创业板上市，股票代码：301377.SZ。截至2025年12月8日收盘，公司股价105.4元/股，市值432.1亿元。

近两年，AI数据中心的高速建设带动了整个产业链的发展，鼎泰高科的产品应用于PCB制造环节，也吸引了不少资金的关注。

公司股价自2024年2月的低点至今年10月的最高点，涨幅超过了10倍。

鼎泰高科股价图，来源：格隆汇

01

实控人家族控制82.68%的股权，专注于PCB产业制造专用刀具领域

鼎泰高科的历史可以追溯至2013年8月，当时其前身东莞市锋道精密刀具有限公司成立，2020年9月改制为股份公司，总部在广东省东莞市。

王馨、王俊锋、王雪峰、林侠、太鼎控股、南阳高通及泰州睿和通过一致行动协议，共同构成公司的一组控股股东，合计控制公司约82.68%的股权。

王馨女士今年52岁，2019年6月获得北京大学工商管理硕士学位。她目前担任执行董事、董事长兼总经理，负责公司的战略规划及整体营运管理。她还曾在多个公司担任职位，包括东莞市鼎泰鑫电子、新野鼎邦实业、南阳鼎泰高科、东莞市超智新材料、广东太鼎控股等。

王馨的弟弟王俊锋先生，以及哥哥王雪峰先生均在公司任执行董事，其中王俊锋主要负责研究项目的开发，王雪峰负责公共关系管理。

另外，王馨的丈夫林侠目前在公司担任执行董事兼副总经理，负责市场营销管理。

公司部分高管情况，来源：招股书

鼎泰高科专注于PCB产业制造专用刀具领域，实现了“工具+材料+装备”的全产品线布局，主要产品包括：1、精密刀具；2、研磨抛光材料；3、功能性膜材料；4、智能数控装备。

公司多元化的产品组合覆盖PCB制造产业链核心环节，支持PCB制造及精密加工的关键阶段。

凭借此组合，公司可以为PCB、精密数控零部件、消费电子及光电产业等领域的生产商提供综合的解决方案。

根据弗若斯特沙利文的统计，以销量计，公司过往几年在全球PCB钻针供应商中排名第一位。

产业链布局的关键指标及公司产品的应用领域，来源：招股书

鼎泰高科在广东东莞、河南南阳建立了生产基地，构建了覆盖工具、材料、装备全链条生产体系。同时，公司的海外生产基地泰国子公司已实现量产。

此外，公司于2025年收购MPKKemmer的资产，以加速拓展德国及更广泛的欧洲市场，收购事项已于2025年8月1日完成并悉数结付。

公司部分产品举例，来源：招股书

02

毛利率有所波动，应收账款和应付账款双高

近几年，受产品组合的不断丰富以及海外市场贡献增加所推动，鼎泰高科的收入有所增长。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（报告期），公司的收入分别为11.92亿元、12.95亿元、15.53亿元、8.94亿元，净利润分别为2.23亿元、2.2亿元、2.27亿元、1.59亿元。

报告期内毛利率分别为37.3%、35.1%、34.7%、38%。

2023年，公司的毛利率同比有所下降，主要是来自精密刀具的毛利率由2022年的36.8%减至2023年的34.5%，主要由于市场需求下降，导致公司的平均售价下降。

关键财务数据，来源：招股书

按下游应用场景来划分，鼎泰高科相当大部分收入来自精密刀具。

2024年，公司来自精密刀具的收入占比为76.8%，这部分需求受PCB行业周期、客户技术路线图、定价动态及竞争性解决方案影响。

此外，2024年，公司来自研磨抛光材料、功能性膜材料、智能数控装备的收入占比分别为9.7%、10%、3.5%。

按产品类型划分的收入明细，来源：招股书

研发方面，截至2025年6月30日，鼎泰高科拥有研发人员400余人。报告期内，公司的研发开支分别为7980万元、9770万元、1.1亿元、5780万元，分别占各期间总收入约6.7%、7.5%、7.1%及6.5%。

采购端，鼎泰高科采购的主要原材料包括碳化钨、不锈钢丝、薄膜基材、刷板及陶瓷条等。

销售端，公司来自海外的收入占比有所提升，但是总体尚未超过10%，包括中国台湾、日本、东南亚、欧洲及北美等地区。

值得注意的是，鼎泰高科面临应收账款和应付账款双高的情况，资金周转面临一定的压力。

截至各报告期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为5.74亿元、7.2亿元、8.4亿元、9.51亿元，占收入的比重分别为48.15%、55.60%、54.09%、106.38%。

截至各报告期末，公司的贸易应付款项及应付票据分别为3.68亿元、4.54亿元、6.22亿元、7.08亿元，略低于应收款项金额。

此外，公司在2025年上半年的经营活动现金流录得负值。

2023年至2025年上半年，鼎泰高科分别宣派股息9020万元、8200万元、1.15亿元。

现金流量表，来源：招股书

03

全球PCB钻针刀具行业竞争激烈且相对集中，行业具有一定的周期性

精密刀具行业是机械制造的基础支撑性行业，其产品用于切削、钻孔、铣削等加工过程。

按照下游领域来看，精密刀具可用于PCB及精密配件制造、汽车制造、通用机械、航空航天、工程机械等领域。

其中，在PCB及精密配件制造领域主要产品包括PCB刀具和数控刀具等。

PCB刀具是印制电路板加工制造过程中使用的专用切削工具，主要用于钻孔、轮廓加工、表面处理等关键工序。其性能直接影响到最终PCB产品的精度、可靠性和生产效率，是电子信息产业中不可或缺的基础耗材。

按主要功能划分，PCB刀具可分为钻针、铣刀及特种刀具。

PCB刀具市场产业链，来源：招股书

公司的业绩取决于下游电子终端市场的需求。

根据弗若斯特沙利文的统计，在AI、数据中心、新一代通讯、自动驾驶及AR/VR的推动下，全球PCB市场（按收入计）预期将自2024年的750亿美元增长至2029年的937亿美元，年复合增长率为4.5%。

AI服务器的快速建设为公司的产品带来大规模需求。根据弗若斯特沙利文的统计，2024年，服务器分部在全球PCB市场录得收入约111亿美元，预计未来五年随着AI服务器、大型数据中心及高性能计算持续扩大规模，该分部将继续成为其中增长最快的领域。

值得注意的是，公司最终服务的电子终端市场具周期性，并受季节性及产品周期变化影响。

按销售收入统计，全球PCB钻针市场规模与整体PCB市场的变化趋势类似。从2020年的35亿元增长至2024年的45亿元，期间年复合增长率为6.5%。

预计未来随着人工智能、AI服务器、自动驾驶等前沿技术的蓬勃发展，PCB行业将不断向高多层、高性能、高密度化方向演进，显著提升了对高端钻针的需求，2024年至2029年全球PCB钻针市场规模有望稳健成长，到2029年达到91亿元，期间年复合增长率预计达到15.0%。

钻针市场规模（按销售额计），来源：招股书

根据沙利文的统计，全球PCB钻针刀具行业竞争激烈且相对集中，从区域格局来看，中国内地、中国台湾和日本的制造商主导着全球PCB钻针行业，市场集中度较高。

按2024年销售量计，行业内五大钻针生产商占总市场份额约75.3%。

按2024年及2025年1-6月的销售量计算，鼎泰高科在PCB钻针生产商中排名第一，全球市场份额分别为26.8%及28.9%。

行业内其他参与者还包括金洲科技、日本Union Tool株式会社、尖点科技、鼎基实业等。

PCB钻针生产商排名与市场份额（以销售量计），来源：招股书

总体而言，PCB刀具市场未来增长的逻辑主要在于AI数据中心的高速建设，鼎泰高科目前在全球的市场占有率较为靠前，但是与第二名的差距并不大，且目前海外营收占比相对较低。此外，行业具有一定的周期属性，2023年在下游需求下降的情况下，公司的毛利率有所下滑，且面临应收与应付账款双高的压力。

未来，公司未来能否持续拓展海外市场，实现稳步增长，格隆汇将保持关注。