“新式面馆第一股”上市遇冷，遇见小面破发，此前超额认购超400倍

2025年12月5日，被业内称为“新式面馆第一股”的遇见小面（2408.HK）正式登陆港交所，却未能迎来开门红。公司以5港元/股开盘，较7.04港元/股的发行价大幅跳水28.98%，开盘即破发。截至午间收盘，报5.12港元/股，跌幅达27.27%，对应总市值约36.4亿港元。

作为中式面馆赛道首个上市标的，遇见小面的IPO曾备受瞩目。本次全球发售中，公司共发售9736.45万股股份，其中香港公开发售973.65万股，国际发售8762.8万股，香港公开发售超额认购倍数高达425.97倍。

更引人关注的是其豪华基石投资者阵容，高瓴资本旗下HHLRA、中式餐饮龙头海底捞新加坡等5家机构合计认购2200万美元，占募集额四分之一。按发行价计算，公司预计所得款项总额为6.85亿港元，扣除上市开支后净额为6.17亿港元。

公开资料显示，遇见小面于成立于2014年，凭借标准化运营与川渝风味特色，快速从广州一家30平方米小店扩张至全国。招股书显示，截至2025年11月18日，已在全国布局465家门店，其中内地451家（超过一半餐厅位于广东省），香港14家，另有115家门店处于筹备阶段。

财务数据上，遇见小面也颇为亮眼。2022年至2024年，公司营收从4.18亿元飙升至11.54亿元，三年增长近2倍，年复合增长率达66.2%，远超中式快餐行业15%—20%的平均增速。净利润更是实现跨越式增长，从2022年亏损3597.3万元，增至2024年盈利6070万元，2025年上半年净利润进一步增至4183.4万元，同比增长95.77%。

然而，光鲜业绩背后暗藏隐忧。门店规模快速扩张的同时，经营效率指标持续下滑。数据显示，遇见小面的直营餐厅单店日均销售额从2023年的13997元降至2025年上半年的11805元，下滑15.66%；订单平均消费额连续四年下降，2022年至2025年上半年从36.2元降至31.8元。

对此，遇见小面解释称，这主要由于公司主动降低了菜品价格及为顾客提供更物美价廉的用餐体验，以吸引顾客及增加整体销售额。然而，降价并未带动客流增长，2025年上半年直营餐厅翻座率从2023年的3.9次/天降至3.4次/天。

投资者结构也出现微妙变化。上市前，遇见小面第二大股东百福控股（即奇昕控股）于2025年8月以4800万元转让1.71%股权。百福控股表示，出售股份是为回笼初始投资成本，仍将其视为重要战略投资，暂无进一步减持计划。

中国食品产业分析师朱丹蓬向21财经·南财快讯记者指出，遇见小面区域布局单一，门店高度集中于广东省，省外市场拓展不足，尚未形成全国性的区域布局网络；其次是品类结构单一，以重庆小面为核心品类，品类边界较窄，缺乏多品类协同支撑，抗风险能力较弱；再加上运营模式单一，未形成多元化的运营模式体系，在模式复制与市场适配性上存在局限，制约了跨区域扩张的效率。“该品牌正面临显著的‘单一化’困境”。

朱丹蓬称，上市后，遇见小面如何突破上述瓶颈，实现区域、品类、模式的多维升级，将成为其需要优先解决的核心课题与关键难题。未来资本市场对他的估值及信心也会受到不小的影响。

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