斥资18亿元控股君亭酒店，湖北文旅打什么算盘？

21世纪经济报道记者 高江虹

12月2日晚，停牌多时的君亭酒店，以一则公告揭晓了市场猜测多时的悬念：湖北文化旅游集团有限公司将以“协议转让+要约收购”的组合方式，耗资约18亿元拿下公司控股权。这意味着，交易完成后，湖北省国资委将成为君亭酒店的实际控制人。

复牌首日，君亭酒店股价以25元低开，收盘报27.45元，小跌2.31%。市场用短暂的波动消化着控制权变更的消息，同时也有人提出了疑问。“君亭酒店市盈率太高了”旅游酒店行业资深高级经济师、独立分析师赵焕焱接受21世纪经济报道采访时指出，君亭酒店的市盈率远高于同行，湖北文旅买亏了。

经记者测算，湖北文旅以每股25.71元的价格，协议受让多名创始股东的股份，并以同样的价格发起邀约收购，该价格对应的动态市盈率接近300倍。

在酒店行业整体估值处于历史低位、龙头企业市盈率普遍在50倍以下之时，湖北文旅的出价引人侧目，背后究竟有何考量？

它想卖，它想买

根据公告，本次收购分为两个紧密衔接的步骤。首先，湖北文旅以每股25.71元的价格，协议受让公司创始人吴启元、从波、施晨宁所持有的5831.59万股股份（占总股本的29.99%），转让总价款为14.99亿元。

作为控制权平稳过渡的安排，在股份过户后，创始人吴启元将无条件放弃其剩余所持10%股份对应的表决权。

紧接着，湖北文旅将以同样的每股25.71元价格，向除自身外的全体股东发起一项部分要约收购，计划收购1168.65万股（占总股本的6.01%），所需最高资金约为3亿元。

交易全部完成后，湖北文旅预计将持有君亭酒店不少于36%的股份及对应表决权，成为控股股东。

此次出售控股权的，是君亭酒店的创始人团队。君亭酒店是2007年由酒店业资深人士吴启元等人创立，并于2021年登陆创业板。截至2024年末，君亭酒店投资和管理酒店规模达到452家，客房数超过9.1万间。

选择此时出售，或与多重因素相关。

一方面，创始人吴启元年事已高，企业传承问题现实存在。另一方面，酒店行业正经历严峻的结构性挑战。

尽管君亭酒店试图通过扩张寻求突破，但业绩端承受着巨大压力。2025年前三季度，君亭酒店实现营收5.06亿元，同比微增1%，但归母净利润仅0.10亿元，同比大幅下滑46%。单季度看，第三季度营收1.80亿元，同比增长4.06%，而归母净利润却同比减少19.11%，呈现出“增收不增利”的窘境。

这背后是整个行业的困境。君亭酒店在财报中曾指出，行业面临“规模扩张与效益承压并存、结构性分化加剧”的特征。

为了维持客流，君亭酒店不得不“以价换量”，2025年第三季度，其直营酒店平均房价同比下降10%，尽管出租率因此提升了5个百分点，但核心经营指标RevPAR（平均每间可供出租客房收入）仍同比下降3%至303.74元。在激烈的市场竞争和持续的成本压力下，独立发展的瓶颈日益显现。

此时此刻，君亭酒店的管理团队急需抱一条粗壮的“大腿”。

恰好，湖北文旅集团出现了。

收购方湖北文旅集团，是湖北省国资委全资控股的大型文化旅游产业投资集团。资产规模超过千亿元，业务横跨文化旅游、商业贸易和体育康养三大板块。截至12月2日，湖北文旅旗下运营着44家景区（其中含7家5A级景区）和46家宾馆酒店。

但如此规模的产业集团，始终缺少一个由其控股的、上市的资本运作平台。因此外界猜测，湖北文旅高价控股君亭酒店，就是希望拿到一个资本抓手。如此猜测并非空穴来风。

湖北文旅的资本野心

湖北文旅收购君亭酒店这桩交易，令人侧目的点在于“买贵了？”旅游酒店行业资深高级经济师赵焕焱指出，君亭酒店的动态市盈率太高了，湖北文旅买亏了。

根据东方财富网数据显示，截至2025年12月3日，君亭酒店的滚动市盈率高达317.91倍，远高于同行。目前，锦江酒店、华住集团、首旅酒店等龙头公司的市盈率普遍在20-52倍的区间。这意味着，君亭酒店的估值水平是这些行业巨头的6倍以上。但支撑如此高估值的业绩基础却颇为薄弱。2025年第三季度君亭酒店营收1.80亿元，归母净利润仅0.04亿元。

相比较此前首旅收购如家的21.48倍市盈率、锦江股份收购卢浮的24.78倍市盈率，以及锦江股份收购铂涛的36.68倍市盈率。湖北文旅这次似乎给的太多了点？如果只是看中君亭酒店的业绩前景，湖北文旅的投资回报恐怕要很长时间才能拿回。

（数据截至2025年12月3日）

湖北文旅愿意以接近市价（停牌前收盘价28.10元/股）的25.71元/股进行收购，或许背后有更深的考量。

赵焕焱指出，这笔收购的重点的是“壳资源”。多位酒店旅游相关人员也持相同的观点。在众人看来，对湖北文旅而言，这笔交易的核心价值在于获取一个稀缺的上市平台的控制权。在省级国资平台竞争日益激烈的背景下，拥有一个自主可控的资本运作平台，对于湖北文旅资源的资产证券化、战略融资和品牌扩张具有不可替代的战略意义。

公告中，湖北文旅明确表达了后续规划：“注入优质资源，改善经营业绩，解决持续投入能力不足的短板”。这意味着旗下庞大的景区与酒店资产，与君亭酒店的专业管理能力存在巨大的协同整合空间。

而湖北文旅出手的时机，挺讨巧。

目前酒店行业正深陷价格战泥潭。2024年底全国酒店总量突破37万家，净增长近3万家，但需求端复苏不及预期，导致高端酒店被迫降价竞争，甚至出现奢华品牌推出百元套餐的现象。

在行业低谷期进行并购，成本相对较低，且更易获得标的公司的控制权。对于拥有雄厚资产和资源的湖北文旅来说，看中的或许便是穿越周期后，通过整合与赋能，将君亭酒店打造为引领其旗下酒店资产提质增效和市场化扩张的关键引擎。

君亭控股权的变更，预示着君亭酒店的发展轨迹将发生根本性转变——从一家由创始人驱动的、以直营和精细化运营为特色的酒店管理公司，转变为一家省级文旅国资旗下，承担产业整合与资本运作功能的上市平台。

目前资本市场正在关切收购完成后，资产注入与业务协同将如何操作。市场猜测湖北文旅旗下的46家宾馆酒店（包括2家五星级）或会交由君亭酒店进行专业化管理、提升效益。而后续湖北文旅拥有的44家景区是否也会需求寻求的资本化路径，君亭酒店或可能成为其重要整合平台之一，种种猜测为市场提供了广阔的想象空间。

不管怎样，湖北文旅的千亿资产，即将正式开启了通往资本深水区的航程。