港股科技：利空消化了吗？新一轮行情在等什么？

12月伊始，港股市场再度出现“冷热交替”局面。

12月3日，恒生指数低开低走，重回弱势震荡，恒生指数盘中再度跌破26000点，恒生科技指数下探5600点，港股通科技指数亦跟随调整，盘中跌超-1%。港股通科技指数成分股方面，金蝶国际（00268.HK）、小鹏汽车（XPEV.US）、中兴通讯（000063.SZ）盘中跌超-4%，阿里巴巴（BABA.US）、中芯国际（688981.SH）、信达生物（01801.HK）均跌超-2%，仅华虹半导体（01347.HK）、比亚迪电子（00285.HK）等少数个股飘红。

港股科技此前为什么下跌？

10月以来，港股科技自高点一度调整超-15%，持续时间34个交易日，阶段调整幅度和时长都超过历史均值。

机构分析称，港股科技本轮超调主要受到内外部因素影响：

1、9月非农数据意外向好，一度引发美联储降息大幅回落，全球风险资产跟随美股同步调整；

2、海外AI泡沫论悲观情绪弥漫，中国AI科技受到海外映射影响，也陷入分歧；

3、年底资金保收益、风险偏好走低……

好在上述因素都属于阶段性非理性恐慌，其内生增长逻辑未受到影响。

利空消化了吗？

外部利空边际缓解，科技成长资产的情绪在修复：

1、美联储新一任话事人或偏鸽派，12月降息概率回升至80%以上；

2、谷歌AI技术应用全栈式突破也一定程度上消弭了“AI泡沫”的悲观。

不少机构指出，目前AI行业远未到达泡沫顶峰。

市场也逐步认识到中国AI与美国AI公司存在显著差异：

1、以阿里巴巴等为代表的港股公司，AI发展策略是效率优先与开源生态，即“效率革命”；

2、AI应用落地方面，港股科技巨头的策略是小模型、大应用，商业化前景明晰；

3、资本开支方面，港股科技巨头的CAPEX亦远低于美国同行，财务纪律严明。

回到港股科技内生增长逻辑：

中国科技巨头（阿里巴巴、腾讯控股、小米、美团等）最新一季财报先后落地，AI战略布局明确，三季度外卖烧钱亏损“已达顶峰”，股价已充分反应，港股科技巨头有望从“外卖烧钱”模式，转向“AI产业”加速成长模式。

叠加估值优势显著，机构看好港股科技或早于A股和恒指恢复到震荡上行的格局。

港股科技可以“抄底”了？

纵向来看，港股通科技指数自10月点调整超过30个交易日，回撤幅度超-19%，截至12月1日，港股通科技指数最新估值（PE-TTM）仅26.50倍，位于近10年42.11%分位数，也就是说：当前港股科技整体比近十年60%以上时间都要“便宜”，已充分计入市场悲观预期。

横向来看，相较于其他主要市场的科技指数估值分位多已达到历史80%分位以上，而恒生科技、港股通科技指数当前估值分位还在40%附近，估值优势显著；同时考虑到A股科技代表性指数的科创50及创业板指，与恒生科技收益差已来到高位，AH轮动下，恒生科技、港股科技或迎来补涨。

相比之下，A股科技优势在于弹性大，港股科技优势在于韧性强，但AI科技方向整体面临的现状是：短期热度偏高、长期确定性强。因此，港股科技新一轮行情的发动，或需要额外的产业进展或者流动性来催化。

参照互联网+时代，港股科技巨头在AI基础设施层、流量入口、应用落地等方面均有显著优势。

华夏基金数量投资部也表示：短期在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。但边际利好因素已在累积，当前珍惜左侧布局机会：

1、AI创新能力

以AI为代表的中国科技业蓬勃发展，应用和模型技术创新能力与美国的差距不断缩小；

2、“十五五”规划明确科技主线

“十五五”规划对科技成长的增量产业政策有望落地，将带来预期改善、提振风险偏好；

3、盈利改善预期

未来基本面改善，盈利预期上修，叠加估值修复，将驱动港股中长期上行，呈现慢牛趋势；

4、海外流动性宽松

美联储降息周期通道，有利于外资流入港股，历史上美联储降息后3个月、6个月，港股科技资产表现显著跑赢A股。

港股通科技ETF基金（159101.SZ）跟踪国证港股通科技指数，与恒生科技指数相比，超配新能源车、创新药、半导体等行业龙头，全面受益“十五五”规划重点扶持的新兴产业。

值得一提的是，港股通科技成分股已经在AI算力基建、模型和应用，以及AI生态建设方面，深度布局，未来成长潜力较大。

其中，阿里巴巴AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长，其控股的半导体设计部门平头哥开发出了一款AU芯片，功能与英伟达的H20图形处理单元（GPU）相当；最新还发布了开源AI模型千问、AI眼镜夸克；

小米布局了智能家居、手机数码、新能源车、机器人业务；腾讯则在三季度财报电话会上，首次系统披露微信AI化战略蓝图，明确表示“微信最终会推出一个AI智能体”；

至于股价已回到2023年底的美团，三季度外卖业务亏损已达峰值，同时AI属性也在强化，除了投资具身智能，美团还将融合餐饮行业万亿级数据，推出一系列AI工具，实现效率提升和智能化，同时构筑会员粘性和商业壁垒。

如果想聚焦AI软件应用龙头，关注恒生互联网ETF（513330.SH），持仓股不含小米、中芯国际、比亚迪股份等硬件设备厂商。

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投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

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