第三届济南科技金融论坛：贯通资本市场枢纽，驱动科技产业循环

在国家将“科技金融”置于金融“五篇大文章”首位，并明确要求“构建同科技创新相适应的科技金融体制”的背景下，第三届济南科技金融论坛于2025年11月27日在山东大厦隆重举行。本届论坛由财新传媒主办、齐鲁银行承办，以“科技金融 深度赋能”为主题，旨在凝聚业界共识，探索金融服务高水平科技自立自强的可行路径。

在当日下午举行的“贯通枢纽：激活多层次资本市场，鼎力驱动科技—资本—产业大循环”分论坛上，来自中国银行间市场交易商协会、上海证券交易所、深圳证券交易所、知名金融机构、学术界及领军企业的嘉宾齐聚一堂，聚焦“募、投、管、退”的全链条，探讨如何壮大耐心资本、如何用好创新工具，为科技创新注入可持续的强劲动力。与会嘉宾普遍认为，激活多层次资本市场已不再是选择题，而是驱动科技创新与产业升级迈向高质量发展的必答题。

债券市场先行：科创债扩容与机制创新成突破口

直接融资渠道特别是债券市场如何支持科技创新，成为论坛讨论的起点。中国银行间市场交易商协会党委委员、副秘书长包香明系统梳理了债市支持科技创新的演进脉络。

他介绍，自今年5月债券市场“科技板”正式推出以来，科技创新债券规模在短短半年内已突破1.3万亿元，展现出市场的高度认可。

“科技板”扩大了发行主体范围——将发行主体从科技型企业，拓展至可为科创项目提供资金支持的金融机构，以及可撬动更多社会资本的PE/VC等股权投资机构。通过金融机构支持成长期、成熟期的科技型企业，通过股权投资机构支持高风险、长周期的早期科创项目,同时央行科技创新债券风险分担工具和央地联动增信机制，有效降低了融资成本。“由中央银行创设科技创新债券风险分担工具，与地方金融机构联动，撬动更多金融资源支持科技型企业融资。”

展望未来，包香明指出，为了更好地发挥债券市场优势，把更多金融资源引入到科技创新领域，要大力推动债券市场“科技板”，充分运用好政策工具作用，持续完善发行和交易机制，不断提高债券市场对科技创新融资的适配性。

耐心资本培育：理财资金与制度包容性双管齐下

科创企业的成长亟需“耐心资本”的陪伴，而如何引导大规模的社会资金投向周期长、不确定性高的科创领域，是论坛关心的核心议题。

信银理财有限责任公司党委副书记贺晋从银行理财子的视角，阐述了理财资金支持科技创新的实践与思考。他介绍，信银理财通过“初创期引导、成长期加速、成熟期跨越、转型期升级”的全生命周期服务体系，以多元工具服务科技型企业。

贺晋介绍，截至10月末，其科技主题公募理财产品“蔚蓝智享”系列规模已突破16亿元。贺晋也坦诚指出了行业面临的挑战：理财业务的负债端呈现短期化特征，客户风险偏好普遍偏低。他呼吁，行业需持续发力拓展长期限产品，引导客户树立长期投资理念，更大力度发展壮大“耐心资本”。

深圳证券交易所市场发展部副总监陈蔚恒则将讨论放在了资本市场的“包容性与适应性”上，详细介绍了深交所在IPO环节为服务新质生产力所做的制度机制优化。他强调，深交所坚持“凡约必见”，加强与拟上市企业的面对面沟通，让企业少走弯路。他透露，深交所主动对接具备较强技术研发能力的早期企业，支持优质科技企业适用创业板第二、三套标准申报，切实提升服务的精准性和包容性。深交所将全力以赴抓好创业板改革落地。

价值发现与全球视野：创新资本化与跨境并购新机遇

将科技创新转化为可持续的投资回报，是实现科技、资本良性循环的关键。清华大学全球证券市场研究院秘书长迟永胜围绕“科技+产业+资本”融合创新，提升地方证券化率和企业投资价值做了分享。

他从市值管理的角度提出，应构建中国特色的市值战略体系。市值管理是基于提升上市公司质量、依法依规提升投资价值的战略管理行为，他认为，需要企业、地方政府和资本市场各方形成合力，是一项“系统工程”和“全员任务”。

广发证券全球首席经济学家、产业研究院院长沈明高指出，从资本市场的角度来看，科技金融的核心是“创新的资本化”，将创新最终转化为投资回报，从而可持续地去支持科技创新。

沈明高提出了“科技资本”的概念。他认为，与传统资本不同，科技资本要求投资者“懂科技、懂产业、懂定价、懂风险管理、懂资源配置”。面对人工智能等技术引领的第四次工业革命，沈明高预测，未来5-10年将是科技金融创新规模化的关键时期，中国有望在智能制造等长产业链领域培育出一批万亿级市值的企业。

摩根士丹利证券（中国）有限公司副总经理程修文从全球并购趋势中，为中国科技企业指出了跨境融合的机会。他通过一系列案例，如外资巨头购买中国创新药权益、中东资本战略投资中国新能源与科技企业等，说明国际资本对中国优质资产依旧兴趣盎然。

他特别提到，《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》新规下首单跨境换股交易的完成，为外资投资A股提供了更多元化的退出路径。程修文建议，中国企业提升并购能力需从清晰的战略规划、相融的企业文化、恰当的交易时机和合理的价值定价四方面着手。

多方合力，共解“耐心资本”的堵点与出路

在随后的圆桌讨论环节，嘉宾们就“耐心资本”不足的深层原因进行了讨论。

中国互联网协会互联网投融资工委主任委员何佳直指问题的核心在于二级市场，其高波动性使得长期投资风险巨大，影响了前期资本的退出预期和进入意愿。

中诚信国际信用评级有限责任公司执行副总裁兼华东大区总经理秦媛则从评级角度指出，当前科创债近90%的发行主体为高评级大型央国企，风险偏好较低的债市资金与轻资产、高风险的科创企业之间存在天然错配。她介绍，中诚信已创新评级方法，更侧重考察企业的“科技创新竞争力”等前瞻性软实力。

中银国际控股有限公司全球客户中心董事总经理张双智以香港市场为例，说明了“有效市场+有为政府”结合对吸引全球耐心资本的重要性。H股上市、中概股回归、离岸人民币债券发行等，为内地科技企业提供了多元化的国际融资渠道。

中泰资本负责人迟超认为，不应强求单一资本全程“陪跑”，而应通过体系设计，让不同风险偏好和期限的资金在企业不同发展阶段实现接力。他建议利用“研发保险”等工具进行风险再分配。

来自产业界的声音则更带有务实和落地的风格。北方华创科技集团股份有限公司执行委员会委员、首席财务官李延辉结合集成电路装备行业投入巨大、追赶周期长的特点，呼吁取消短期考核，建立鼓励长期思维的机制，并希望资本市场能为上市公司之间的整合提供更多如换股并购等工具支持。天能控股集团有限公司CFO王志军则强调，企业自身过硬的产品、市场地位和健康的现金流，是吸引和留住“耐心资本”最根本的前提。

本次分论坛的讨论清晰地表明，驱动“科技—资本—产业”大循环是一项复杂的系统工程。它既需要债券、股权等多元化金融工具的精准发力，也离不开发行、交易、评级等市场基础设施的协同进化，既期盼着“耐心资本”的长期视野，也依赖于上市、并购等制度的深度包容。

济南市作为全国首个科创金融改革试验区，在充分发挥科创板、创业板、科技创新债券、私募股权投资基金等多层次资本市场工具作用方面，已经进行了一系列有益的探索，初步形成了覆盖科技创新企业全生命周期的金融服务体系。

前路挑战犹存，但方向已然明确。未来，仍需多方合力，持续贯通资本市场的枢纽功能，在“募、投、管、退”全链条下，壮大耐心资本、用好创新工具，为科技创新注入可持续的强劲动力。

本文来源：财经报道网