HashKey拟在港上市 回应未盈利和现金流等市场关切

21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道

据港交所12月1日消息，HashKey Holdings Limited已通过港交所聆讯，联席保荐人包括摩根大通、国泰君安。

一般而言，港股市场的“通过聆讯”意味着IPO进程进入冲刺阶段，即将进入公开路演、最终定价、挂牌上市等流程。

当日，21世纪经济报道记者请求该公司对赴港上市计划置评时，HashKey相关负责人向记者表示，目前可参考公开资料即港交所网站的招股书，有新消息将及时公布。

上市主体HashKey Holdings Limited是Hashkey Group（Hashkey集团）的持股平台（以下统称HashKey）。HashKey是一家综合性数字资产金融服务集团，旗下板块包括香港虚拟资产交易所HashKey Exchange，全球虚拟资产交易所 HashKey Global，资产管理机构 HashKey Capital，场外交易服务 HashKey OTC， Web3基础设施业务HashKey Cloud，代币化服务 HashKey Tokenisation等，并已推出HashKey链。

据招股书披露，HashKey过去三年的财务表现欠佳，并未实现盈利。

财报显示，2022年、2023年、2024年该公司分别实现收入1.29亿港元、2.08亿港元、7.21亿港元，分别录得亏损5.85亿港元、5.80亿港元、11.90亿港元。从2025年中报来看，今年前6个月该公司实现收入2.84亿港元，产生亏损5.07亿港元。

HashKey在招股书中解释称，2022年交易平台仍处于早期开发阶段，板块的收入贡献有限，数字资产的公允价值亏损也影响了2022年的财务表现。随着交易系统、合规框架、机构客户准入流程的逐步完善，公司于2023年全面启动业务，于2024年来自交易促成服务的收入达5.18亿港元，而2022年则录得亏损0.15亿港元，反映出业务扩张势头强劲及早期战略性投资的有效性。

同时，HashKey2025年上半年交易量为2140亿港元，相较去年同期减少约38.4%。该公司将其归因于2025年第四季度之前未能使用百慕大的法币出入金渠道。

面对HashKey现金流问题，该公司在招股书的“现金消耗分析”部分表示，截至2025年9月30日止三个月，公司经营现金流出净额为1.23亿港元，相当于每月0.41亿港元。现金消耗主要用于提升交易所发行项目流动性所产生的成本、技术投资及强化基础设施等研发开支，用于吸引用户、拓展市场的营销开支等。截至2025年8月31日，该公司分别拥有16.57亿港元的现金及现金等价物，以及总值5.92百万港元的数字资产。Hashkey表示，预期现金消耗率将改善，随着业务的不断扩大，将实现现金流入，认为能够维持财务存续能力。

在对何时盈利以及盈利路径的预期上，HashKey表示，2024年业务进入增长阶段，显示早期投资初步收益。尽管盈利能力尚未完全反映该收益。根据沙利文公司报告，HashKey的发展周期符合在岸数字资产交易平台的演变模式，通常需要多年投资实现规模效益，然后才能实现盈利。早期亏损不仅在预料之中，且对于奠定平台合规性、客户信任基础至关重要。该公司预期将在缩减亏损及实现长期可持续盈利方面取得实质进展，三大核心策略共包括: 一是推出多元创新产品，二是扩大客户群，三是通过成本效率管理提升营运杠杆效益。 公司董事及联席保荐人均认为业务可持续。

具体业务板块方面，截至9月30日，HashKey数字资产交易所服务累计促进现货交易量达1.3万亿港元；链上服务方面，质押资产达290亿港元；资产管理方面，在管资产规模78亿港元；代币化服务方面，2025年前六个月收入0.01亿港元。

HashKey业务模式示意图

据悉，Hashkey的客群主要由四部分组成：机构客户（银行、资产管理公司、家族办公室、对冲基金、Web3开发者等）；Omnibus客户（持牌证券公司）；生态系统合作伙伴；零售用户。HashKey表示，该公司交易量大部分来自机构客户，根据客户类型及交易平台的不同收取交易佣金，往绩记录期间，佣金费率介于0.03%至0.29%。

从客户集中度来看，于2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日止六个月，公司每个期间来自五大客户的收入分别为1.03亿港元、1.17亿港元、1.34亿港元及6470万港元，分别占同期总收入的79.6%、56.0%、18.5%及22.8%，同期，来自单一最大客户的收入分别占同期总收入的52.8%、40.1%、 10.6%及12.3%，均体现出逐年下降的趋势。

记者梳理公开信息注意到，目前Hashkey与众安银行、上海商业银行、富途证券、广发证券（香港）、华夏基金(香港)、博时基金（国际）等机构均已有合作落地。

招股书称，就2024年的交易量而言，HashKey是亚洲最大的区域性在岸数字资产平台，亦为香港最大的平台，市场份额超过75%。

HashKey的管理团队方面，肖风目前担任该集团董事长兼首席执行官，他曾担任博时基金总裁、万向控股副董事长兼执行董事等职务。同时，朱明华担任首席财务官；茹海阳担任HashKey Exchange 首席执行官；刘佳担任HashKey Tokenisation首席执行官。

截至9月30日 ，HashKey的香港平台支持 USDT、BTC、ETH、USDC、SOL、LINK、AVAX、DOGE、UNI、XRP等的交易，公司的百慕大平台支持多种数字资产的交易，合共涵盖72个类别。

本次港股IPO， HashKey计划将所募集的资金用于技术及基础设施迭代、推动产品创新、采购优质云服务、市场拓展等方向。据悉，Hashkey向各联席保荐人应付的费用合计为70万美元。

12月1日港股收盘，港股加密资产概念股普遍下挫，东方财富数字货币概念股指数下跌6.52%，其中新火科技控股下跌9.12%，欧科云链下跌8.80%，蓝港互动下跌7.69%，OSL集团下跌5.03%。这也是政策面“稳定币定调”后的首个交易日。

由于Hashkey为香港最大数字资产交易所，部分观点将其IPO计划称为冲击“港股加密资产第一股”。截至目前，OSL集团以约124.4亿元港元的总市值居于该板块的龙头位置。