英国财政紧缩“大刀”或撞上选举年！穆迪、标普齐泼冷水：执行风险高企

智通财经APP获悉，英国财政大臣里夫斯(Rachel Reeves)周三公布的财政计划通过将大部分增税和支出限制措施延后执行来实现整体账目的平衡。这意味着英国家庭和企业将从2028-29财年开始明显感受到增税压力，并在次年承受高达260亿英镑(约合344亿美元)的财政紧缩。但与此同时，英国最迟必须在2029年8月前举行下届大选。因此，在执政党工党民意支持率暴跌的背景下，标普全球评级和穆迪评级均对里夫斯能否落实该计划提出质疑。

两家评级机构目前对英国主权债务均维持高质量评级且展望稳定。不过，穆迪指出“政策执行风险依然高企”，警告政府的部门支出计划“在选举年将难以实施”。英国政府目前预计各部门的实际日常支出在2028-29和2029-30财年将仅增长0.5%，低于此前约1%的增速。

标普则对将主要紧缩措施推迟至五年财政计划的后期表示类似担忧，警告财政大臣可能被迫调整方针。标普表示：“英国下届大选将于2029年举行，恰逢重大税收措施在2028年生效后不久。因此现政府有可能随着投票日临近而选择撤回部分已公布的紧缩政策。”

里夫斯于当地时间周三在下议院正式公布2025年秋季预算案。同日，英国预算责任办公室(OBR)发布最新《经济与财政展望》报告，确认政府财政缓冲空间将从2025年3月预测的99亿英镑大幅提升至217亿英镑。

根据OBR测算，该预算案所列政策将在2029/30财年带来约261亿英镑的额外税收收入。另有资料显示，整体增税规模达298亿英镑，主要通过对博彩业、高端房地产及投资收入等领域进行调整实现。OBR指出，未来五年计划削减的借贷规模中，约四分之三将通过增税完成;若趋势延续，2030/31财年税收占GDP比重将达到38%，创历史新高。

本次预算案坚守了不提高个人所得税、国民保险和增值税主税率的竞选承诺，但通过多种“隐性”方式扩大税基。核心措施包括将个人所得税与国民保险起征点的冻结期限延长三年，至2030/31财年。OBR预计，此举将通过“税级攀升”效应，使近200万纳税人进入更高税级，并在2029–30财年为政府增加80亿英镑收入。

此外，预算案包含若干旨在缓解家庭生活成本压力的措施，包括冻结铁路票价、延续燃油税减免及降低家庭能源账单。OBR测算，这些政策组合将在2026年第二季度使通胀率下降0.5个百分点。

政治压力下的财政平衡

此次预算案是工党政府上任后的第二份预算案。面对经济增长乏力、公共债务高企(截至10月净债务与GDP之比为94.5%)以及公共服务体系面临的巨大压力，里夫斯试图在履行选举承诺与整固财政之间寻求平衡。

2025年秋季预算案虽未采取激进紧缩，但通过结构性增税与支出控制，有效巩固了财政框架，降低了债券市场对财政失控的担忧。英国财政部经济秘书Lucy Rigby表示，新预算案“巩固了英国经济的基础”，并重申政府有信心持续降低债务占GDP比重。

预算案公布后，英国金融市场反应总体积极。分析认为，财政缓冲空间超预期扩大提振了市场信心，英国央行获得更大操作自由度。交易员几乎完全定价英国央行将在12月18日货币政策会议上降息，但后续步伐将取决于通胀实际回落速度与经济增长韧性。

德意志银行分析师Sanjay Raja评价称，此次预算“好于预期”，财政缓冲的翻倍可能降低通胀，从而为英国央行降息创造条件。贝伦贝格银行高级经济学家Andrew Wishart也指出，未来两年预算赤字的收紧为英国央行降息提供了支持。

然而，智库英国董事学会首席经济学家Anna Leach指出，此次预算案并未实质性地改变英国的增长前景。英国国家经济社会研究院(NIESR)总监David Aikman也表示，在高度不确定的环境下，政府“避免未来出现新的财政重置(fiscal resets)”的概率仍然不高。

预算案在为英国央行可能采取的宽松货币政策创造空间的同时，也将英国公共财政推向了一个税收负担空前的阶段。其实际效果能否在保障公共服务与促进经济增长之间取得预期平衡，仍有待观察。

通胀前景仍存挑战 英国央行或延续谨慎立场

值得注意的是，OBR还同步更新了经济预测——2025年GDP增速预期从3月的1.0%上调至1.5%，但2026年增速预期则从1.9%下调至1.4%。更令人担忧的是，中期潜在生产率增长率从1.3%下调至1.0%，反映出英国经济深层结构性问题。通胀方面，2025年CPI通胀预测从3.3%上调至3.5%。尽管核心通胀黏性较强，OBR测算预算案中的政策组合(包括冻结铁路票价、延续燃油税减免等)将在2026年第二季度使通胀率下降0.5个百分点，为英国央行货币政策提供支持。

然而，财政紧缩并未消除通胀黏性，反而可能通过成本传导加剧服务通胀。预算案中多项增税措施——如雇主国民保险起征点冻结、养老金缴费税制收紧、企业折旧抵扣削减——均直接或间接增加企业运营成本。这些成本压力可能被转嫁至商品与服务价格，尤其在服务业占英国经济比重超80%的背景下，将进一步推高核心通胀。

数据显示，2025年10月英国核心CPI同比增速仍高达3.4%，显著高于欧盟27国(不含英国)的2.6%。英国央行官员近期多次强调，服务通胀呈现“单边走势”，且薪资增长虽趋缓但仍具韧性，财政政策的“隐形加税”效应使通胀回落路径更加不确定。此外，财政盈余的改善并未扭转经济疲软基本面，英国央行仍面临“稳通胀”与“防衰退”的两难。

尽管财政缓冲扩大，OBR仍将2026年GDP增速预期下调，并下调了潜在产出增速，反映生产率停滞与投资不足的深层问题。同时，英国失业率升至近四年高点，零售销售持续低于疫情前水平，消费者信心低迷。在此背景下，若英国央行过早降息，可能被市场解读为对财政紧缩下经济疲软的“被动回应”，削弱其抗通胀信誉;若继续维持当前基准利率，则可能进一步抑制本已脆弱的消费与投资。英国央行内部已出现分歧，部分成员支持降息以应对需求疲弱，但多数仍强调“货币政策仍具限制性”，需等待通胀更明确地向2%目标收敛。

英国央行在预算案后更可能采取“观望+耐心”策略——维持基准利率在4.00%不变，直至核心通胀持续回落至2.5%以下且薪资增长显著放缓;放缓国债缩表速度，以平衡财政扩张对市场流动性的潜在影响;强调政策独立性，避免被市场解读为对财政紧缩的“补偿性宽松”。