德银逆市力挺甲骨文(ORCL.US)：悲观论调实则是看涨信号 AI机遇远超财务风险

智通财经APP好戏，在投资者对甲骨文(ORCL.US)高额支出及其对公司财务健康影响的担忧之中，德意志银行表示，市场对该公司的看空逻辑实际上可能是一种“看涨”信号。德银分析师Brad Zelnick在一份客户报告中写道，假设甲骨文对2030财年的预期不包含任何来自OpenAI的收入和支出，“相较于公司给出的指引，我们的研究显示，这种情境下每股收益(EPS)将减少4美元至17美元，自由现金流(FCF)将减少100亿美元至310亿美元。将这些数字折现回现值后，意味着在当前约200美元的股价下，公司几乎没有因与OpenAI的业务关系而获得估值溢价。”

德银分析师对甲骨文给出“买入”评级，目标价为375美元。他承认投资者对租赁负债的担忧确实存在，但同时指出这些负债“很可能具有相当大的灵活性/可替代性”。但他也补充称，如果这些负债最终成为甲骨文财务的负担，公司每股收益可能降至约15美元，自由现金流可能降至约260亿美元。

分析师进一步解释说：“鉴于甲骨文当前股价对应2026日历年一致预期EPS的27倍市盈率(而该EPS又因公司为扩大AI业务所需的前期成本而受到拖累)，市场似乎缺乏意愿去提前为未来增长支付溢价，更倾向于只买单眼前能明确看到的业绩。”“尽管我们认可存在财务和运营方面的风险，但我们认为，这些风险远不及真实存在的巨大机会——OpenAI的业务积压代表了可靠的投资回报(ROI)，项目持续按计划推进，并验证了甲骨文在大规模部署AI云基础设施方面的领先地位。”