每周回顾6100亿美元AI“庞氏泡沫”正在崩塌；年内公募新发基金数量创三年新高

宏观.行业

美联储内部对12月降息预期有分歧

美联储10月货币政策会议纪要显示，由于经济温和扩张、劳动力市场逐步降温但未现急剧恶化，美联储官员对12月是否进一步降息出现明显分歧。

围绕关税对通胀的影响，美联储官员意见存在分歧。一些与会官员认为，不考虑关税带来的影响，目前通胀水平已接近美联储的目标值。然而更多官员认为，总体通胀水平已持续高于目标值，且几乎没有迹象表明其能够及时、可持续地回落至2%的目标水平。

外媒：新一轮房地产救市政策酝酿中

据彭博社援引知情人士透露：中国住建部等多部门正在酝酿新一轮房地产市场支持政策，包括首次在全国范围内对新增个人住房贷款提供贴息、提高房贷个人所得税专项扣除以及进一步降低住房交易契税等。

与此同时，北京、上海等一线城市也有望放宽购房的户籍限制，让更多非本地居民获得购房资格。这些政策组合拳显示了政府稳定房地产市场的决心。

广期所调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准及交易限额

11月20日，广期所发布通知，经研究决定，对碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准及交易限额作如下调整：自2025年11月24日交易时起，碳酸锂期货LC2601合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二；碳酸锂期货LC2602、LC2603、LC2604、LC2605合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六。广期所上调碳酸锂主力合约交易手续费并设日内平今仓费用，意在抑制短线投机、防范价格非理性波动。

上市公司

北美科技股集体下跌

据《金融时报》报道，美东时间周四，美国股市遭遇剧烈波动，科技股纷纷下挫。市场对英伟达亮眼业绩的乐观情绪，被AI公司高估值引发的新一轮担忧所抵消。

以科技股为主的纳斯达克综合指数走势遭遇大反转，周四早盘一度上涨逾2%，但最终收跌2.2%。标普500指数下跌1.6%。

作为AI热潮的风向标，英伟达在周三盘后公布了好于预期的强劲季度业绩，周四早盘一度上涨超过5%，但最终却以下跌3%收场。截至周四收盘，英伟达股价下跌5.88美元，报收于180.64美元，跌幅为3.15%，市值蒸发大约1429亿美元(约合1万亿元人民币)。

英伟达的“6100亿美元AI庞氏泡沫”正在崩塌

Hanaka Anslem Perera：虽然英伟达财报显示利润强劲，但334亿美元未收账款激增，198亿美元库存堆积，现金流与利润差48亿美元 客户下单但没付款 指控大型科技公司之间用同一笔钱不断循环下单（微软、OpenAI、xAI、甲骨文等），让英伟达收入被“重复记账”，形成虚假需求。同时，多位知名投资者抛售英伟达或做空。比特币也大跌，被说与AI投机链条相连。他预测2026年2–4月英伟达会被下调评级、重述财报，“庞氏结构”将在90天内崩塌，股价可能跌到71 美元。

汇金系"三合一"！中金换股合并东兴、信达

11月19日晚，中金公司、东兴证券、信达证券同步发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，宣布中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券。

按照2025年三季报数据，合并后新公司营业收入将达273.9亿元，超越华泰证券跃居行业第三；总资产规模升至10095.83亿元，位列第四，仅次于中信证券、国泰海通、华泰证券。此次合并被视为中央汇金旗下券商整合的重要落子。目前中央汇金旗下共有8家券商，中金、东兴、信达均为其控股企业。

基金

年内公募新发数量创三年新高，行业“贫富差距”正急剧拉大

伴随A股市场震荡上行，资金入场意愿显著增强，公募基金发行市场同步迎来复苏态势。Wind数据显示，截至11月19日，以基金成立日来计算，今年以来全市场共计发行公募基金1332只（仅计算初始基金，下同），合计发行规模突破1.03万亿份。

市场热度回升直接体现在募集周期的大幅缩短，甚至频频出现“日光基”。今年以来新基金的平均认购天数为16天，较去年同期的23.31天缩短超7天，效率提升显著。截至目前，年内已有379只新产品宣布提前结束募集。

除单只“日光基”外，“小爆款”产品亦持续涌现，剔除机构资金占比较高的债券型基金后，FOF产品成为资金青睐的另一主线，部分产品首发份额超55亿元。以11月18日成立的易方达如意盈安6个月持有为例，该产品仅用5日募集到58.48亿元，有效认购总户数为2.47万户。

与此前“规模狂欢”阶段不同，此轮回暖中未出现单只规模超百亿的“巨无霸”产品，主动限制首发规模成为行业共识。第一财经从业内获悉，基金公司及代销渠道普遍采取规模管控策略，多数新产品募集上限设定在50亿元以下。

市场回暖的红利，正加速向头部机构集中，行业分化格局进一步加剧。Wind数据显示，截至11月19日，今年以来共有130家基金公司布局新产品，规模排名前4名的机构合计规模超过1945亿元，占总量的18.33%。

其中，富国基金以60只新基金的发行数量位居行业第一，合计规模445.59亿元；南方基金则以39只产品斩获517.72亿元的发行规模，在规模维度占据优势。易方达基金、华夏基金紧随其后，二者新发数量均超50只，规模分别达512.32亿元、469.6亿元。

反观中小机构，生存空间被进一步压缩。61家基金公司年内新发基金数量不足5只，21家仅成立了1只产品；同时，从规模看，39家机构年内新发规模不足10亿元，这一群体的合计规模182.37亿元，这一数据在单家基金公司中排名第17位。

此外，目前公募持牌机构有164家，这意味着有34家机构年内尚未发行一只新产品，陷入“颗粒无收”的窘境。在这之中，大多为规模不足千亿元的小型基金公司，其中不乏同泰基金、博远基金、益民基金等百亿元规模以下的机构。（第一财经）

多只美股QDII基金“闭门谢客”

11月中旬以来，不少QDII基金暂停或限制大额申购，如富国标普石油天然气ETF、华夏海外聚享混合等多只QDII关闭申购通道，限购范围持续扩大。

据Wind数据统计，截至11月20日，11月以来已有逾80个涉及QDII产品调整申购额度的公告密集发布，其中大部分内容涉及暂停或限制大额申购，多只热门产品选择直接暂停申购，引发市场广泛关注。

格上基金研究员托合江分析指出，本轮限购产品主要集中在美股指数型领域，普遍具备"高业绩、大规模、高关注度"特征。数据显示，限购产品近一年回报普遍高于20%，平均规模达20亿元以上，资金虹吸效应显著。

排排网财富公募产品运营曾方芳也指出，目前额度告急主要集中在美股类QDII产品，但并非所有基金公司都面临压力，港股类QDII额度仍相对宽松。

值得注意的是，由于场外买不到，不少投资者转向场内购买，导致部分QDII基金出现惊人溢价。

比如，景顺长城纳斯达克科技ETF溢价达21.33%，汇添富纳斯达克100ETF溢价12.61%。

曾方芳表示，本轮限购的核心原因在于外管局对QDII额度设有上限。2025年以来美股表现突出，资金持续涌入导致部分热门产品额度紧张。

格上基金数据显示，截至2025年6月末，全市场QDII累计获批额度为1708.69亿美元，尽管较2024年末增长30.8亿美元，但额度分配高度集中于头部机构，导致实际可用额度"结构性告急"。（21世纪经济报道）

IPO

摩尔线程：本次发行价格为114.28元/股

摩尔线程发布公告，本次发行股份数量为7000万股，全部为公开发行新股。本次网上发行与网下发行将于2025年11月24日（T日）分别通过上交所交易系统和互联网交易平台实施。发行价格为114.28元/股，预计募集资金总额为80亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为75.76亿元。

传Manner Coffee考虑最早明年在香港上市

据媒体报道，中国咖啡连锁品牌Manner Coffee正考虑最早明年在香港进行首次公开募股(IPO)。知情人士透露，Manner Coffee一直在与投资银行洽谈上市事宜，由于信息属于保密范畴，要求保持匿名。该公司可能寻求筹资数亿美金，估值最高可达30亿美元。知情人士称，相关讨论尚处于早期阶段，规模和时间等具体细节仍有可能发生变化。对此，Manner Coffee对媒体表示：“公司对于香港IPO传闻不予置评。”

公开资料显示，Manner Coffee于2015年成立于上海市静安区，如今已在中国拥有超过2000家直营门店。该品牌隶属于上海茵赫实业有限公司，其投资者包括TikTok母公司字节跳动有限公司和新加坡淡马锡控股有限公司。

知情人士又指，Manner Coffee大约四年前就考虑在香港进行IPO。此后，香港的IPO活动一度低迷，但近年来再次活跃起来。（和讯网）