英伟达前高管创办的芯片公司，成科创板年内最大IPO

摩尔线程发行价格为114.28元/股，对应的2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，高于同行业可比公司2024年静态市销率平均水平

文｜《财经》特约撰稿人 康国亮

编辑｜杨秀红

被称为“国产GPU（图形处理器）第一股”的摩尔线程，其上市发行价确定，距离正式登陆科创板仅一步之遥。

11月20日晚间，摩尔线程发布科创板上市发行公告。公告显示，摩尔线程本次发行股份数量为7000万股，全部为公开发行新股，发行价格确定为114.28元/股，预计募集资金总额为80亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为75.76亿元。

摩尔线程是科创板今年以来规模最大的IPO（首次公开募股），其上市标志着国产自研全功能GPU企业在资本市场实现重要突破。

与此同时，摩尔线程的新股申购时间也已敲定。根据公告，摩尔线程将在2025年11月24日进行网上和网下申购，满足科创板交易条件的投资者可以进行申购打新。11月28日，刊登《发行结果公告》。

公告显示，摩尔线程本次发行后总股本约为4.7亿股，按照本次114.28元/股的发行价计算，摩尔线程的发行市值约为537.15亿元。对比来看，11月21日，国产AI（人工智能）芯片第一股寒武纪（688256.SH）收盘后总市值为5576亿元。

“摩尔线程全功能GPU战略比较完整，技术路线最接近英伟达，消费级和数据中心双轮驱动，上市后有望成为行业标杆。不过其研发投入高，亏损规模仍大，与英伟达芯片仍有代差。”一位私募机构投资人分析道。

摩尔线程在公告中提示了股价下跌的风险。其表示，本次发行价格114.28元/股对应的2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，高于同行业可比公司2024年静态市销率平均水平，存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险，提请投资者关注投资风险。

发行市销率超百倍

摩尔线程成立于2020年，专注于全功能GPU的自主研发与设计，这家成立仅五年的芯片设计企业，已在图形渲染、AI智算等领域完成技术突破。公司创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁、中国区总经理，截至招股书签署日，张建中通过直接和间接持股合计控制摩尔线程36.36%的股份，为公司实际控制人。公司股东名单中还包括红杉资本、深创投、腾讯等知名机构。

据了解，摩尔线程本次发行的初步询价期间为11月19日9:30-15:00，截至当日15:00，共计收到286家网下投资者管理的7787个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为88.79元/股-159.57元/股。其中，报出最低价88.79元/股的是汇丰晋信基金，报出最高价159.57元/股的是一家名为上海汐泰投资管理有限公司的私募基金公司。剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为271家，配售对象为 7589个，拟申购总量为707.15亿股，网下整体申购倍数为战略配售回拨前网下初始发行规模的1578.47倍。

在确定发行价的过程中，发行人和保荐人（主承销商）根据初步询价结果，综合评估公司合理投资价值、可比上市公司估值水平、所属行业二级市场估值水平等方面，并充分考虑网下投资者有效申购倍数、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为114.28元/股。

值得注意的是，由于摩尔线程尚未实现盈利，无法选用市盈率指标进行估值，本次发行选择了市销率作为估值指标。公告显示，摩尔线程本次发行价格对应的市销率超百倍。其中，若以每股收入按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的营业收入除以本次发行前总股本计算，市销率为104.26倍；若以每股收入按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的营业收入除以本次发行后总股本计算，市销率为122.51倍。

横向对比来看，主营业务及经营模式与摩尔线程相近的六家可比上市公司，2025年11月19日市销率算术平均值为111.23倍。其中，寒武纪市销率为478.25倍，位居首位；高通（QCOM.O）为4.57倍，位居末尾；英伟达（NVDA.O）为34.73倍。

资料来源：摩尔线程科创板上市发行公告

预计最早2027年盈利

公告显示，截至公告日，摩尔线程尚未盈利。如上市时仍未盈利，自上市之日起将纳入科创成长层。

摩尔线程此次科创板上市满足招股意向书中明确选择的市值与财务指标上市标准，即“预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”。

根据财务数据，摩尔线程2024年度营业收入为4.38亿元，2022年至2024年，公司累计研发投入为38.1亿元，约为最近三年累计营业收入的626.03%。

招股书显示，2022年至2024年，摩尔线程营收从0.46亿元跃升至4.38亿元，年复合增长率超过200%，同期，毛利率从-70.08%提升至70.71%，显示公司产品市场认可度显著增强。2025年上半年营收达7.02亿元，超过此前三年总和。

但由于高研发投入及规模效应尚未显现，这家芯片公司目前仍处于亏损阶段。2022年至2024年，归母净利润分别为-18.4亿元、-16.73亿元、-14.92亿元，三年合计亏损50.05亿元。根据首轮问询函的回复，公司管理层预计最早于2027年实现合并报表盈利，正在洽谈的客户预计订单合计将超过20亿元。

受益于英伟达AI芯片出口受阻，国产AI芯片企业迎来国产替代的历史性机遇，根据首轮问询回复，在国内AI芯片市场中，2024 年，英伟达（全功能 GPU)、华为海思（ASIC)以及 AMD（GPGPU)在国内 AI 芯片市场中的市场份额分别为 54.4%，21.4%，15.3%，摩尔线程在国内GPU市场中的份额占比低于1%，其在芯片技术迭代、客户生态等方面面临竞争。

据招股说明书，摩尔线程本次IPO拟募资80亿元，将用于摩尔线程新一代自主可控 AI训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目及补充流动资金。

申万宏源证券表示，摩尔线程自研全功能GPU，AI智算加速成长可期。作为同时掌握图形与AI核心技术的企业，募投项目将强化公司产品性能与技术壁垒，助力实现关键领域自主可控，也有望把握AI+图形融合机遇。

摩尔线程此次拟发行股份数量为7000万股。其中，最终战略配售数量为1400万股；战略配售回拨后、网下网上回拨机制启动前，网下发行数量为4480万股，网上发行数量为1120万股。

其中，网下发行部分采用“约定限售”方式，设定了不同档位的限售比例或限售期，公募基金、社保基金、养老金、年金基金、银行理财产品、保险资金、 保险资产管理产品和合格境外投资者资金可自主申购不同限售档位的证券。

参与战略配售的投资者获配此次发行数量的20%，名单包括中证投资、中信资管摩尔线程员工资管计划、天翼资本控股有限公司（下称“天翼资本”）、深圳三快网络科技有限公司等与摩尔线程经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业，以及具有长期投资意愿的大型保险公司或其下属企业、国家级大型投资基金或其下属企业等。

其中天翼资本为三大运营商之一中国电信旗下全资控股的战略投资平台，深圳三快网络科技有限公司则在互联网巨头美团旗下，而中国电信、美团二者均为AI数据中心的采购大户。

限售期方面，中证投资为参与科创板跟投的保荐人相关子公司，本次跟投获配股票限售期限为上市之日起24个月。中信摩尔线程员工资管计划为摩尔线程高级管理人员与核心人员参与配售设立的专项资管计划，其股票限售期限为12 个月，其他参与战略配售的投资者限售期也为12个月。限售期届满后，战略配售投资者减持适用中国证监会和上交所关于股份减持的有关规定。

摩尔线程此次科创板IPO从受理到过会，耗时仅88天，公司IPO申请于6月30日获受理，三个月后的9月26日通过上市委会议。另一家国产GPU企业沐曦股份过会也仅用时116天。这意味着，今年6月科创板“1+6”等改革政策出炉后，新政所带来的市场积极效应持续显现。

资料来源：摩尔线程科创板上市发行公告