从特朗普50%关税到力拓加价：在AI时代，铝正在被推向“超级周期”

智通财经APP获悉，全球最大规模铝生产商力拓集团(Rio Tinto Group)正在对其出售给美国市场的铝发运收取附加费，此举恐将进一步扰乱北美铝市场供需——该市场自今年以来已经因推动消费者成本上升的特朗普进口关税政策而持续动荡不安，并且叠加全球电动汽车产能持续扩张、太阳能发电迈向增长路径以及谷歌、微软与Meta等科技巨头们共同主导的AI数据中心建设进程如火如荼推动需求端持续井喷，导致今年以来全球铝需求持续大于供给。在华尔街金融巨头们看来，强劲需求推动下的铝正在被市场强行推至所谓的“超级周期”。

据知情人士透露，这家总部位于英国的全球矿业巨头正在对于运往美国市场的铝订单中加入这项额外的附加收费，援引的理由在于库存偏低，而美国铝需求则持续超过该矿业巨头的可用供应。

统计数据显示，由于自身除了美国铝业公司这一仅存的大型铝生产商，并没有足够的国内产能来满足日益扩张的铝需求，美国在很大程度上依赖国外铝供应体系。加拿大是其头号的海外铝供应国，占美国铝进口总量的50%以上。

在美国总统唐纳德·特朗普今年早些时候对这种轻质金属征收高达50%的进口关税之后，这项新的附加费无疑令本已极度吃紧的美国市场承压更重。这种金属广泛应用于从汽水罐到建筑再到近期如火如荼的AI数据中心建设等各个领域。特朗普关税政策令加拿大发往美国的铝对美国金属加工商和消费者们来说变得过于昂贵。相应地，他们转而大举动用紧张的国内库存以及交易所仓库资源，结果导致铝供应持续减少并且美国铝交易价格持续上涨。

从材料属性来看，铝金属所具有的几个关键特征：轻质、抗腐蚀、导电导热良好以及100%可回收循环成本极低，非常契合“减碳+电气化+数字化”的全球长期增长趋势，使得铝金属已经成为交通、建筑、电力、包装、电子等全球范围几乎所有工业大行业的基础材料。

尤其是在今年以来对于铝需求无比强劲的全球大举新建设的AI数据中心领域，数据中心运营商们可谓疯狂囤积铝库存。随着ChatGPT以及Sora文生视频风靡全球，人类社会正式步入AI时代，铝在驱动AI大模型的最核心底座——AI数据中心中可谓至关重要，比如为了给大规模AI GPU集群机房供电，往往要新建或升级高压输电线路，现在最常用的输电导线就是以铝为主的各种架空线，比如ACSR(铝包钢芯钢绞线)、AAC、AAAC 等，专门用于高压输电和配电线路，并且在高功率AI机房内部，传统粗电缆正大量被铝母线槽替代，此外液冷等散热设备集群以及大型数据中心建筑本身，也大量用到铝结构件。

在原有的附加收费基础之上的再收取额外费用，美国溢价高达70%!

据悉，力拓最新的加价实质上是在已有附加收费之上再加一层额外费用，因为美国市场的铝价本身已经包含所谓“中西部溢价”(Midwest premium)——这是在伦敦金属交易所基准价(即LME铝价)之上的一项美国市场附加成本，用以反映将金属运入美国市场所涉及的运输、仓储、保险和融资费用。全球各地区都有各自的溢价，通常由政府价格报告机构设定，美国市场当前的溢价乃全球最高级别。

媒体援引知情人士透露的消息报道称，这项新的附加费在中西部溢价基础上每磅再加征收1到3美分。这一最新额外费用虽然是个相对温和的数额，但这些加价再加上中西部溢价，折合下来，相当于在约每吨2,830美元的原LME铝金属价格之上再付出2,006美元，意味着溢价超过70%。这远远高于特朗普所征收的50%进口关税。

消费者和大宗商品交易员们将这一市场形容为供需几乎“彻底失灵”，附加费则是特朗普关税政策在多深程度上扰乱其供需结构的最新同时也是最清晰的信号。包括LME基准价和中西部溢价在内的美国到岸铝价上周在库存大幅减少的背景下创下历史纪录。

“现在的‘新现实’是：如果美国想要吸引更多铝资源，就必须出更高的价格，因为美国并不是唯一一个实际处于短缺状态的市场。”来自美国银行(Bank of America Corp.)的资深金属研究主管Michael Widmer表示。

上图统计图表显示，美国铝价因关税政策大幅收紧金属市场而飙升，美国市场的独家区域溢价已攀升至历史最高位。

据媒体报道，有关新的附加费新闻报道，力拓发言人拒绝置评。加拿大铝业协会负责人Jean Simard解释称，那些在合同中要求30天以上付款条款的买家们应率先预期支付更高溢价，以抵消生产商更高的融资成本。

“由美国政府实施的50%铝关税政策显著提高了在美国本土持有铝库存的风险，因为任何关税变动都可能直接影响‘买货—囤货—融资套利’交易的实际经济性。”Simard表示。

上述图表显示，纵观全球铝溢价，美国铝价飙升至海外市场之上，这种轻质金属在美国的溢价已升至历史最高位附近。

作为对比，在同样是铝净进口地区的欧洲，区域溢价甚至较一年前下跌了约5%。但根据摩根士丹利分析师团队的最新研究报告，近期由于供应中断以及欧盟将在明年实施基于生产过程中温室气体排放水平征收的进口费用，区域溢价再一次显著回升。

铝价强劲涨势远未完结?

包括摩根士丹利、花旗资深分析师在内的华尔街分析师们普遍预计，目前的全球背景将推动全球LME铝基准价升至每吨3000美元以上。当前LME铝价徘徊在2858美元/吨，持续位于2022年以来的最高点位。

特朗普在2月将铝关税初始设定为25%，并于6月将关税翻倍至50%，他称此举是为了保护美国传统工业。一些美国进口商确实转向美国国内供应，以试图避开高额进口税，但是随着美国铝需求因电动汽车、太阳能以及AI数据中心建设而持续激增，本土铝生产商完全无法满足美国日益扩张的强劲铝需求。

伦敦金属交易所(LME)——这一全球最大规模金属交易市场在美国使用的仓库，在10月最后125吨金属被提走后已经不再持有任何铝库存。交易所库存通常是实体供应的最后一道保底。美国最大规模的铝生产商美国铝业公司(Alcoa)在其第三季度财报电话会上表示，美国国内铝库存仅相当于35天的消费量，而这一水平通常会触发更高的交易价格。

在最近一轮价格上涨之前，为了弥补在美国市场的高额溢价造成的亏损，加拿大魁北克的铝生产商一直向欧洲市场输送更多金属。魁北克约占加拿大铝产能的90%，考虑到地理位置接近，美国原本是该省的天然超级买家。

美国市场的紧张局面还因美国总统公告中的一段措辞而加剧，该措辞称：如果铝是在美国熔炼并铸造的，那么关税将不适用于以后进口的相关制成品。这带来了更大规模对于美国本土铝的海外需求——海外制造商使用这些铝生产产品，再将产品免关税运回美国。

“如果你是铝净进口国，却对这些进口征收关税，那么归根结底，买单的不是供应商，而是消费者们——这是毫无疑问的事情。”来自美国银行的Widmer表示。

对于特斯拉等美国电动汽车生产商们而言，铝金属可谓直接决定了电动车的成本结构和续航性能，是电动车“能否跑得远又跑得便宜”的关键材料，对于当前大举建设的AI数据中心以及为这些数据中心提供零碳电力资源的太阳能发电系统而言，铝也是不可或缺的至关重要材料。

华尔街金融巨头花旗集团近期发布的一份研报显示，LME铝价可能长期维系在3500美元/吨以上，极端情况下不排除冲击 4000 美元/吨以上。花旗的大宗商品分析师团队将2027年LME铝平均价预期从3000美元/吨大幅上调到3500美元/吨，并明确强调“铝的长期看多程度至少不弱于铜”，牛市情况下的极端价格可能达到4000美元/吨，高呼在关税压力以及AI带动全球强劲需求推动下的铝正在被推向所谓的“超级周期”。

花旗的分析师们表示，为了避免未来几年的巨大缺口并且激励印尼等地新增铝产能，铝价必须长期且稳定维持在3000美元/吨以上，否则新增铝产能项目的投资回报不足。花旗将铝列为不逊于英伟达AI GPU算力集群的“AI数据中心+人形机器人+完全自动驾驶”链条的重要受益者。