业绩高能见度，现金流优异，解码中国春来（1969.HK）价值成长的底层逻辑

今年以来，港A股市场呈现明显的“慢牛”行情，在这轮中国资产重估浪潮中，教育板块整体表现可圈可点，板块修复之际，市场信心也在逐步升温。

眼下，随着牛市步入新的阶段，市场资金在高位中趋于谨慎，更倾向于配置具备高可见度的景气行业，以求做到“攻守兼备”，而教育板块特别是民办高等教育领域，高校公司凭借其资产扎实，预收账款现金流好，同时拥有明确的增长预期，恰好满足了这一需求。

近期笔者留意到中国春来也即将发布年度财报，不妨就此提前来看公司的机会所在。

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高预期差下教育板块的三大价值支点

遵循自上而下的分析逻辑，从行业板块先入手，不难发现当前教育板块整体估值仍然处在低位，存在明显的市场预期差，在笔者看来，行业的价值逻辑有如下三大支撑。

首先是政策与需求共振。

政策环境持续改善，为教育板块提供了有力支撑。可以看到，自2025年7月以来，教育行业相继迎来生育补贴和学前教育逐步免费两大政策利好，这些举措不仅有助于提升生育意愿，更将直接刺激教育消费需求，并催化了板块估值修复行情。与此同时，在AI+教育浪潮的推动下，配套政策也在持续完善，为行业创新发展注入新动能。

而聚焦到高等教育领域，国家对高等教育的支持力度不断增强，从宏观战略到具体实施方案，形成了全方位、多层次的政策支撑网络。随着《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》、《加快建设教育强国三年行动计划（2025–2027年）》、《高等教育学科专业设置调整优化行动方案（2025—2027年）》等一系列紧密衔接的政策组合落地，为民办高等教育机构创造了前所未有的发展机遇和明确的政策预期。

从需求端来看，教育需求呈现刚性特征，特别是在高等教育领域，在就业压力持续存在的背景下，高校在应用型人才培养、提升就业竞争力等方面的价值愈发凸显，使其成为当前最具前景的细分赛道之一。

再次，则是教育板块的增长确定性高。

从行业基本面的角度来看，教育板块的增长确定性与盈利质量正得到扎实数据的支撑。此前民生证券在其研报中明确指出，今年前三季度，其重点跟踪的A股教育上市公司均实现了正向净利润，其中部分公司的业绩表现甚至超出市场预期。

同时，研报还提及教育公司合同负债、订单收入比走高，增强了业绩的确定性和弹性。而这些也都清晰地指向一点——教育行业的景气度并非短期反弹，而是具备延续性的趋势。

最后，AI+教育助力板块估值提升。

今年来，随着AI概念持续火爆，AI与教育的深度融合也正成为教育板块估值提升的新催化剂。特别是上文已提到的政策层面持续释放积极信号，从基础设施到应用规范的多维度支持，为技术赋能教育扫清了制度障碍。

招商证券在今年初的研报中即高度看好AI+教育领域的机会，其研报指出作为AI+领域极具潜力和价值的AI+教育，具有“政策支持+需求广阔+技术突破+供给提质”等多重利好条件。教育的刚需性、抗周期性叠加AI技术的创新性和高附加值，使得AI+教育稳定性和成长性俱佳，预计未来AI+教育业态将飞速发展持续商业化落地，并看好兼具智能化和个性化的AI教育产品抢占市场高地。

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三重视角看中国春来的价值机遇

基于上述提到的当前教育板块的三大价值支点，聚焦到中国春来，笔者认为其在估值吸引力、基本面增长动能、以及AI技术赋能这三个维度上，展现出独特的价值潜力。

其一，估值吸引力。

当前高教板块整体估值处于低位，具备显著的修复空间。此前市场普遍担忧高校股存在分红障碍，这一认知偏差也成为了压制板块估值的主要因素。对此，东吴证券在研报中指出，高教公司通过VIE等架构安排，在过去数年持续实现了可观的实际分红，证明其具备稳定的股东回报能力。

另一方面，信达证券也在研报中提到，之前选营进展的停滞一直是压制民办高教板块估值的因素之一。而随着今年宇华教育旗下湖南涉外经济学院营利性转置获批，标志着政策层面取得实质性突破。这一进展为整个板块的估值修复扫除了关键障碍。伴随政策面的明朗，高教板块长期被压制的估值有望受益盈利能力的确认与分红实践的持续，迎来修复空间。

另外从中国春来自身来看，其当前动态市盈率仅为6倍，而港股市场内地教育股平均市盈率约为12倍，呈现显著差异。值得注意的是，全球权威投资研究机构晨星在今年8月继续给予中国春来最高级别的5星量化评级。该评级基于其深入的价值评估体系，其特别指出公司的企业价值与EBITDA比率为7.3，相对于EBITDA而言中国春来的企业价值偏低。

其二，公司基本面扎实，展现出强劲的内生增长动力。

中国春来的业务基本盘稳固，在学生规模、校区扩容与就业成果等多个维度均表现出色，构成了其持续成长的核心支撑。

业务层面，学生规模保持稳健增长，校区扩容有序推进，就业成果突出。值得关注的是，中国春来旗下苏州科技大学天平学院南京校区已于今年正式启用。该校区全面投运后，预计可容纳超过16000名学生，将显著提升公司的整体招生能力以及在区域市场的渗透力。

财务表现同样彰显出公司优异的运营质量。2025财年中期，公司实现营收8.91亿元，经调整纯利为4.03亿元，经调整纯利率高达45.2%，展现出不俗的盈利能力和成本控制水平。而稳健的财务基础也为公司未来的战略扩张与科技投入提供了坚实保障。

其三，AI+教育布局前瞻且务实。

中国春来在AI+教育领域的战略推进呈现出系统化、生态化特征，形成了从技术底层到应用场景的完整布局。早在今年3月公司就宣布部署DeepSeek R1大模型，将其定位为优化教学体验、提升教学质量的核心技术支撑。这一基础模型通过与中国春来旗下院校的实际教学场景深度结合，为个性化学习、智能辅导等应用提供了坚实的技术底座。

而在平台化整合方面，公司与北京引力互联科技有限公司合作开发的AI教育平台，正成为承载各项智能教学应用的核心载体。特别值得关注的是，集团主席侯春来先生通过独特的“技术+收益”双捐赠模式，将旗下美国数据中心研发的AI与区块链技术无偿授权集团使用，并将该数据中心产生的全部利润捐赠予给集团。这一创新安排不仅为集团提供了先进的技术支持，更构筑了额外的利润来源，形成“科技+财务”双轮驱动的独特优势。

从应用生态看，中国春来已实现从技术研发到场景落地的完整闭环。不论是AI辅导员“小安老师”的实际应用，还是公司赞助“UNU Macau AI Conference 2025”积极融入全球AI+教育技术生态等动作，都体现了其在推动技术赋能方面的坚定决心。

这一系列布局正形成清晰的价值创造路径。一方面，驱动降本增效，AI技术深度渗透教学全流程，显著提升运营效率；另一方面，实现商业模式创新，通过拓展智能教育服务范围、深化校企合作，公司正开辟新的收入来源，打开更大的价值空间。

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结语

综上所述，在当前牛市逻辑仍具备支撑，教育板块关注度持续升温，面临系统性重估机遇的背景下，中国春来（1969.HK）凭借其独特的“估值优势+基本面韧性+AI赋能”三重逻辑，展现出价值吸引力。

公司当前较低的估值水平与其稳健的盈利能力、持续增长的学生规模及领先的就业率形成鲜明对比。与此同时，其在AI教育领域的战略布局，正为公司构建差异化竞争壁垒，打开长期成长空间。

随着教育行业受益政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放等多重因素驱动行业景气度持续提升，中国春来凭借其扎实的办学基础与前瞻的技术投入，有望率先受益于板块价值的回暖。同时，公司在业绩高能见度以及高成长性特征下，亦具备获得更高市场估值溢价的可能。