碳酸锂需求驱动领涨，宏观数据提振市场情绪｜期货周报

21世纪经济报道记者 翁榕涛 实习生 李欣彤 广州报道

周内（11月3日至11月7日），能化、基本金属及农产品板块多数品种震荡偏强，黑色系普遍承压下行。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌1.39%、原油上涨0.68%；黑色系板块，铁矿石周下跌4.96%、焦煤下跌1.45%、焦炭；基本金属板块，沪锌周上涨1.63%、沪铜下跌1.23%、沪铝上涨1.42%；贵金属板块，沪金周下跌0.04%、沪银上涨0.38%；农产品板块，鸡蛋周上涨1.57%、生猪上涨0.89%、豆粕上涨0.41%、棕榈油下跌1.09%。

交易行情热点

热点一：需求强势，碳酸锂持续上行

本周碳酸锂主力周线震荡偏强，涨跌幅为+1.88%，振幅6.59%。本周主力合约收盘报价82300元/吨。

供应端，产量微降，原料扰动持续。碳酸锂周度产量2.05万吨，环比降0.82%，产能利用率47.99%，环比降0.4%。

需求端，10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7%。综合预估今年1-10月累计批发1,205.4万辆，同比增长30%。10月我国锂电总产量192.91GWh，环比增加8%，同比增加41%。从终端新能源汽车及锂电环节来看，碳酸锂下游需求仍处高增速趋势中。

库存方面，本周国内库存加速去库，社库降至12.5万吨，下游库存持续去化；本周仓单继续去化，仓单总数降至2.67万吨。

海证期货认为，综合看，年内可能延续需求旺盛格局，需求端的高景气度给予锂价一定支撑。同时，因为海外锂矿仍在扩产以及新项目投产；以及国内也有新的资源产能将贡献增量，供应增长的压力会随着价格拉涨而加大价格波动。

华闻期货则认为，碳酸锂库存去化节奏将放缓。当前社会库存持续下降，但供需双增背景下，预计库存去化速度较10月减缓。整体来看，碳酸锂11月或宽幅偏强震荡。

华安期货强调，本周枧下窝矿复产问题再度扰动盘面，从周四报告公示及周五盘面表现来看，后续该问题以短期扰动的形式影响市场的可能性更大。综合来看，预计锂价下方支撑仍强；但后续枧下窝复产或引起盘面情绪转向。

热点二：贸易乐观情绪提振，菜粕期价明显上涨

本周菜粕期货明显上涨，01合约收盘价2539元/吨，较前一周+151元/吨。

供应端，菜粕现货方面反弹上涨，由于油菜籽关税问题没有突破，近月加菜籽和菜粕进口仍将受限，且现阶段油厂菜籽少，停机普遍，供应压力小。

需求端，水产需求减弱后，菜粕刚需下滑，并且大豆供应宽松，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求。

万国期货分析师李霁月认为，短期的供应紧缺将支撑短期菜粕价格。不过需求端支撑较弱，因为目前处于菜粕的季节性需求淡季，气温下降使得水产养殖需求减少。同时考虑到现在的豆菜粕价差、菜粕替代价值弱，菜粕的需求受到抑制，将限制后期菜粕市场的上涨动能。

银河期货农产品分析师陈界正强调，菜粕自身基本面支撑有限。随着水产需求旺季结束，需求端支撑将进一步减弱。在加拿大菜籽进口前景明朗之前，供应不确定性仍是影响菜粕价格的主要因素。

大陆期货投资咨询部认为，近期菜粕价格主要受中加贸易互动影响较大，加拿大表示无法立即取消对华关税，中方也未释放油菜籽关税取消信息，市场再次交易供应缺口预期，中加贸易变数成推手。

行业政策要闻

要闻一：10月份CPI由降转涨，PPI降幅收窄

国家统计局11月9日公布数据显示，2025年10月份，居民消费价格（CPI）指数环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读称，10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，CPI同比由降转涨。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟认为，核心CPI持续上行，国内消费需求特别是服务性消费的恢复势头较为稳健，整体物价的基本盘在不断夯实。

受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。

庞溟认为，考虑到国内需求复苏带来的订单改善，将继续对工业品价格形成托底作用，随着部分产能过剩行业的竞争格局优化，PPI同比降幅有望继续收窄，环比或维持弱平衡。

总体来看，物价运行的整体环境正在改善，经济增长的内生动力持续修复。

东方金诚研究发展部部门总监冯琳表示，往后看，受去年同期食品价格基数较大幅度下行影响，11月食品CPI同比降幅将明显收窄。值得注意的是，从近期政策上看，“反内卷”对汽车价格的支撑作用有望持续，促消费政策存在加码空间，也有望带动11月汽车、家电等重点商品价格同比数据改善，而服务价格同比涨幅将基本保持稳定。综合以上，预计11月CPI同比会升至0.5%左右。

中国银河证券在研究报告中称，展望后续物价走势，目前养猪利润已在9月底转负，尽管养猪企业正加速出栏去化产能，但淘汰母猪将是长期缓慢的过程，猪价短期内还将承压；供应过剩与需求增长乏力构成主要挑战，油价或承压；治理企业低价无序竞争力度加大有助PPI回升，但向CPI传导效果仍有待观察。

要闻二：税收新政出台，国内黄金市场进入新阶段

近日，财政部和国家税务总局联合发布《关于黄金有关税收政策的公告》。根据公告，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税，发生实物交割出库的，则区分标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税政策。

同时，公告明确区分投资性黄金（如金条）与非投资性黄金（如首饰）。投资性黄金在交易所交易可享受增值税即征即退政策，但后续销售环节需缴纳增值税，且只能开普通发票。而非投资性黄金在交易所交易免征增值税，开具普通发票，按发票金额的6%计算。

银河期货贵金属高级研究员王露晨认为，本次新规的核心内容在于，在税收政策上明确区分实物出库黄金的投资性用途和非投资性用途。对会员单位基于投资性用途的提取黄金行为，通过在销售环节不得向下游开具增值税专票的规定，阻断了增值税抵扣链条，有助于抑制实物黄金的投机性买卖行为。

冠通期货研究咨询部经理王静表示，2025年以来，国际金价从2600美元/盎司飙升至近4400美元/盎司，涨幅超50%，但部分非正规平台以高杠杆模式吸引散户，潜藏巨大风险。新政通过抑制投机、扶持实体和规范市场发挥作用：对投资性黄金严格管理增值税发票，提高投机成本；对非投资性黄金维持完整抵扣链条，支持实体经济；将税收优惠绑定两大交易所，提升场外灰色交易成本，打击违法行为。

正信期货贵金属分析师蒲祖林则认为，税收新政通过降低投资成本、吸引资金流入期货市场，会对黄金价格形成利多支撑。

展望后市表现

能源化工板块

烧碱：11月烧碱行业供需仍存一定压力，检修企业较少，预计11月供应总量呈增加趋势。10月底主产区价格开始下跌，下游多数观望消耗自身库存为主，氧化铝端价格持续走弱，行业利润不断收缩亏损加大，因此烧碱主力需求端支撑较弱。11月烧碱价格依然缺乏支撑，虽然中下游前期消耗自身库存或有阶段性补库需求，但供增需弱的压力下价格缺乏支撑，非铝市场依旧不温不火。预计11月烧碱价格偏弱维稳运行。（广发期货）

黑色系板块

铁矿：供应方面，国外发运高位震荡，到港量继续维持中高位，港口库存继续回升。需求方面，近期钢厂利润继续收缩，唐山限产导致铁水小幅下降，且后续随着钢材需求季节性走弱，部分高炉季节性检修将再导致铁水产量有所下降，铁矿受到压制，不过钢厂铁矿库存不高，后续仍存在一定补库需求。库存方面，铁矿总库存继续增加。整体来看，铁矿供需小幅转弱，不过盘面基差偏大，短期盘面暂震荡。（先锋期货）

普通金属板块

铜：在供给再次出现扰动的情况下，长期供需缺口的逻辑开始支撑铜价突破，上方存在较大的预期空间。不过需求端终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性，市场在“衰退”和软着陆交易中反复，上方压力位是对实际需求的考验；前期海内外宏观上的利好落地后，美元指数和美债利率波动抑制，铜价在触及前高后出现了明显回落；现阶段全球宏观的尾部风险仍存，且市场方向仍不明确，即便依照长期供需主线交易上仍以向上为主。（混沌天成研究所）

农产品板块

豆粕：短期来看，受到官方正式发布关税调整情况消息的影响，市场信心增强，应声上涨。但目前豆粕库存仍然高位，买船充足，到明年一季度不存在供给紧张的情况，供需驱动不足以支撑大涨行情。潜在利多为今年市场对拉尼娜的预估在11-12月发生的概率较大，有可能对南美大豆生长产生影响，天气炒作大概率发生。综合分析，盘面走波段上涨，底部逐步抬升的概率大。（信达期货）