出售60%股权、引入新伙伴博裕投资！星巴克中国“再出发”

对于星巴克而言，此番出售中国业务多数股权，借助博裕投资在本地市场的经验和零售领域资源，从而改善其如今经营现状，不失为当前稳妥选择之一。

星巴克中国运营模式生变！

新刊财经注意到，11月4日，星巴克咖啡公司宣布，公司将于与中国另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，双方成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务。

保留40%股权

作为新合资企业品牌和IP授权方

根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，向新成立的合资企业进行授权。基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益。而根据星巴克预计，其中国零售业务的总价值将超过130亿美元，由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。

从本次合作方博裕投资来看，其是一家深耕中国市场、布局全球的另类资产管理公司，成立于2011年，投资组合超过200家企业，在消费零售领域拥有丰富的投资经验（包括投资过蜜雪冰城、北京SKP等），并构建了涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资的多元化投资管理平台。借助博裕资本的资源，这将有助于星巴克在产品和体验方面更好地贴近中国消费者需求。对此，博裕投资合伙人黄宇铮曾表示：“我们将与星巴克精诚协作，融合星巴克在全球咖啡行业的领导力与博裕深度的本地市场洞察，致力于加速增长，为更广大的中国消费者缔造卓越的咖啡体验。”

目前，星巴克超过60%的门店位于美国和中国，中国是其全球第二大市场。在最近一个季度，星巴克全球同店销售额超预期增长了1%，这也是该公司七年来首次实现全球同店销售额正增长。这其中，中国地区的同店销售额增长了2%，起到了重要贡献。

图片系星巴克2025全财年收入结构 资料来源：公司财报

据悉，新成立的合资企业将继续以上海为总部，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店，并致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家。那么，未来拓展方向如何？在星巴克首席执行官BrianNiccol曾经声明中，答案或已明确——“博裕投资深厚的本土知识和专业能力将有助于加速我们在中国的增长，尤其是在我们向较小城市和新地区的扩张方面。我们将共同书写星巴克在中国辉煌历史的下一个篇章。”

一场“早有准备”的战略转变

事实上，在中国市场面临新锐咖啡品牌（如瑞幸咖啡、库迪咖啡）激烈竞争，以及同业Tims天好中国等品牌对市场份额挤压下，星巴克逐渐开始有了寻求战略转变的想法，出售中国地区业务的传言也不胫而走。

早在去年11月，有市场消息称星巴克正在探寻中国业务的多种方案，不排除出售该项业务部分股权的可能性，星巴克回应称正在努力寻找最佳的增长途径，其中包括探索战略合作伙伴关系。根据彼时相关媒体报道，星巴克面临着激进投资机构埃利奥特投资管理公司的压力，该机构希望星巴克承诺对其中国业务进行审视。

今年5月，根据相关媒体跟进报道，星巴克已委托高盛向多家私募、产业资本发出流程函，估值“数十亿美元”，但尚未决定是否交易。随后的6月，星巴克正式启动“中国业务出售路演”，超10家机构进场，名单包括高瓴、方源、信宸等。今年7月，CNBC报道称，星巴克中国已收到近30份无约束力报价，估值区间50–100亿美元；星巴克希望保留约30%股权。

今年10月底，《金融时报》与多家国内媒体同步爆料：竞购进入“决赛圈”，凯雷与博裕资本领先，红杉、春华、方源等也可能组团；不含特许权的股权估值约40亿美元，星巴克将保留49%股份。星巴克董事长兼CEO倪睿安公开回应：“收到多方高质量兴趣，预计星巴克仍将持有中国业务‘重要股权’。”直至当前，官方落槌，博裕资本正式胜出，成为星巴克中国合作方，推进后者本土化经营新发展之路。

事实上，类似星巴克这种“出售中国业务控股权、同时保留少数股权+品牌授权”本土化模式早有先例，目前来看也成功奏效。例如在2016年，百胜餐饮集团将中国业务分拆“百胜中国”并引入春华资本、蚂蚁金服等中资财团作为战略投资者，百胜全球仅保留约7%股权；2017年，中信资本联合体和凯雷组成的中资财团收购麦当劳中国80%股权，并在2023年凯雷退出后，麦当劳全球增持至48%，中信资本联合体仍控股52%。

对于星巴克而言，此番出售中国业务多数股权，借助博裕投资在本地市场的经验和零售领域资源，从而改善其如今经营现状，不失为当前稳妥选择之一。在新运营模式下，推动星巴克中国业务增长上新台阶，值得市场持续关注。

作者 | 魏思

编辑 | 吴雪

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