中信建投期货：美国 PMI 降温，铜价偏弱震荡

汇通财经APP讯——铜：周一晚沪铜主力回调至 86990 元，伦铜下行至 10800 美金附近。宏观中性偏空。美国 10 月 ISM 制造业 PMI 超预期降至 48.7，同时美联储官员对 12 月降息存内部分歧，叠加美国政府持续停摆，市场情绪趋于谨慎。 基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单增加 356 吨至 4 万吨，LME 铜去库 1025 吨至 13.36 万吨。铜价回调后下游补货意愿增加，现货升贴水反弹。坦桑尼亚总统大选后发生冲突，达累斯萨拉姆港确认暂停，滞压铜精矿库存或转运至德班港、沃尔维斯湾港。总体来看，全球宏观利多逐步落地，预计短期价格震荡回调为主。基于供应约束带来支撑，价格下空间或有限。今日沪铜主力运行区间参考 86500-87500 元/吨。策略上，短线区间为主，中长线等待进一步回调低吸。


铁合金：合金现货表现偏弱，价格小幅下跌。钢厂生产强度走低，盈利能力开始恶化，部分钢厂开始计划检修，需求端有走弱迹象。当前离冬储尚有时间，下游补库尚未开启。工厂生产正常，产量维持高位，锰硅工厂库存压力明显增加，硅铁库存相对正常，硅铁基本面持续强于硅锰。盘面价格触及上方成本后，陷入震荡模式。 观点：期货 01 合约尝试波段高空，或适当卖出 01 合约虚值 3 档看涨期权。

橡胶：周一，国产全乳胶 14650 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 14600 元/吨，环比上日下跌 50 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 56.0 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 51.9 泰铢/公斤，环比上日下跌 1.4 泰铢/公斤，云南胶水报收 13.7 元/公斤，环比上日下跌 0.4 元/公斤；海南胶水报收 13.1 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 11 月 2 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 44.77 万吨，环比上期增加 1.54 万吨，增幅 3.57%。保税区库存 6.83 万吨，降幅 0.58%；一般贸易库存 37.94 万吨，增幅 4.36%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 1.79 个百分点，出库率增加 0.79个百分点；一般贸易仓库入库率增加 4.30 个百分点，出库率减少 1.49 个百分点。 观点：近期基本面的现实矛盾有限。随着中美经贸关系对于向下预期的二次接力，当下单边价格的估值泡沫或已大幅消化。向后看，考虑到中美经贸关系的恶化并未有实质性地，也就代表实际上中国的经济增长并未真正迎来额外的下行的压力，而反内卷带动的需求增长是已经存在的现实，即当下供应端没有超预期变化（季节性的上量在放下是可被理性预期的）的情况下，需求侧定价的终点应不低于 7 月前反内卷推出前，而今年美国关税或仍将压制全球需求增长。故，预计未来 RU&NR 的单边价格定价区间将高于 7 月初的低点而低于7 月中旬高点。

甲醇：现货价格方面，达旗 1970、洛阳 2070；上游工厂竞拍出现流拍，市场情绪较为悲观，转单成交减少。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；甲醇上游高开工维持，叠加内地气头检修推迟，预期短期内地装置维持供应高位；产地库存中位，冬季存在一定排库需求；贸易商库存较高，对接刚需下游为主。周一，华东现货基差在 01-52，11 下在 01-10，远月基差继续走弱。短期来看，港口高库润弱现实维持，产业链利润向下游进行修复，宏观情绪有一定透支；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。 操作上，短期甲醇宽幅震荡，观望为主，甲醇 2601 参考震荡区间 2100-2230 元/吨。

尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1540 元/吨，河南出厂价格 1530-1540 元/吨，国内尿素市场震荡运行为主，低价成交情况较好。供应方面，尿素周度产量回升接近 20 万吨，预期高产短期维持；部分农需及储备需求释放，内地库存压力一定减弱；集港库存加速消耗，到达年内低位水平；近期复合肥行业消息较为集中，或对需求有一定提升。整体来看，上游有一定挺价意愿，尿素供需矛盾未去化，若期价上行较多则有期现获利盘结盈而走，短期震荡承压为主；中长期关注出口配额与冬季收储。 操作上，短期尿素震荡，尿素 2601 参考震荡区间 1560-1660 元/吨。

纯碱： 周一纯碱期货大幅下跌，现货价格持稳至下跌。周一商品市场跌多涨少，市场情绪偏弱。从基本面来看，近期纯碱检修安排减少，上周纯碱产量环比增加 1.7 万吨至 75.7 万吨，近期产量变动不大，供应端压力延续。下游需求环比趋稳，最新碱厂库存环比上周四减少 1.0 万吨至 169.2 万吨，最新交割库库存较前一周减少0.4 万吨至 67.7 万吨。上周浮法玻璃、光伏玻璃产线无变动；本周光伏玻璃冷修 1 条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和整体趋稳，重碱需求暂稳，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性一般。9 月纯碱进口略升至 0.04 万吨，出口下降至 18.79 万吨，出口小幅下降。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数上涨、贸易摩擦担忧减弱）；国内政策扰动减弱。综合来看，短期纯碱新产能投放，供应增加、需求偏弱，暂时低位震荡为主。仓单方面，周一纯碱仓单增加2115 张至 10666 张。 短期纯碱期价偏弱震荡，SA2601 日内参考 1180-1210 区间。


玻璃： 周一玻璃期货冲高回落，现货价格持稳至下跌。短期玻璃基本面略有转弱，需求表现弱势。上周玻璃产量环比持稳，下游采购积极性提升，库存环比下降，最新玻璃库存环比减少 4.1 万吨至 329.0 万吨，同比增加28.9%。上周玻璃产线无变动。近期玻璃日熔量略升，最新在产日熔量为 161275T/D，同比上升 2.1%。1-9 月国内房屋竣工面积同比下降约 15.3%（降幅缩小），近期房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比上升 0.4 天至 10.8 天、同比下降 16.1%。短期玻璃供应持稳，需求拖累价格，期价暂时偏弱震荡。 短期玻璃期价偏弱震荡，FG2601 日内参考 1080-1120。

螺纹钢： 产业方面，上周螺纹产量增加 5.52 万吨至 212.59 万吨，其社会库存下降 6.68 万吨至 430.81 万吨，而厂内库存下降 12.92 万吨至 171.71 万吨，表观需求较上周回升 6.19 万吨。螺纹需求季节性回升，而供应同样增加，供需双增局面下基本面改善有限，库存去化压力未退，相对利好则是成本支撑，预计走势延续震荡态势。

热卷： 上周热卷产量环增 1.1 万吨，库存下降 8.33 万吨，表需回升 5.16 万吨至 331.89 万吨。短期供需压力偏高，旺季库存去化不及预期。需求表现尚可，但需求存有隐忧，基本面料难实质性好转，相对利好则是成本支撑，预计后续走势延续震荡态势。 策略上，螺纹 2601 短期运行区间参考 3050-3200 元/吨；热卷 2601 合约运行区间参考 3200-3400 元/吨。

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