养元饮品：前三季度业绩双双下滑 母公司获高新技术企业或多年研发投入占比不足1.5%

 《金证研》南方资本中心 罗九/作者 南江 映蔚/风控

2025年10月24日，河北养元智汇饮品股份有限公司（以下简称“养元饮品”）披露三季度报告。其中，2025年前三季度，养元饮品实现营收39.05亿元，较上年同比下滑7.64%，实现归母净利润11.19亿元，较上年同比下滑8.95%。同期，养元饮品经销商增加数量为232家，经销商减少数量为257家。

除此之外，不仅2024年研发费用较2023年减少17%，养元饮品2025年前三季度研发费用同比下滑8.5%。在此背景下，养元饮品母公司获高新技术企业认定，持续多年享受税收优惠，而其研发投入占比持续多年小于1.5%。而以六个核桃为代表的核桃乳产品，系养元饮品的主要产品，对此，养元饮品称其产品以核桃仁原料为主面临种类单一风险。且养元饮品近四年核桃仁的采购金额合计超19亿元。而上市申报期间，养元饮品多家供应商超六成收入“来自”养元饮品，期间养元饮品披露其对多家供应商的采购额高于同期供应商的营业总收入。

一、前三季度研发费用下滑8.5%，母公司获得高新技术企业认定却研发投入占比持续多年不足1.5%

企业通过弄虚作假行为获取高新技术企业认定获得税收优惠，可能导致资格被取消并追缴税款。不仅2024年研发费用较2023年减少17%，养元饮品2025年前三季度研发费用同比下滑8.5%。在此背景下，2018年和2022年，养元饮品母公司先后两次获得高新技术企业认定，并因此享受税收优惠。而2014-2024年期间，养元饮品母公司研发投入占比持续多年不足1.5%。

1.1 2024年研发费用较2023年减少17%，2025年前三季度研发费用同比下滑8.5%

据养元饮品2024年年度业绩说明会召开情况，2024年，养元饮品研发费用投入为4,404.28万元，较2023年减少了17%。

对此，养元饮品表示，其致力于以核桃仁为主要原材料的植物蛋白饮品的研发、生产和销售。公司坚持以消费者为中心，持续打造多元化产品矩阵，创新研发红枣、燕麦核桃乳及养元早餐豆奶等产品，推出智汇露、新无糖、新鲜装等多规格产品，加快构筑“覆盖全人群、主流价格带”的产品矩阵。

据养元饮品2025年三季报，2025年1-9月，养元饮品的研发费用为3,193.46万元，较上年同期增长-8.5%。

此外，关于母公司的研发投入占比或值得关注。

1.2 养元饮品母公司2018年和2022年获高新企业认定，持续多年享受税收优惠

2018年11月，养元饮品母公司获得高新技术企业认定，2018-2020年连续三年享受高新技术企业所得税优惠政策，即按15%税率缴纳企业所得税。

2021年11月，养元饮品母公司在2018年获得的高新技术企业证书过期失效。当年，养元饮品适用的企业所得税的税率为25%。

2022年10月，养元饮品母公司再次获得高新技术企业认定，2022-2024年连续三年享受高新技术企业所得税优惠。

在此情形下，2018-2024年及2025年1-6月，养元饮品母公司报表中的营业收入分别为81.38亿元、74.44亿元、43.63亿元、67.04亿元、56.18亿元、57.02亿元、54.11亿元、22.16亿元，利润总额分别为30.31亿元、30.59亿元、20.87亿元、20.07亿元、14.95亿元、16.53亿元、20.79亿元、12.89亿元，净利润分别为27.75亿元、28.22亿元、19.63亿元、17.37亿元、14.29亿元、15.64亿元、19.1亿元、12.32亿元。

同期，养元饮品母公司报表中的所得税费用分别为2.57亿元、2.37亿元、1.24亿元、2.7亿元、0.66亿元、0.89亿元、1.69亿元、0.57亿元。

2018-2020年及2022-2024年，养元饮品母公司适用的所得税的税率为15%，享受高新技术企业的优惠。

1.3 养元饮品母公司的研发投入占比多年不足1.5%，而高新技术企业认定规定不低于3%

据签署日期为2018年1月29日的招股说明书（以下简称“签署于2018年1月29日的招股书”），2014-2016年，养元饮品母公司营业收入分别为82.63亿元、91.47亿元、89.11亿元，同期养元饮品合并报表范围即养元饮品及其子公司的研发投入分别为246.89万元、544.61万元、784.53万元。

在取最大值的情况下，即倘若养元饮品的合并报表范围的研发投入等于其母公司研发投入，经测算，则2014-2016年，养元饮品母公司的研发投入占比或分别为0.03%、0.06%、0.09%。

再看上市后，养元饮品母公司的研发投入情况。

其中值得注意的是，养元饮品披露的母公司2021年研发费用出现“两个版本”，分别为6,220.03万元、3,098.02万元。以下计算以披露的两个版本研发费用的较高者为准。

则2017-2024年，养元饮品母公司的研发费用分别为1,110.3万元、2,146.31万元、5,660.09万元、5,919.99万元、6,220.03万元、2,892.21万元、4,056.07万元、3,679.3万元，占母公司同期营业收入的比例分别为0.14%、0.26%、0.76%、1.36%、0.93%、0.51%、0.71%、0.68%。

2025年1-6月，养元饮品母公司的研发费用为1,680.69万元，占同期营业收入的比例为0.76%。

2017-2024年，养元饮品合并报表范围的研发费用分别为1,110.3万元、2,146.31万元、5,660.09万元、5,919.99万元、6,220.03万元、2,892.21万元、5,306.15万元、4,404.28万元。期间，养元饮品不存在研发费用资本化情况，即研发费用等于其研发投入。

换言之，2017-2024年，养元饮品母公司或亦不存在研发费用资本化情况，其研发费用等于其研发投入。期间，养元饮品母公司除了2020年研发投入占比为1.36%外，其他年份的研发投入占比均不足1%。

据《高新技术企业认定管理办法》第十一条，认定为高新技术企业需同时满足的条件包括，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%。其中，《高新技术企业认定管理工作指引》显示，“当年”、“最近一年”和“近一年”都是指企业申报前1个会计年度。“近三个会计年度”是指企业申报前的连续3个会计年度（不含申报年）。

基于上述情形可知，2018年11月、2022年10月，养元饮品母公司分别获得高新技术企业认定。若其申报年分别为2018年、2022年，则其前后两次申报的最近三个会计年度分别为2015-2017年和2019-2021年。而2015-2017年，养元饮品母公司研发投入累计金额最大或不超过2,439.44万元，该金额占同期营业收入累计金额的比例或为0.09%。2019-2021年，养元饮品母公司的研发投入累计金额为17,800.12 万元，占同期主营业务收入累计金额的比例为0.96%。

此外，2014-2024年，在养元饮品母公司研发投入占比或持续多年不足1.5%。

1.4 根据相关规定，高新企业申报若弄虚作假将被取消资格并被追缴已享优惠

据《高新技术企业认定管理办法》第十九条，已认定的高新技术企业有下列行为之一的，由认定机构取消其高新技术企业资格：（一）在申请认定过程中存在严重弄虚作假行为的；（二）发生重大安全、重大质量事故或有严重环境违法行为的；（三）未按期报告与认定条件有关重大变化情况，或累计两年未填报年度发展情况报表的。对被取消高新技术企业资格的企业，由认定机构通知税务机关按《税收征管法》及有关规定，追缴其自发生上述行为之日所属年度起已享受的高新技术企业税收优惠。

综上，养元饮品母公司连续获得高新技术企业认定，且2018-2020年及2022-2024年，养元饮品母公司持续享受的高新技术企业所得税优惠。而2014-2024年，养元饮品母公司研发投入占比持续多年不足1.5%。在此情况下，养元饮品母公司研发投入指标能否满足高新技术企业指标要求，或值得关注。

二、近四年核桃仁的采购金额合计超19亿元，供应商或曾现“采销失衡”异象

对于养元饮品而言，其以六个核桃为代表的核桃乳产品，系养元饮品的主要产品，其近四年核桃仁的采购金额合计超19亿元。而上市申报期间，养元饮品多家供应商营业收入超六成“来自”养元饮品。与此同时，养元饮品披露的对多家供应商的采购额大于供应商当年营收。

2.1 称产品以核桃仁原料为主面临种类单一风险，近四年核桃仁的采购金额合计超19亿元

据养元饮品2025年半年报，养元饮品面临产品种类单一的风险。养元饮品的产品是以核桃仁原料为主的植物蛋白饮料，并且核桃乳是其中的主要产品。因此，从产品种类来看，其产品种类较为单一。

据2022-2024年报，2021-2024年，养元饮品核桃仁的采购金额分别为5.5亿元、4.81亿元、5.43亿元、3.63亿元。

经测算，2021-2024年，养元饮品核桃仁的采购金额合计为19.37亿元。

2.2 上市申报期间多家供应商的营业收入超六成收入“来自”养元饮品，其中两家已注销

2018年2月12日，养元饮品上市交易。

据签署于2018年1月29日的招股书，2014-2016年及2017年上半年，四川瑞晨农业开发有限公司（以下简称“瑞晨农业”）分别系养元饮品的第八大、第八大、第二大、第九大核桃仁供应商，养元饮品对其采购额分别为8,700.81万元、5,225.29万元、7,181.53万元、3,298.5万元。

2023年报显示，按预付对象归集的期末余额前五名单位中，2023年末，养元饮品对瑞晨农业的预付款项为1,047.18万元，占预付款项期末余额合计数的比为6.42%。

据市场监督管理局，2014年，瑞晨农业的营业总收入为11,000万元。2025年7月2日，瑞晨农业因未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示年度报告，被列入经营异常名录。

经测算，2024年，养元饮品对瑞晨农业的采购额占瑞晨农业当年营收的比例为79.1%。

据签署于2018年1月29日的招股书，2014年，大理鑫湖食品有限公司（以下简称“鑫湖食品”）系养元饮品的第一大核桃仁供应商，养元饮品对其采购额为25,241.2万元。

据市场监督管理局，2014年，鑫湖食品的营业总收入为30,186万元。

即同期，养元饮品对鑫湖食品的采购额占鑫湖食品当年营收的比例为83.62%。

据签署于2018年1月29日的招股书，2016年，养元饮品对供应商保山诚金商贸有限公司（以下简称“诚金商贸”）的采购额为3,239.69万元；且2016年，诚金商贸系养元饮品的第十大核桃仁供应商。

据市场监督管理局，2016年，诚金商贸的营业总收入为3,574.83万元。2021年6月22日，诚金商贸已完成注销。

经测算，2016年，养元饮品对诚金商贸的采购额占诚金商贸各年营收的比例为90.62%。

据签署于2018年1月29日的招股书，2016年，昭通森宝农贸有限责任公司（以下简称“森宝农贸”）系养元饮品第三大核桃供应商，养元饮品对森宝农贸的采购额为6,960.95万元。2014年，养元饮品披露向森宝农贸采购的占比为2.74%，且2014年养元饮品核桃仁原材料的采购总额为202,525.53万元。

经测算，2024年，养元饮品对森宝农贸的采购额或为5,549.2万元。

据市场监督管理局，2014年，森宝农贸的营业总收入为6,654万元。即2014年，养元饮品对森宝农贸的采购额占森宝农贸当年营收的比例或为83.4%。

据签署于2018年1月29日的招股书，2014-2015年，汾阳市迅达土特产品有限责任公司（以下简称“汾阳迅达”）分别系养元饮品的第二大、第五大核桃仁供应商，养元饮品对其采购额分别为17,559.89万元、6,056.22万元。

据市场监督管理局，2015年，汾阳迅达营业总收入为9,502万元。即经测算，同期养元饮品对汾阳迅达的采购额占汾阳迅达当年营收的比例为63.74%。

据签署于2018年1月29日的招股书，2014-2016年，云南广通达糖业有限公司（以下简称“广通糖业”）分别系养元饮品的第二大、第三大、第三大白糖供应商，养元饮品对其采购额分别为7,833.35万元、6,809.91万元、2,069.4万元。

据市场监督管理局，2015年，广通糖业的营业总收入为6,841.92万元。经测算，同期养元饮品对广通糖业的采购额占广通糖业当年营收的比例为99.53%。2019年5月21日，广通糖业注销，注销前股东分别为自然人肖望春、李劲松。

也就是说，瑞晨农业、鑫湖食品、诚金商贸、森宝农贸、汾阳迅达是养元饮品上市申报期间的前十大核桃供应商，广通糖业是养元饮品上市申报期间的前十大白砂糖供应商。期间，养元饮品对上述供应商的采购额占彼时供应商营业收入的比例曾超六成。其中，广通糖业、诚金商贸已分别于2019年5月、2021年6月注销。

2.3 申报期间合计交易超1.6亿元供应商互生农业的原控股股东，与养元饮品彼时的员工姓名相似

据签署于2018年1月29日的招股书，2015-2016年及2017年上半年，和田互生农业发展有限公司（以下简称“互生农业”）分别系养元饮品的第四大、第五大、第六大核桃仁供应商，养元饮品对其采购额分别为7,549.74万元、5,115.96万元、4,006.96万元。

经测算，2015-2016年及2017年上半年，养元饮品对互生农业的采购额合计为1.67亿元。

据市场监督管理局，自然人“李志华”曾系互生农业控股股东、负责人。2016年3月9日，李志华将所持互生农业股权悉数转让。截至查询日2025年10月31日，互生农业由高宏超持有100%股权。

据签署于2018年1月29日的招股书，截至2018年1月29日，“李志斌”彼时为养元饮品股东之一，并担任了董事、董事会秘书、总经办经理及子公司河南养元饮品有限公司执行董事的职务。此外，养元饮品还曾存在名为“李志勇”的员工，彼时任养元饮品焦作办事处主任。

可见，上市申报期间，彼时的供应商互生农业的原控股股东“李志华”，与养元饮品彼时两名员工“李志斌”、“李志勇”姓名相似。

2.4 上市申报曾对多家供应商的采购额超过供应商当年营收，其中最大差额或逾1.5亿元

据签署于2018年1月29日的招股书，2015年，养元饮品向核桃仁供应商森宝农贸采购的占比为2.25%，同期，养元饮品核桃乳的采购额总额为128,187.22万元。

经测算，2015年，养元饮品对森宝农贸的采购额或为2,884.21万元。

而据市场监督管理局，2015年，森宝农贸的营业总收入仅为420.27万元。

无独有偶，据签署于2018年1月29日的招股书，2014年，汾阳迅达系养元饮品的第二大核桃仁供应商，养元饮品对其采购额为17,559.89万元。

据市场监督管理局，2014年，汾阳迅达的营业总收入为1,986.1万元。

据签署于2018年1月29日的招股书，2015年及2017年上半年，赞皇县利通商贸有限公司（以下简称“利通商贸”）分别系养元饮品的第十大、第四大核桃仁供应商，养元饮品对其采购额分别为3,858.91万元、4,409.29万元。

据市场监督管理局，2015年，利通商贸的营业总收入仅为3,350.75万元。

据签署于2018年1月29日的招股书，2015年，养元饮品对供应商新疆西域乌敦农产品有限责任公司（以下简称“西域乌敦”）的采购额为8,304.21万元。

据市场监督管理局，2015年，西域乌敦的营业总收入仅为7,515.04万元。

也就是说，养元饮品披露2014年对供应商汾阳迅达采购额为15,573.79万元，相较于市场监督管理局披露的汾阳迅达2014年营业总收入多出15,573.79万元。此外，养元饮品披露其2025年对供应商森宝农贸、利通商贸、西域乌敦的采购额，分别较市场监督管理局披露的前述供应商同期营业总收入多出2,463.94万元、508.16万元、789.17万元。

而据2022年报，2022年，养元饮品对西域乌敦及其关联方采购金额为1.02亿元，占年度采购总额比例为3.99%。

2.5 上市以来曾进行两次会计差错更正，或均未涉及前述交易数据调整

据东方财富Choice数据，自2018年2月12日上市以来，养元饮品共发布两次会计差错更正公告。

其中，2019年4月，养元饮品发布会计差错更正公告，称因将2018年的企业所得税率由25%更正为15%，对2018年度的净利润等科目进行追溯调整，其中净利润调增1.59亿元。

2024年9月，养元饮品发布会计差错更正公告，称因未对其他权益工具投资的公允价值变动进行恰当计量，导致部分数据填报有误，对2024年一季度相关财务数据进行更正。

由上可知，养元饮品称，称产品以核桃仁原料为主面临种类单一风险，而近四年，其核桃仁的采购金额合计超19亿元。供应商方面，申报上市期间，彼时养元饮品多家供应商营业收入主要来自养元饮品，期间，养元饮品对上述供应商的采购额占彼时供应商营业收入的比例均超六成。此外，养元饮品申报期间披露的对多家供应商的采购额超过供应商当年营收，其中差额最高超亿元。且上市以来，养元饮品曾进行两次会计差错更正，或未涉及前述交易数据调整。基于上述情形，养元饮品供应商或上演采销失衡异象。

三、结语

简言之，高新技术企业相关规定指出，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%。而养元饮品母公司先后获得高新技术企业认定，持续多年享受高新技术企业优惠。且2018年以来，养元饮品母公司营业收入均超40亿元。而2014起，养元饮品母公司研发投入占比持续多年不足1.5%。

另一方面，养元饮品曾披露2次会计差错更正公告，或未涉及与供应商交易数据。而回溯养元饮品申报期间的供应商发现，上市申报时期间，养元饮品彼时多家供应商营业收入超六成“来自”养元饮品。同时，养元饮品彼时披露的对多家供应商的采购额大于供应商当年营收规模。