杉杉债权人投下反对票，失去三公原则的重组难获信任

决定杉杉集团和杉杉股份前途命运的债权人会议结果终于姗姗来迟揭开了神秘面纱。结果是，重整方案未获表决通过。

11月3日，上市公司杉杉股份公布了债权人会议结果。从表决看，职工债权组和税收债权组表决通过《重整计划（草案）》，而最为核心的有财产担保债权组、普通债权组和出资人组未通过《重整计划（草案）》，因此，重整方案未获表决通过。

在外界看来，这份否决并不意外，在新扬子商贸联合体踢出竞标团队中的赛迈科之后，就意味着现有的联合体中缺乏了与杉杉股份产业协同的重组方，新的联合体是一个蹩脚的结构。

更为核心的是，新扬子作为资本玩家的历史身份和背景被揭开后，也为其能否真正全面重整好杉杉集团的资产蒙上新的疑虑。

事实上，从本次重整方案公开伊始，新扬子商贸及背后的扬子江系就受到外界的质疑。而这些质疑，也直指重整案的管理人违反了公平、公正、公开原则。

在债权人表决方案期间，更是曝出与重整案管理人相关的人士打着当地领导名义的建议左右重整走向。同时，有投资者亦因为扬子江系过往在资本市场介入上市公司后的结局，而表达对扬子江系入主杉杉股份后的担忧。

截止11月3日收盘，杉杉股份股价为13.23元/股，较新扬子商贸联合体接手价格仍有约20%的浮盈，同时，杉杉股份三季度扣非净利润为2.23亿元，同比增长512.94%，表明杉杉股份仍旧是一个质地优良的公司。可以称之为当前资本市场不可多得的香饽饽。

面对股价的浮盈和公司基本面的强劲反转，只需要花约10亿元就可以控盘杉杉股份，新扬子商贸自然不会错过。可以预见，接下来新扬子商贸将会继续和投反对票的各路债权人沟通，以希望通过其主导的重整方案。

不过，随着更多真相被披露，杉杉集团中的银行和国资背景的债权人，面对谈判沟通期间的任何承诺，在本着对资产未来保值增值的原则下，都会更加谨慎决策。

站在债权人的角度，其核心诉求是最大程度收回杉杉集团方积欠的债务，这既取决于现有的资金支付，也取决于资金缺口之外，未来的支付能力。而后者关键还是要看杉杉集团的核心资产杉杉股份未来的经营。

因此，扬子江系一旦控盘后，能否把杉杉股份经营好就成为债权人的核心考量。

从新扬子商贸处理与赛迈科的争议以致闹到法院之后，新扬子过往在A股市场上参与资本运作的上市公司情况被重新审视——有4家已经退市。这难免让债权人对新扬子商贸与商业伙伴合作的能力和后续整合能力产生疑问。

因此，外界看到，在这次表决中，有财产担保债权组、普通债权组和出资人组未通过方案。

从当地政府的角度，新能源产业和显示产业链安全是其在审视杉杉集团重整的重要维度。维护产业链安全已经成为国之大者，如果杉杉股份在扬子江系的控盘下出现差池，难以对国家和当地产业链上下游及从业者交代。

而从投资者的视角，因为杉杉集团的重整，事关上市公司杉杉股份的实控人变化，属于重大信息范畴，但自从重整方案披露以来，外界各种声音传出，甚至赛迈科起诉新扬子商贸联合体这一最终会影响方案走向的信息亦未见披露。这无疑让投资者质问，重整管理人在事关资本市场基石的公正、公平、公开上，是否做到了勤勉尽责？

纵观杉杉集团重整一案，从抛出方案，被赛迈科指责失信和违规，再到竞标细节曝出，有打着领导旗号的建议浮现。重整管理人和新扬子商贸联合体已经在信任上受到较多质疑。

作为孵化和受益于杉杉股份产业崛起的当地政府，以及资本市场的监管机构，此时，理应督促各方秉持公平公正公开的原则，慎重处理杉杉集团重整一案。既要寻找更有长远布局和打法的耐心资本，也要看重产业链整合的协同性，更要重视产业链的长期发展与安全，最终实现债权人、投资者、地方政府、公司经营、产业发展的共赢！

这样的重整目标，才真正考验管理人的水平，而不是简单的拉郎配、一卖了之，更不能由一个重整困境陷入到另一个可能被资本吃干榨净的风险境地。$杉杉股份(SH600884)$