嗨学网冲港股，毛利率超80%仍亏损

斑马消费 沈庹

靠卖网课，嗨学网做到国内在线职业能力培训市场第4位，并在建筑施工类资格考试培训业务中博得头筹。日前，公司已向联交所提交招股书，拟冲刺港股主板。

创立15年，嗨学网深耕建筑施工类、应急安全类资格考试培训两大市场，这恰是行业监管部门一再要求持证上岗的行业。受益于此，两大业务已成为公司重要收入来源。

不过，公司同样掩饰不了焦虑，用户通过相关资格考试马上就会流失，要想继续获取新用户，只能持续砸下大笔营销费用。

为解决这一问题，公司计划通过AI 赋能，一方面降低营运成本，另一方面通过AI辅助来获取新用户，成为此次上市募资的首要项目。

累计亏损过6亿

在常人眼里，教培企业卖课赚得盆满钵丰，正在向港股冲刺的北京嗨学网教育科技股份有限公司（下称：嗨学网），却连年亏损。

2022年至2024年及2025年上半年，公司实现营业收入4.00亿元、4.72亿元、5.11亿元及2.32亿元，公司拥有人应占年度（期间）亏损分别为1.86亿元、1.75亿元、0.91亿元及1.58亿元。

嗨学网涉足成人职业资格考试培训市场，主要针对建筑施工类、应急安全类资格考试，通过录播+直播+题库以及一对一方式提供线上培训服务。

在政策驱动下，这两大行业一再被监管部门要求必须持证上岗，这成了公司收入重要来源，也奠定了一定行业地位。

以2024年收入计，公司是国内第4大在线职业能力培训机构，位居建筑施工类、应急安全类第1、第2位。

针对上述两类资格考试，公司推出针对大众培训的嗨学课堂和一对一进阶培训的精进学堂，不同的培训方式，费用相差较大。

学员选择嗨学课堂，建筑施工类、应急安全类资格考试培训标准课程费用范围分别为20元至5000元、89元至5000元；选择精进学堂标准课程费用分别为2800元至27200元、6800元至23300元。

建筑施工类职业资格考试培训业务是公司第一业务，2022年至2024年及2025年上半年，其收入实现2.73亿元、2.91亿元、3.03亿元及1.38亿元，分别占公司收入的72.0%、64.6%、62.7%和60.9%。同期，应急安全类职业资格考试培训业务收入占比分别为13.3%、17.7%、20.3%和21.6%。

嗨学网几乎所有业务均在线上开展，无需承担线下教培机构的房租等资产开支，成本结构更优，2022年至2024年及2025年上半年，毛利率分别为78.6%、81.1%、81.6%及85.8%。

那么，为何会连年亏损？公司在招股书中解释，主要是按公平值计入损益的金融负债的非现金公平值亏损、来自优先权利股份的亏损，以及为支持业务增长在销售及营销、研发及技术基础设施方面的投资带来的影响。

超6成收入砸营销

职业资格考试培训，一直被视作刚需。特别是近年行业监管趋严之下，建筑工程类、应急安全类，成为各教培机构争夺的香饽饽。

在课程设置上，嗨学网既有几十元的体验课，也有进阶课程，同时还有一对一的高客单价课程，覆盖行业小白、行业人士，满足不同用户的需求。

和其他教培机构一样，嗨学网最大的问题是获客。

公司主要通过主流电商及社交平台来获取精准客户群体，并引导客户注册和创建嗨学账户，先体验在逐步转化为付费用户。

以2024年为例，公司推崇的体验式营销以及私域流量获取的付费用户占总付费用户近80%。当年，其平均营销投资回报率达8.9倍，领先行业。

但公司付费用户的增减，与推广活动多寡息息相关。据招股书，其付费用户由2022年的687.4千人增至2023年1045.6千人，主要是公司在部分电商平台及社交媒体上的推广活动增加所驱动；2024年付费用户降至770.4千人，在是因推广活动投资回报率下降而压缩所致。

公司旗下嗨学课堂的平均每名付费用户收入呈现波动，由2022年的256.5元降至2023年的183.6元，又升至2024年267.0元；由于用户体验和交付效率的提升，精进学堂付费用户由2022年25.3千人增至2024年的27.1千人，平均每名付费用户收入由8079.4元增至10271.1元。

公司获客成本处于高位，2022年至2024年及2025年上半年，分别为414.8元、301.6元、428.7元及441.2元。

用户通过资格考试后便会终止合作，这使得公司必须持续投入大量营销费用获取新用户，2022年至2024年及2025年上半年，分别为2.85亿元、3.15亿元、3.30亿元及1.47亿元，占比同期收入的71.3%、66.8%、64.7%及63.4%。

押注AI

教培行业业务升级的方向，将会是什么？嗨学网给出的答案是AI。

2024年，公司推出3大AI工具，学霸助手、学术助教以及营销助手，分别适用于学生、教学以及营销获客。

公司运用AI工具的底层逻辑，主要考虑的是降低营运成本和人力成本，这几乎是在线职业资格考试培训市场中，实现持续性增长的重要一环。

截至最后实际可行日期（10月20日），AI学霸助手应用的大场景数达到19个、特定场景达到87个。其使用次数已达百万级，其中内置的AI问答功能，用户使用次数超120万次，使得人工答疑数量在第二季度环比下降32.3%。

AI学术助教主要有教研内容生产智能体、教学服务智能体两大核心模块，帮助讲师快速生成教学资源，并在课后批阅及辅导学员学习，减少人力付出。其中，AI辅助批阅功能自去年7月上线至今，已辅助批阅作业1.3万份以上。

不过，作为营销的工具之一的AI营销助手，作用是隐性的，仅是辅助分析业务功能，自今年8月上线以来，已辅助分析业务机会超10万次。

在教培领域，AI工具虽易普及，但并非万能，至于会对企业有多大的贡献，公司认为还需要观察。

从在线职业资格考试培训市场发展趋势来看，AI技术是一个值得探索的升级方向。据弗若斯特沙利文报告，2024年，中国在线职业能力培训规模为469亿元，预计2029年将达到602亿元，年复合增长率达5.1%。

在此市场背景下，嗨学网加码AI，能否成为自身的转机？

在日前披露的募资用途中，公司将发力AI放在4大募资项目之首，已明确在未来5年，将对AI技术领域进行战略性研发投资，涵盖优化人工智能计算基础设施、数据采集、智能体应用开发与推广等方面。$教育(BK0740)$$昂立教育(SH600661)$$行动教育(SH605098)$