【券商聚焦】华泰证券维持中银香港(02388)“买入”评级 指多业务板块成效显著

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，中银香港(02388)9月末总资产、总贷款、总存款分别同比+7.4%、+3.5%、+10.4%，增速分别较6月末-2.7pct、+3.0pct、+1.4pct。25Q3调整后净息差为1.54%，环比25Q2上行1bp，主要由于港元利率回升带动资产收益率上升，且存款成本改善。Q3调整后利息净收入季度环比+1.6%。9月末活期存款占比较6月末-4.9pct至53%。公司贷款重定价周期较短，8月以来1mhibor上行提振资产端定价。

前三季度净服务费及佣金收入同比+22.1%，增速较上半年-3.7pct，但仍然维持在20%以上的较高增速。中收同比增长主因香港股票市场交投活跃，公司强化理财产品和综合服务能力，证券经纪、保险、基金分销及管理佣金收入上升，信用卡业务、信托及托管和缴款服务的佣金收入亦有所增加。前三季度其他非息收入同比+72.5%，增速较上半年-26.6%，主要因为利率上行导致外汇掉期面值波动，以及全球市场交易业务收入下降。

公司深耕香港，发力大湾区与东南亚市场，以数字化转型与风控为支撑，多业务板块成效显著。个人银行业务借港股回暖升级交易功能，股票交易量大增，分销保证基金、传承险等产品，加大大湾区跨境服务覆盖范围。企业银行业务客户扩容，新股收款、银团贷款保持市场领先，债券承销与绿色金融服务能力提升。财资业务管控风险增收益，深化离岸人民币市场参与程度，获得清算会员资质。东南亚业务推进一体化，拓展重点项目与理财服务。

该机构预测25-27年中银香港BVPS预测值分别为33.77、35.62、37.60港币(较前值+0.1%/+0.1%/+0.2%)，对应PB分别为1.14、1.08、1.02倍。可比上市银行2025年Wind一致预测PB均值为1.06倍(2025/10/28)，鉴于公司贷款规模增长，巩固东南亚业务，应享有一定估值溢价，该机构给予2025年目标PB1.35倍，目标价45.59港币(前值25E目标PB1.25倍，目标价42.18港币)，维持“买入”评级。